作者：杨远
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
8月15日，上海家化（600315.SH）公布了2019年上半年财报。报告期内公司实现营业收入39.23亿元，同比增长7.02%；实现净利润4.44亿元，同比增长40.12%；实现扣非净利润2.61亿元，同比增长9.52%。
目前，上海家化主要运营的品牌有十一个，包括六神、佰草集、汤美星、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹等。其中六神、佰草集等也是大众更为熟悉的日化品牌。
但同时，上海家化方面也透露，上海家化的支柱品牌如六神、佰草集及美加净在上半年的表现也并未理想。六神上半年增速放缓，仅实现小个位数增长；佰草集虽第二季度实现两位数增长，但上半年同比微跌；美加净则个位数下跌。
来源：上海家化2019上半年年报
如此一来，上海家化纵使表面有着还不错的财报，但也难掩产品细节上的欠缺。
“全渠道”导致库存过高
成立于1898年的上海家化，过去的主战场一直在百货，在供不应求的年代，凭借渠道优势，迅速成为日化行业的头部。
但老大哥的位子难坐，随着更多海外日化品牌入华、互联网原生品牌甚至微商的冲击，上海家化在百货渠道的市场份额也在一直下滑，在2016年，上海家化甚至出现净利润急剧下滑的情况。
为了扭转这一颓势，上海家化也作出很多举措来重振旗鼓，在其线下策略里，2019年推出全新升级的百货柜台，并以佰草集“养美空间”单品牌店的形态进军购物中心，此外，又陆续进入超市卖场、化妆品专营店、美容美发院等渠道。
据公开资料显示，截止2018年底，“养美空间”单品牌店已在全国开出200余家。
但问题也随之而来，与其他同类型的化妆品上市公司相比，由于一度过于依赖线下渠道，上海家化的应收账款周转天数也更高，也有业内人士指出，上海家化一向重视的“渠道创新”，六大渠道（经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外）以及线上两大渠道（电商、特殊渠道），客观上也造成应收账款及周转天数的堆积。
无独有偶，存货过高也一直是上海家化的心病。
上海家化前董事长葛文耀也曾在4月23日发微博不指名地批评，“……如果你又把这品牌进KA、CS、母婴店，这样只是为了铺货，大部分会变成库存，单产很低，费用会很高，是个自毁品牌的昏招。”
不过据GPLP犀牛财经了解到，上海家化在电话会议中表示今年上半年存货出现好转，同比首次下滑，周转天数也下降了21-117天，但同时，因某些电商平台出现了跨期的延时付款，其应收账款同比增速加快，同时周转天数增加了5-50天。
降低存货或许一时可以实现，但能不能持久也很难说。
此外，上海家化最近也在电话会议中表示，百货渠道则依然受到来自国际大牌的竞争压力，呈现双位数下滑，财报也显示，上半年个人洗护品在大卖场及超市渠道的增长率分别为-1.8%和0.9%，与2018年分别增长1.2%和5.8%的数据相比下滑明显。
“明星”六神增速放缓 价格品类成吐槽点
为了不被市场遗忘，成立于1990年代的六神，如今也是各种在互联网时代年轻人的面前刷存在感。
根据财报显示，六神在产品上，“首次试水价值观营销理念”，与公益IP HeART Panda推出联名定制款公益系列产品、与知名潮牌 INXX 合作推出定制全套夏日潮服和花露水随身包，还与上海小龙虾餐饮店沪小胖联推出猎奇花露水口味“至尊冰醉小龙虾”…….
各种跨界玩法和营销看似声响大，但也并未推动六神的实际销售。据上海家化方面透露，六神上半年增速放缓，仅实现小个位数增长。
在上海家化的解释中，遭遇低价竞争是六神增速放缓的原因之一。同样，GPLP犀牛财经发现，在一些网络评论里，也有网友针对六神相对过高的定价、品类单一等问题吐槽。
即使如今一提到花露水，大家想到的还是六神，但从眼下发展来看，上海家化还是得居安思危。
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