作者：佩韦
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
拉夏贝尔（06116.HK，603157.SH）是一个很神奇的服装品牌。一年四季总是在打折，让人看起来好像是清仓大甩卖。
GPLP犀牛财经注意到，在亏损大扩张的道路下，曾对标ZARA的拉夏贝尔其品牌价值并未因上市而获得提升，反而在资本的支持下，大肆扩张。
如今门店是有了，但是公司业绩却是难看了。
屋漏偏逢连阴雨。
2月26日晚间，拉夏贝尔发布公告，称由于公司业务发展、市场环境等因素发生变化，公司决定终止募资金额不超过11.7亿元的可转债发行，并拟向证监会申请撤回申请文件。
拉夏贝尔怎么了？
执着开店亏损扩张
相比众多服装类公司，拉夏贝尔还算是发展的顺风顺水，是国内纺织服装行业唯一一家A+H股上市的品牌服饰公司。
成立于1998年的拉夏贝尔，最辉煌的2002年，还在上海的港汇广场开了一家200平方米的大店。那时候，拉夏贝尔打着向“直营+快时尚”探索的旗号赢得了不少白领的青睐。
但是自2014年港股上市后，拉夏贝尔开始尝到了资本市场的甜头，到2017年9月上交所挂牌成功的三年间，进行了疯狂的扩张。
有数据统计，拉夏贝尔自上市后，门店数量从2015年的7893家，增长到了2018年6月的9674家，几乎开遍了全国各大商场。
但是根据拉夏贝尔2018年度业绩预减公告显示，预计公司2018年净利润同比2017年度减少4.6亿元，而2017年净利润为4.99亿元，同比下降约91.98%。如此大的下降幅度，令市场惊诧。
对此，拉夏贝尔解释说净利下降是由于：“终端零售销量差+门店扩张+百货商场人流少”三方面的原因。GPLP犀牛财经认为，这三方面的原因是有的，但是绝不止于此。
网点扩张导致拉夏贝尔存货激增，而对于女装行业来说，流行趋势变化快，过多的存货对于拉夏贝尔是一大负担。截至2018年9月底，拉夏贝尔存货金额为27亿元，占总资产的32.46%。这一数据与2015年底的17.56亿相比增长近10亿元。
近日，拉夏贝尔在进一步的采访中还表示出表示在2019年还将继续进行门店扩张和智慧门店的建设。那么公司又如何面对服装业寒冬，公司又如何扭亏呢？
而在拉夏贝尔这边，却根本没有将大环境的影响放在眼里。拉夏贝尔认为，直营+多品牌的扩张对公司的长期发展是有利的。自2014年上市开始，拉夏贝尔调整了扩张的方向，逐渐缩小在传统百货渠道中的网点规模，转向购物中心开店，将多品牌集中打包进购物中心。这与邢加兴的大店模式一脉相承。
拉夏贝尔瞻前不顾后
拉夏贝尔在上市之后，一直免不了和ZARA这种快时尚品牌作对比。如今几年过去了，GPLP犀牛财经发现，拉夏贝尔除了门店开的越来越多，让ZARA望尘莫及以外，在品牌价值上远没有ZARA来的稳定。
特别是近几年在微博上时常能看到拉夏贝尔被客户吐槽，GPLP犀牛财经在微博中搜索“拉夏贝尔+解释”，部分截图如下：
要知道，当年拉夏贝尔在进驻上海港汇广场的时候，其创始人邢加兴可是将“注重衣服质感”和“强调购物过程中的增值服务”列为打败ZARA的两大必杀技。
如今商场的人流少了，增值服务无从谈起；衣服质量也成问题。邢加兴的两大必杀技一个不占，还在不断的扩张门店，是不是力气使错了地方？
被迫将渠道下沉
拉夏贝尔的产品得不到认可，从它的股价当中也能明显看的出来。
截止2019年2月28日，拉夏贝尔港股收盘价4.900港元，比其发行价21.300港元跌去了77%。
图片来源：老虎证券
尽管拉夏贝尔始终没有提到品牌下沉的问题，但是其A股47亿，港股不到30亿港元的总市值又达不到保质保量的扩张目标。结果就是，一边扩张门店数量，一边将店铺搬离流量少的传统百货，挤进购物中心，甚至是超市摊位。
并且有拉夏贝尔曾经的顾客表示，“拉夏贝尔现在的打折力度是新品上市第一个月7折，两个月5折，换季就3.8折”。就是说如果在拉夏贝尔买一件衣服，三个月不到价格就降了一半。
另外，GPLP犀牛财经发现，近三年来，夏拉贝尔在一线城市的门店数量占比也有所下降，从7893到9674家门店的数量增长，更多的是来源于三线城市。
然而，被迫将渠道下沉的不仅有拉夏贝尔，H&M、ZARA等国际快消品牌也纷纷开始尝试渠道下沉，拉夏贝尔面临的市场竞争会更加剧烈。
对于拉夏贝尔目前现状如何改变，GPLP犀牛财经向公司询问，但遗憾的是并未得到公司的正面回复。
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