蜜雪冰城的万店公式：兴于茶饮，挫于咖啡

不是蜜雪冰城不够强，而是赛道实在卷。

采写／刘萍

编辑／万天南

2024年12月17日，“蜜雪冰城涨价1元”冲上了微博热搜，蜜雪冰城官方客服回应，在北京、广州、深圳等部分区域试点涨价，除冰杯、零食、周边外，其他商品统一加价1元。

两周后，蜜雪冰城带着更“炸裂”的财务数据，再次向港交所提交了招股申请书。2024年前9个月，该公司实现营收186.6亿元，逼近2023年全年的营收，并晋升为中国第一、全球第一的现制饮品企业。

同样是百亿级营收，海底捞的人均单价在100元左右，瑞幸是15元左右，蜜雪冰城只需6元。

尽管把新茶饮生意做到极致，蜜雪冰城冲击IPO却总差了点运气。

2022年9月，蜜雪冰城首次向中国证监会提交A股上市申请，2023年3月全面注册制实施，该公司未能平移深交所审核，其首次上市尝试失败。2024年1月2日，蜜雪冰城转战港交所，见证了茶百道敲钟，自己的申报材料在等待中失效。如今，蜜雪冰城又回到了起点，同行者还有古茗、沪上阿姨。

蜜雪冰城的火爆恰好对应了近几年“消费下沉”的趋势，但随着玩家增多，茶百道、古茗、喜茶等品牌纷纷大举扩张，攻入下沉市场，集体卷低价，直捣蜜雪冰城的舒适区。强如“雪王”，反而逆势涨价，导致其 “性价比”的相对长板在变短。

2022年、2023年蜜雪冰城营收分别同比增长了31.2%、49.6%，2024年前9个月增速则为21.2%，整体已在放缓。

当相对高端的奈雪的茶在消费升级的余晖中敲钟，其最高市值一度高达约340亿港元，如今只剩不到20亿港元。中端的茶百道在消费降级的狂欢中成为“新茶饮第二股”，市值峰值高达200亿港元，如今跌至不足140亿港元。

时过境迁，资本市场该如何估量以性价比取胜的蜜雪冰城呢？

一、供应链长与短：低价为王，上新受限‍‍‍‍‍

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