作者：夏天
编辑：王海伦
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
近期，随着美股互金上市公司陆续发布财报，国内互联网金融企业小赢科技(NYSE:XYF)也发布了2019年第一季度的财务报告。
财报显示，2019年一季度小赢科技净营收为7.76亿元，同比2018年一季度的7.89亿元，下降1.6%；归属于小赢科技股东的净利润为2.14亿元，同比增长50.2%，在非美国通用会计准则下的净利润为2.56亿元，同比增长39.4%。
有意思的是，GPLP犀牛财经注意到，小赢科技股价自上市以来跌幅超过8成。
小赢科技那么赚钱，为什么得不到资本的青睐呢？
业绩增长，月活跃用户缩减超两成
从财务数据来看，小赢科技是一家不折不扣的互联网金融公司，跟科技二字还挂不上钩。
成立于2014年的小赢科技，于2018年11月上市，并且对外一直宣传自己转型成为了科技公司，但是从营收来看，科技的贡献可以忽略不计，在目前已公布一季度财报的5家公司中，除了360金融和小赢科技没有单独列出研发费用外，乐信、拍拍贷、趣店的研发投入指标均有不同程度的增长。
从主营业务来看，小赢科技的四个主要的互金平台是小赢网金、小赢卡贷、小赢理财和小赢普惠，其中小赢科技的收入主要来源于为投资人和借款人配对服务（即贷款撮合服务）所收取的费用。
据财报显示，2019年第一季度，小赢科技直销模式下贷款促成服务费为6.26亿元，同比2018年第一季度6.34亿元缩减2%；中介模式下贷款促成服务费为0.35亿元，同比2018年同期0.73亿元缩减52%；撮合借款总额为96.29亿元，同比增长10.8%，环比2018年第四季度的94.74亿元增长1.6%。
在业绩增长的同时，小赢科技的活跃用户却在缩减。2019第一季度，小赢科技活跃个人投资者数量为9.67万，比2018年同期减少28.6%，环比2018年第四季度减少12.9%。
另外，小赢科技截至一季度未偿贷款余额也居高不下，高达201.87亿元，同时截至2018年3月31日和2018年12月31日的未偿贷款余额分别为200.33亿元和208.49亿元。
与此同时，小赢科技的逾期率也在增长，所有逾期31-90天及91-180天的未偿还贷款拖欠率分别为3.56%、5.21%，相较之下，截至2018年12月31日的未偿还贷款拖欠率分别为3.54%、5.28%，截至2018年3月31日分别为2.61%及2.59%。
在P2P不断暴雷的背景下，这种逾期率不断增长的态势也显露出一定不确定性。
身处雷池，小赢科技能独善其身？
P2P行业从2013年诞生就处于先天性不足的状态，也成为了资本市场“雷地重灾区”。
特别是2018年，P2P更是频频爆雷。有数据显示，截至2018年上半年，我国P2P平台数量高达6660家，问题平台就高达4495家，淘汰率高达67.49%。网贷平台的爆雷潮，也成为众多平台的生死劫。
大多数平台倒下了，也有一些平台站起来了。小赢科技便是成功“渡劫”的一家，成立短短四年便于2018年9月19日成功赴美上市，不过仅过四天就遭破发，或许美国华尔街投资人对小赢科技的盈利模式并不那么看好。
事实上，自2017年底现金贷、网络小贷等清理整顿工作开展以来，互联网金融行业监管趋严，迫使消费信贷类平台进行转型，另外，2018年监管对P2P网贷平台提出‘三降’要求，要求P2P网贷平台严控规模，这又切断了财富管理类平台的盈利模式和空间。
接连受政策的影响，P2P的大标业务彻底失去了藏身之处，存量违规业务的压降又加剧了借款企业的流动性紧张，P2P的行业危机埋下了隐患。2018年6月，唐小僧的爆雷引发了P2P行业爆雷潮，出借人加速出逃，流动性压力下，平台放贷能力下降，盈利能力下降，压降成本、裁撤业务线成为常态，行业进入寒冬。
虽然小赢科技安稳度过“暴雷潮”还成功上市，但是并不代表它没有自身的隐患。
上部分提到，小赢科技的主要收入来自收贷款撮合服务提供的收入，这一部分占比超过了90%，并且我们看到它的活跃用户其实是一个减少的状态，因此，太过于依赖贷款撮合服务，并不利于企业的一个长久发展和规模的扩大。不管怎么说仅靠一条腿走路怎么走都快不了。
据招股书显示，2019年第一季度，小赢科技机构资金占比已达到11.5%，截至4月30日，已获金融机构助贷等相关业务新增正式授信人民币108亿元。其中4月份，小赢科技新增机构资金业务在整体新增撮合借款业务的占比为25%，另外，预计到今年三季度末，累计新增正式授信将达到263亿元。
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