作者：夏天
编辑：楚客
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
都说“减肥是女人一生的事业”，不知道爱美的女生有没有瘦，但是作为“减肥茶第一股”的碧生源（00926-HK）真的瘦了。
5月15日，碧生源披露2019年未经审核的正面盈利预告称，截至2019年6月30日止，公司预计实现盈利1.8亿-2.1亿，而公司盈利主要归因于出售北京畅升商务咨询有限公司100%股权，实现税后投资约2亿元。
也就是说，2019年前半年公司主营业务大概率又是亏损的，因为通过卖公司增加了净利润2亿元，这部分与主营业务无关，不算这两亿元的话，公司上半年的净利润约在-0.1亿元至-0.2亿元之间。
作为曾经广为人知的减肥茶，如今却需要靠变卖资产来继续公司的运营，碧生源真的不行了？
碧生源9年瘦成一道“闪电”
创办于2000年的碧生源，作为减肥茶行业的巨头，在减肥茶产品市场，2018年碧生源的市场份额为33.19%；在润肠通便产品市场上，2018年碧生源的市场份额为13.82%。
但自从碧生源2010年在香港上市后，仿佛就开始走下坡路了。
据2018年的财报显示，碧生源2018年度总营收为3.78亿元，较2017年下降22.4%，净亏损达9347.2万元，相比于8年前营收缩水60.18%。
碧生源的主要业务为生产及销售功能保健茶产品，以及减肥及其他药品，其两大明星产品“常润茶”和“常菁茶”曾让碧生源风光不已。数据显示，2010年，常润茶和常箐茶分别占当年营收的64.8%和34.8%，而之后便连年下滑。
在2018年，常润茶的销售收入为1.14亿元，同比下降43.8%，销量由2017年的1.52亿包茶包下降至2018年的8630万包茶包；常菁茶销售收入则下降至1.5亿元，同比减少22.9%，销量下降至1.18亿包茶包。2018年这两款产品销售收入比八年前分别下降79.86%和50.66%。
另外，碧生源的股价也是一跌再跌，从上市后的最高值每股4港元，跌到目前每股0.35港元，成为港股里名副其实的“仙股”（每股股价低于1港元），公司的市值更是从当年的56亿港元跌至当前的5亿港元左右，市值缩水超过90%。
上市9年，碧生源真可谓是“瘦身”效果显著。
暴利的减肥茶行业，碧生源9年亏掉6个亿？
大部分人可能不知道，减肥茶其实是个暴利行业。
碧生源招股书显示：2009年，一盒减肥茶合25袋，一袋减肥茶售价超过1块多钱，原料成本为0.04元，包装成本为0.07元。可以说，减肥茶的产品还没包装值钱。
事实上，碧生源和其他产品差别不大。从成分上来看，碧生源常润茶主要成分为绿茶、番泻叶、土茯苓、沙参、淮山药、草决明等;碧生源减肥茶为绿茶、金银花、决明子、荷叶、绞股蓝、山楂、番泻叶、蜂蜜等。
这两款茶剂的主要成分是番泻叶，据悉，上好的番泻叶也不过500克10元。目前市面上的常润茶售价为一盒45元。
因此，在2010年，碧生源凭着常润茶和常菁茶两款茶剂就创下8.74亿的营业额就不足为奇了，其中毛利高达7.83亿，毛利率高达89%。
与此同时，据GPLP犀牛财经发现，碧生源从2010年上市至2018年末，共实现归属上市公司股东净利润约为2.01亿元，共亏损约为6.37亿元，这相当于是说，碧生源上市近10年，不但没有给股东挣钱，反而亏损了6.37亿元，这还不算上时间价值。
那么问题来了，为什么碧生源这么高的毛利率却在9年时间里接连亏损？
还记得当年疯狂进行广告轰炸的碧生源吗?“快给你的肠子洗洗澡吧”，“碧生源减肥茶太妙了！不要太瘦啊，碧生源减肥茶。嗖的一下就瘦了；天天喝天天瘦，真的没再胖起来！”
碧生源就是通过这种“洗脑式”的霸屏广告来为品牌打开销路，虽然初期有一定效果，也为碧生源带来了很好的收益，但是这个广告费用也是常年居高不下。
据GPLP犀牛财经统计，从2009年到2018年间，碧生源在广告费用上的支出分別是1.97亿、2.50亿、3.43亿、3.12亿、2.12亿、1.64亿、2.20亿、1.60亿、0.99亿和0.51亿，基本占当期营收的30%以上。
其中，2011年的时候碧生源销售费用占营业收入高达73%，就算到2018年公司销售费用占营收也高达65.2%，可见销售对这家公司的重要程度。
其实，如果公司销售费用占比只是个别年份高，也可以理解，但是一直高居不下，使公司净利润长期处于盈亏边缘，这样的销售费用投入意义就不是很大了。
长期仅仅依靠砸广告带动销售收入的产品是无法长久的，而且又是保健品行业，人们或许一时会相信，但是，总会疲倦的。
卖资产保命，曾经的神话不再
据公开资料显示，2018年12月30日，碧生源出售在北京海淀区西四环北路上的碧生源总部大厦，出售价格为5.55亿元。在出售所得款项中，将有1.2亿元补充集团日常营运资金和扩张集团现有业务并增加市场投放，1.5亿元偿还贷款，余下约2.5亿元派特殊股息或用于潜在对外投资。
碧生源都把自己的“老窝”卖了，可见其现金流确实紧绷，不然也不至于把自己总部大厦都卖了。
此前2017年3月，公司将北京碧生源食品饮料有限公司100%股权转让给中航拓宏，总价7500万元。截至2018年末，中航拓宏仅支付600万元，余款支付已延期至2019年8月底。
就在前几天，碧生源出售了北京畅升商务咨询有限公司100％股权，税后投资收益约人民币2亿元。而其预计2019年上半年盈利约为1.8亿至2.1亿元，也就是说卖了公司之后才是盈利的，此次卖公司怕也是无奈之举。
事实上，每款产品都有自己的生命周期，像保健品这类的产品，尤其又是通过广告铺天盖地的砸出来的产品，生命周期更短，但是，像碧生源能够上市并且能够撑这么久也是奇迹。
如今，减肥茶、酵素品牌繁多，比如大印象、御生堂、绿瘦等，给消费者提供了更多选择。随着大健康意识和人们对健康生活的理解不断提高，仅仅依靠两袋减肥茶的碧生源未来如果还是想通过品牌营销和打广告重回巅峰基本是不可能了。
长期以来，碧生源都强调其为“功能性”保健品企业，但是，真正的保健效果有多好呢，谁用谁知道。
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