作者：蔚芮
审校：周鹤翔
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
有钱的日子难过，没钱的日子也难过。在当下“钱紧”时代，越来越多的中小型房企瞄准港交所上市，来进行纾困。
近日，以京剧脸谱“窦尔敦”为LOGO的闽系房地产公司大唐地产向港交所递交了招股说明书。
大唐地产此次上演的是“盗御马”还是“连环套”？
创始人离世，大唐地产“改命”
1984年，余英仪在台湾开发“台中大唐世家”。1994年，不甘于偏安一隅，余英仪清零台湾资产，“西迁”进入福建厦门成立公司，更名为“大唐地产”，并取京剧中“窦尔敦”的脸谱代表企业形象。
2008年，大唐地产为了解决企业扩张所需的大量资金，计划于2009年赴港上市。如果成功了，大唐地产将会是第一家在香港上市的大陆台资不动产企业。
然而，天有不测风云。2008年，金融危机席卷全球。无数的房地产企业陷入到资金危机当中。大唐地产作为一个台资房企融资更加困难。雪上加霜的是，这一年，大唐地产的创始人余英仪意外去世了。
一时间，大唐地产处于风雨飘摇之中，发展命运也随之改变。
2009年，福信集团向大唐集团抛去了橄榄枝，并购了重创不振的大唐地产。随后，大唐地产进入了漫长的整理期。
经过10年调整，2019年，大唐地产终于再开启香港上市之路。
3年1000亿“好大一张饼”
2018年大唐地产总裁郝胜春曾表示，大唐地产的目标是“未来3年冲刺500亿元的销售目标”。
而到了2019年，大唐地产将目标进行升级，定为“3年，1000亿，并进入全国房企50强”。
根据相关数据显示，2019年1-11月，大唐地产的销售金额为298.3亿元。业界人士表示，预计大唐地产2019年全年的销售金额为300多亿元。300多亿与1000多亿相比，还是有很长距离。
当前，房地产企业融资总体比较艰难，房企上市前突击“画大饼”的做法，已经不被投资人所接受。
在销售目标上，大唐地产的野心和实力，已经出现了严重的不对等。
资料来源：大唐地产招股书
总负债逐年攀升，现金流调节后转正
大唐地产的总负债呈现逐年攀升的趋势，2016年至2019年6月30日，大唐地产的总负债为186.69亿元、257.78亿元、297.51亿元、312.86亿元，而总资产分别为190.57亿元、264.26亿元、311.56亿元、335.77亿元。
2016年至2019年6月30日，大唐地产的资产负债率分别为97.96%、97.55%、95.49%、93.17%。房地产企业的资产负债率大多在80%以内，而大唐地产的资产负债率远高于同行业水平。
资料来源：大唐地产招股书
值得注意的是，大唐地产的现金流也是其致命问题。大唐地产的招股书显示，截至2019年6月30日，大唐地产未偿还的借款为75.98亿元，其中，一年内偿还借款17.30亿元，1-2年偿还借款31.69亿元。而截至2019年6月30日，大唐地产的账面现金及现金等价物仅为19.42亿元，债务覆盖上资金显得紧张。
与此同时，GPLP犀牛财经发现，2016-2017年，大唐地产的经营活动净现金流一直为负，而2018年至2019年6月30日，筹备赴港上市期间，经营活动现金流转为正，分别为20.53亿元、29.50亿元。
大唐地产表示，经营活动现金流由负转正的主要原因是利用合约负债进行调节，而合约负债增加是由于收取客户的预售垫款增加。当收取预收款成为房企常改善现金流的主要手段时，恰恰说明了企业的现金流压力骤然增加。
资料来源：大唐地产招股书
GPLPG犀牛财经注意到，2018年至2019年6月30日，大唐地产待偿还的借款就已经远超出其借款所得的款项了。
此外，招股书显示，2019年11月，大唐地产获得美地及唐嘉两大股东约4.1亿元增资，这也将进一步改善其财务结构。
对于目前大唐地产来说，现金流已经成为生死存亡的大事，上市融资迫在眉睫，能否抓住IPO这根“救命稻草”，依然是未知数。
免责声明：此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章，所有文字和图片版权归作者所有，且仅代表作者个人观点，与 无关。文章仅供读者参考，并请自行核实相关内容。投诉邮箱：editor@fromgeek.com。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
