文/周雄飞
近日，据“IPO早知道”消息，北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司(以下简称：开心麻花)正计划赴美上市，并打破之前港股上市传闻。
在此之前，开心麻花曾于2015年新三板挂牌，公司估值一度从从3亿迅速增长至50亿，成为“话剧第一股”。
2015年，一部喜剧电影《夏洛特烦恼》为开心麻花打开了电影市场。随后，开心麻花持续出品了《羞羞的铁拳》、《西虹市首富》等作品，逐渐获得全民认可。低成本、高票房成为开心麻花盈利等秘笈。
在2017年，开心麻花发布公告，表示公司已计划启动创业板IPO，但开心麻花的A股上市之路并不顺利，IPO两次撤回申请。A股大环境对文娱公司并不友好，与开心麻花同期提交IPO申请的博纳影业、新丽传媒、灿星传媒等都一直未能过会。
正因为如此，开心麻花赴美上市在情理之中。但作为一家中国的影视公司，前有博纳影业市值过低而退市的前车之见，开心麻花的资本前景依然的存在诸多不去定因素。
开心麻花“并不开心”
据锌财经了解，在2003年，导演田有良、记者遇凯、建筑师张晨这三位来自不同领域的年轻人聚在一起，各自出资10万元成立了北京自由元素影视文化传播有限公司，这成为开心麻花的前身。
随后，整个团队通过《想吃麻花现给你拧》、《疯狂的石头》和《乌龙山伯爵》等话剧，找到了主要用户群体——熟悉互联网语言的白领——喜欢看喜剧来排遣日常压力。
就这样，开心麻花一边继续演着颇受欢迎的话剧，另一边也在探索如何转型到电影领域，而一部电影的成功改写了公司的命运。
2015年，开心麻花出品的《夏洛特烦恼》以2100万的制作成本成功斩获14.5亿的票房，登上了当时华语2D片的票房亚军。
《夏洛特烦恼》剧照 图片来源于豆瓣电影
《夏洛特烦恼》爆红，直接为开心麻花带来1.9亿元的收入，占全年总营收的51.8%。而同年的净利润超过1.3亿元，同比增长243%。借着电影爆红的势头，开心麻花成功挂牌新三板，一周内经历两轮定增，估值从3亿迅速增长至50亿，一度被称为“中国话剧第一股”。自此，开心麻花开启了“影视+话剧”的新商业模式阶段。
之后，随着电影《羞羞的铁拳》成功走红后，让开心麻花不仅赢得了更多观众的喜欢，同时也让公司本身备受资本瞩目。据锌财经了解，2017年开心麻花营业收入8.22亿，同比增长达到181.6%；实现净利润3.89亿元，同比增长达到 441.81%，成为彼时新三板影视公司中最耀眼的新贵。
2017年1月，开心麻花发布公告，表示公司已计划启动创业板IPO，但之后的A股上市之路并不顺利，IPO两次撤回申请。9个月后，开心麻花决定终止IPO。至此，A股上市之路暂告中止。
A股IPO遇阻，凸显发展问题
在A股IPO遇阻之后，开心麻花表示主要是因为公司拟进行股权结构调整，但具体如何调整则没有披露。然而，当时有多家媒体报道，终止或许并非开心麻花主动提出，更多可能来自于类似于公司内部控制等规范性问题，这点可以从开心麻花的A股IPO招股书中看到。
开心麻花招股书中内容 图片来自于开心麻花A股IPO招股书
从这份招股书的“公司控股股东及实际控制人情况”这部分可以看到，作为开心麻花公司最为关键的IP人物——沈腾和马丽并不在股东之列，而是签约艺人。而这种情况，就会大概率面临着在合约到期后，头部艺人流失的潜在风险。
其实，风险的苗头已经部分显露。
在《夏洛特烦恼》之后，作为开心麻花最成功的艺人——沈腾，再未主演过开心麻花主控的电影。而在去年斩获25亿票房的喜剧电影《西虹市首富》，主要出品方为西虹市影视文化有限公司， 开心麻花仅持股该公司的15%，位列股东第四位 。
北京开心麻花影业有限公司参与制作的影片列表 图片来自于维基百科
其次，开心麻花也面临一部分投资人撤离的窘境。2018年10月，中国文化产业投资基金以6.12亿元转让11.33%的股权，几乎清空开心麻花的投资。
同时，开心麻花虽然有着创造像《夏洛特烦恼》和《羞羞的铁拳》等爆款作品的实力，但开心麻花也遇到了对于爆款的难以复制性，就像近期电影《李茶的姑妈》票房失利，《日不落酒店》春节档期跳票，都让人们对公司的产出表示质疑。而爆款重复成功对于影视内容公司的盈利可持续性是至关重要的。
《李茶的姑妈》电影剧照 图片来自于豆瓣电影
因此，此次开心麻花计划赴美上市之前，还是需要先解决自身的一些问题，并保证内容的高品质输出，赢回之前的口碑和实力，这样或许才能保证在冲刺美股之路上获得成功。
毕竟，上市之路并不像“用作品逗笑观众”那么容易。
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