作者：楚客
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
专攻大客户，傍上一两个大客户，是许多中小企业孜孜以求的快速发展策略。因为有了大客户，公司可在较小投入下获得更多的市场份额和收益回报。
不可否认，有些公司仅仅因为抓住了一个大客户，将公司资源尽可能集中到这个大客户身上，就快速成长起来了。但从长远看，这种大客户依赖症充满风险，往往是一家公司做大做强的弱点。
在目前已受理的数十家科创板公司中，存在这种大客户依赖症的并不少。
从上交所披露的信息看，截至4月11日，已受理的科创板上市申请公司达到65家。GPLP犀牛财经从这65家公司的财报中发现，大客户依赖情况比较严重的公司有9家。这9家公司前五大客户营收占比都在80%以上。
其中，前五大客户营收占比最高的是哈尔滨新光光电科技股份有限公司（以下简称新光光电），这家公司前五大客户营收占比高达95.33%，在65家科创板公司中排名第一。
前五大客户营收占比高达95.33%
成立于2007年的新光光电主要服务于军工企业，致力于服务国防科技工业武器系统研制等领域。公司主要提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类别的智能光电产品。
公司的主要产品是光学目标与场景仿真系统、光学制导、光电专用测试设备和激光对抗系统等，近些年开始推广民用科技产品。
2016年至2018年，新光光电分别实现营业收入1.59亿元、1.82亿元和2.08亿元，实现净利润分别为5614.32万元、4019.80万元和6530.51万元。
公司业绩持续增长，却依赖大客户。
表一：新光光电前五大客户营收占比情况
数据显示，新光光电2016年的前五大客户营业收入1.56亿元，占公司全年营业收入的比重约为98%；2017年和2018年来自前五大客户的营业收入分别为1.79亿元和1.99亿元，占同期营业收入的比例分别约为98%和95%。
也就是说，新光光电的全部营业收入，几乎都依赖公司前五大客户。公司主要客户包括中国航天科工集团所属单位、中国航天科技集团所属单位、中国航空工业集团所属单位和中国电子科技集团所属单位等。
看得出，新光光电的前五大客户均是在军工系统有着举重轻重地位和很强综合实力的大型央企。这样的客户结构和业务模式，一方面说明新光光电的技术水平较高，另一方面也说明新光光电在产业链中话语权不大，而公司业绩和盈利能力受大客户的影响很大，公司存在客户集中度较高的风险。
这也意味着，新光光电与前五大军工大客户的合作关系一旦发生不利的情况，如果公司未来在其他客户的开拓方面没有突破，其经营业绩将产生影响，也存在不确定性。
业务结构和盈利水平变动较大
除了过度依赖大客户，新光光电过去三年的业务结构变动也比较大。
先来看公司的主营业务收入。公司2016年至2018年的主营业务收入分别为1.57亿元、1.80亿元和2.03亿元，都属于军工产品带来的销售收入。
再看具体的业务构成。2016年，光学目标与场景仿真系统收入占主营业务收入的13.76%，2017年这一比较大幅上升至35.23%，2018年再度大幅提升至60.04%，这一产品对公司收入的贡献大幅提高。
与此同时，光学制导系统收入2016年占主营业务收入的为61.76%，2017年下降至48.65%，2018年继续下滑至25.20%。
尽管过去三年公司总体业绩实现持续增长，但每个年度各项目产品的收入和对业绩的贡献都在不断变化。这很大程度上也是源于公司盈利依赖大客户，公司每年的产品受军工大客户采购需求的波动影响较大，从而影响公司的业务结构。
值得注意的是，新光光电的毛利率也变化较大，呈逐年下降的态势。
财报显示，过去三年，公司主营产品的综合毛利率2016年最高，为72.54%，2017年降至65.35%，2018年更是大幅下降至48.21%，下滑趋势很明显。
表二：新光光电过去三年毛利率情况
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