作者：五米
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
2019年5月7日刚在港交所上市不到三个月的兑吧有点抬不起头。
其上市之后一直破发行价，甚至其股价曾大跌40%，即便启动了管理层回购计划，然而之间于事无补，兑吧看不到希望。
2019年6月12日，兑吧发布公告称，管理层启动了潜在回购计划，然而，这一消息刺激兑吧股价大涨之后，兑吧又开始了长期低迷。
兑吧到底怎么了？
曾经风口上的猪：兑吧
招股书显示，兑吧2018年净收入为11.37亿元，与2017年的6.46亿元相比增长76.0%。这些增长主要来源于两方面的收入：提供用户运营SaaS服务与互动式效果广告。
当然，这其中的最主要原因则是兑吧赶上了移动互联网这个风口，伴随着移动互联网的爆发而开始活跃。
有流量，自然首先可以变现的就是广告。
2015年，兑吧推出互动式效果广告业务——互动式效果广告业务指兑吧在移动APP中嵌入简单互动活动，参与活动的浏览者将获发电子卡券，如果浏览者领取电子卡券，将跳转到指定移动互联网页面。每次用户跳转到指定互联网页面均被记为计费点击，兑吧据此向广告客户收费。根据艾瑞咨询的数据，中国移动广告市场的2018年市场规模3663亿元，同比增长43.6%。
为了不错过这个市场，兑吧选择了高速扩张，加快抢占市场份额。
从人才招募上看，兑吧行政开支从2017年的0.82亿元直接翻倍，增至1.73亿元。其中研发开支为人民币0.89亿元，同比增长56.9%；销售及市场推广团队大幅扩大，薪金及福利开支增长68.6%至0.27亿元。
大张旗鼓的宣传也不能落下，广告开支从2017年的220万元大幅增长至2018年的2689万元。
这些举动的成果是显著的。
根据兑吧招股书显示，截止2018年12月31日，接入兑吧用户运营SaaS平台的移动App数量超过了14,000个，服务的移动App用户数目超过13亿人，位居行业第一。按2018年12月中国日活跃用户数计算，排名前100位的移动App中，53.0%的App运用了兑吧的用户运营SaaS平台服务。
当然，兑吧的大规模霸道扩张使收入数据与行业占有率都十分漂亮，但花费也是巨额数字。这导致2015年至今，兑吧只在2017年实现盈利，在业绩暴增的2018年，兑吧的净利润还出现了大幅度亏损的情况，且亏损额高达2.92亿元。
从营收角度来讲，兑吧的营收也是逐步增加，尤其是2018年，这部分营收到11.1亿元，同比增长82.8%，占总收入的97.6%。
那么，这个业务能够持续吗？
这部分营收在2018达到11.1亿元，同比增长82.8%，占总收入的97.6%。
APP风口将逝，兑吧的明天在哪里？
风来了，猪都能飞，当然，风走了，猪也就掉下来了。
兑吧也同样如此。
时隔四年之后，当移动互联网开始进入下半场的时候，兑吧也开始迎来了危机——鉴于移动APP获取新用户的成本不断增加，移动APP越来越重视以更具有成本效益的方式获取、留存及变现用户。
这也就是说，兑吧的互动式广告开始失灵，那么，他们该如何应对呢？
兑吧的招股书显示，兑吧的收入成分单一，九成以上来自互动式效果广告业务。这一业务主要内容分发渠道是移动APP，但随着小程序入局并飞快普及和广泛使用，成为了移动APP的直接竞争对手。更有业内预测，未来两年小程序将取代80%的APP市场。这导致广告主在移动APP上的广告支出大幅下降。
行业不断收缩，于是，兑吧开始了用户运营SaaS业务。
只是，这部分的业务可以忽略不计，对于一家上市公司来讲于事无补。
目前，在兑吧的业务当中，该业务收入占比不到5%，而且该业务是从2018年4月才开始收费获取，此前一直是免费服务。
陈晓亮曾公开表示，未来SaaS的业务将保持超过50%的复合增长率高速增长。
然而，在SaaS市场，付费SaaS业务市场的开战也意味着，兑吧面对的是更激烈的厮杀和BTA等更强大的对手，兑吧能否转型升级？
这是一个问题，当然，在未确定之前，资本市场也就只能用脚投票。
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