作者：丹青
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
近期券商公司格外热闹，随着行情回暖，各家券商业绩大增、股价大涨，但好日子没过几天，就出现了“互怼”事件，最近就连一向老实的招商证券也不甘寂寞，玩起了新花样。
GPLP犀牛财经注意到，
左手掏钱，一石二鸟
3月12日晚间，招商证券公告，公司拟回购A股股票，回购金额不低于6.5亿元，不超过13亿元，回购价格不超过26.35元/股。3月14日，招商证券开盘价为17.46元，将近有50%的溢价回购空间。
能让上市公司主动掏钱的情况可是不常见，让我们来看看到底是怎么回事。
招商证券具体是这么说的，此次回购股份拟作为公司后续实施股权激励（限制性股票）或员工持股计划的股票来源。
拟回购股份的种类:公司发行的人民币普通股(A股)股票
回购资金总额区间:不低于人民币6.5亿元，不超过人民币13亿元。
回购期限:回购股份的期限为自公司股东大会、A股类别股东会议、H股类别股东会议审议通过回购A股股份方案之日起12个月内。
回购价格：招商证券称，不超过人民币26.35元/股，本次回购价格上限不高于董事会审议通过股份回购方案前三十个交易日公司A股股票交易均价的150%。目前A股招商证券的股价是17.78元/股，也就是说还有50%的空间。
如果触及以下条件之一，则回购期限可提前届满:
1、如在回购期限内，回购资金达到最高限额，则回购方案即实施完毕，回购期限自该日起提前届满;
2、在回购期限内回购资金使用金额不低于最低限额的前提下，公司董事会根据股东大会授权决定终止本回购方案;
3、如公司董事会因充分正当事由决定终止本回购方案，则回购期限自董事会决议终止本回购方案之日起提前届满。
那么问题来了，为什么要回购呢？
招商证券表示，一是为积极响应国家政府和监管部门的政策导向，稳定资本市场，提升投资者对公司的投资信心。二是为推动公司股票市场价格与公司长期内在价值相匹配，优化员工长期激励机制，促进股东价值最大化。
右手要钱，叫牌看你跟不跟
这本是一件好事情，毕竟光喊回购口号的公司有很多，能真正真金白银地掏钱回购的并不多。
招商证券之所以被市场质疑的是，公司同时披露2019年度配股公开发行证券预案，拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售，配股募资不超150亿元。
两则公告直接引起股民热议，直言道：这操作太“6”了，左手回购6.5亿元至13亿元，右手配股融资150亿元。这不就是股东自己掏钱让上市公司回购股票嘛。
那么具体情况是怎样的呢？
GPLP犀牛财经会发现一个关键问题好像没说，那就是配股价格。招商证券的公告还没有定下来，只是说了：
本次配股价格系根据刊登发行公告前A股与H股市场交易的情况，采用市价折扣法确定配股价格，最终配股价格由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐机构（承销商）协商确定。A股和H股配股价格经汇率调整后保持一致。
那么继续说配股，配股是指上市公司为了进一步吸收资金而向公司股东有偿按比例配售一定数额的股票，是上市公司一种筹资方式，也是投资者对公司再投资的过程。股东可以自由选择是否购买所配的股票。
比如，招商证券的收盘价是17.78元/股，假如配股价格是10元/股，按照每10股配售不超过3股的比例，也就是说，股民每持有1000股招商证券，就有权利以10元的价格认购300股。
这听起来是好事，但是配股结束后股价要除权的，招商证券现在的股价是17.78元（假设到了配股的时候还是这个股价，又假定配股价格是10元），这里列一个数学公式
（17.78*1000+10*300）/（1000+300）=15.98
也就是说配股结束后，股价自动除权变成15.98元，注意这是强制性的，因为股票内在价值已经发生了变动。不管你是否参加配股，市场开盘基准价都是15.98元左右。
如果你认购了，相等于加仓了一笔资金，不赚不赔。
但配股价是低于当期股票市价的，配股要对原股价进行除权，所以如果不操作配股，不考虑行情波动因素，是会带来亏损的，如果你放弃认购配股，你就亏损10%。
想避免亏损，要么就在配股前把招商证券股票卖了，就是提前跑掉。要么就加钱参与配股认购，继续跟牌。
这手牌要不要跟呢？
具体跟不跟，让我们继续一探究竟。
首先GPLP犀牛财经提醒看风险：招商证券表示，本次配股完成后，公司股本数量和资产规模将会有较大幅度的增加，而募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期，公司利润实现和股东回报仍主要依赖于公司的现有业务。
从而导致短期内公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标出现一定幅度的下降，即公司配股发行股票后即期回报存在被摊薄的风险。此外，若本次发行募集资金不能实现预期效益，也将可能导致公司的每股收益和净资产收益率被摊薄，从而降低公司的股东回报。
配股必要性或者说好处有哪些呢？招商证券给出了五点理由：
1、证券行业正处于重要的战略机遇期，本次发行是公司抢抓行业发展机遇的必然选择；
2、应对行业竞争新态势，巩固和提升公司行业地位；
3、支撑公司战略目标实现，助力公司打造“具有国际竞争力的中国最佳投资银行”；
4、优化业务结构与布局，为公司长远、可持续发展蓄能；
5、增强资本实力，提升公司抵御风险的能力；
本次配股募集资金总额不超过人民币150亿元（具体规模视发行时市场情况而定），扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于子公司增资及多元化布局、资本中介业务、资本投资业务、补充营运资金。
如果还是不知道跟不跟，那么我们可以从打扑克的角度进行分析，当不知道对手牌（未来股价变化）的时候，我们可以根据自己手中牌的大小，判断赢牌概率来决定跟与不跟。这里也一样，对于这种盘子大的券商股来说，中长期的盈利能力与股市未来的走向密不可分。所以，站在当下点位，对于A股未来的预期就决定了到底要不要跟。
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