作者：王骐骥
来源：GPLP(ID:gplpcn)
AI投资最近三年炙手可热。数据显示，自2015年之后，AI投资开始大幅度增长，其中，2017年全年投资频率超过2016年，2018年上半年，人工智能领域的融资额度超过2017年全年。
犹如让子弹飞，AI投资一飞冲天。
然而，这些企业能否经受住来自市场的考验？
近日，全球股市的大跌波及到了科技公司的融资，甚至有人悲观预测，大型科技股以及最近上市的一些中资科技股将遭遇大幅下跌，以链家融资为例，尽管链家拉低了融资价格，然而，华平投资依旧觉得估值过高，近日，美国华平投资集团已确认不参与链家20亿美元融资计划。
裁员，延长投资周期甚至投资停滞，当大部分人民币基金的投资人开始过冬的同时，美元基金也开始警惕起来，2018年，AI下半场将会发生什么呢？
AI投资的两难：机遇与泡沫并存
AI投资的估值泡沫让很多AI投资机构两难。
数据显示，自从2015年之后，AI投资开始大幅度增长，其中，2017年全年投资频率超过2016年，2018年上半年，人工智能领域的融资额度超过2017年全年。
2018年，在AI行业，巨额融资时刻都在发生：
2018年，商汤科技相继获得了6亿美元的C轮融资和6.2亿美元的C+轮融资，近日又获得10亿美元的D轮；旷视目前完成了近12亿美元的融资；
然而，与此鲜明对比的是，中国AI领域不到5％的公司营收达到10亿元，但却以高昂的估值吸引了巨额资金，未来90%的AI初创公司将会落败出局。
“如今的AI发展犹如当年互联网公司发展的写照，众多AI独角兽企业也将在泡沫中诞生和接受洗礼。”看了那么多AI项目，这是光大控股新经济负责人艾渝的切身感受，他清楚看到了其中的风险。
作为押注AI赛道的投资机构之一，光大控股新经济团队也同样如此，他们在思考如何投资AI。
从长远来讲，AI行业犹如当年的互联网，未来可期。
客观来讲，从行业角度来看，随着AI的不断发展，作为生产力的AI，势必将催化再一次效率革命，这也是继蒸汽技术革命、电力技术革命、计算机及信息技术革命后的第四次工业革命，从而赋能甚至颠覆所有行业，而且，与互联网不同，人工智能现并非垄断的时代，因此，可以诞生很多巨头。
而且，与互联网不同，AI行业还可以避开BAT在互联网的垄断领域，爆发惊人的生产力，因此，AI可以诞生新一代的伟大公司。
我们以双十一的狂欢购物节为例。
在双十一的24个小时之内，天猫成交额超过2000亿元，全天物流订单量达10.42亿；京东在双十一当天送达首个订单仅耗时4分钟，京东物流仓配一体服务订单中，超过90%实现了当日达和次日达，在双十一的狂欢背后，物流行业已经借助AI、物联网技术在传统行业变现出了强大的应用力量。
在硅谷，Facebook和谷歌的母公司alphabet对此投入巨大，资料显示，2018年9个月以来，其投资的金额已经翻倍，其中，Fackebook投入的金额为90.61亿美元，谷歌的母公司投入的总金额高达180亿美元，此外，还包括微软和英特尔，都同样加大了对AI的投入，其中，微软投入的费用为105亿美元。
对此，美国机器学习的教授Pedro Domingos表示，“你将会为 学习有多费钱而感到吃惊。
在中国，在过去三年，几乎所有的投资机构都言必称人工智能，仿佛不投资人工智能就失去了未来。
然而从现实角度，AI行业内的公司估值高，盈利难，这也成为困扰投资机构的难题。
投吧，买入价格过高，投资机构很容易赔本赚吆喝；不投吧，他们会错失在风险投资行业内的机会。
更重要的是，在AI投资当中，很多风险投资拥有的传统经验也不再适用，大家都在摸索着前进，这对于投资机构的判断来讲也难度加大。
加上2018年的募资寒冬，这让很多投资机构对于AI投资开始愈发谨慎。
“今年会死掉一大批人工智能公司，他们普遍盈利很差，都靠烧钱支撑，很难找到应用并且实现盈利。”某不愿透露姓名的投资人告诉GPLP君。
“只有经历了市场的优胜劣汰，优秀的公司才能发展成为日后更加伟大的公司，AI等技术面临的最大挑战，是如何将技术与传统产业 结合，从而‘盘活存量’，而这同时也是最大的机遇，当然。”艾渝表示，面对AI投资的困境，如今，光大控股新经济一直在寻找并且投资的是能穿越泡沫周期的独角兽企业。
对此，面对AI投资的两难困境，光大控股新经济团队的做法是迎难而上，迎接这个投资难题的挑战，果断出手：
2018年11月13日，光大控股宣布旗下新经济基金完成对网易云音乐的投资，而投资的理由是网易云音乐可以通过AI赋能的精准个性化推荐极致用户体验，盘活了音乐市场的存量，只用了5年就收获了超过6亿用户，跃居中国最大的音乐流媒体平台之一。
在危机当中，光大控股新经济团队看到的更多是机遇。
“以AI为代表的领先技术正在不断改变着行业的游戏规则。虽然目前AI能够应用的行业还很有限，而即使在这些有限的行业中，充其量也只能算是1.0版本的‘AI+’赋能，例如在线教育等，但同时这也意味着更多未被开垦的机会。相较于‘互联网+’创业不断被巨头压缩的发展空间，‘AI+’有着大量的蓝海亟待开拓”，艾渝表示，经过光大控股新经济团队多年的实践，他们认为，AI投资机遇依旧大过于风险，“当AI与金融、医疗、安防、旅游、房地产、制造业等传统产业 融合，诞生新一批的巨头指日可待。当前，中国是最大的AI应用市场，我们要做的就是让AI技术不仅仅在中国应用，更多的是要在世界范围内成功应用，一旦成功，就可以在世界范围复制，建立起全球性的生态系统。”
在泡沫与机遇当中，艾渝更愿意规避泡沫，从而看到其中伟大机遇。
光大新经济团队的判断逻辑：泡沫背后的谨慎判断
逆势而上，光大控股新经济团队对中国未来经济的深刻观察和判断如下：
在中国，2017年的GDP超过12万亿美元，是世界公认的第二大经济体，不过，在经济构成当中依旧以传统产业为主，如果这些传统产业能够通过科技驱动，将生产力和生产效率提高10％到20％，那依旧蕴藏着可以避过BAT的一片广阔蓝海。
而在这一转型过程当中，从互联网+到AI+的中国经济新常态，是新一轮科技革命和中国内部加快转变经济发展方式交汇的历史性机遇。
“不可否认，在新技术和新商业模式的跳跃式发展中，会出现估值偏高的情形，包括技术风口带来的行业泡沫。但任何新技术的发展都需要经历去芜存菁的过程，历史证明，伟大的公司必然会经受泡沫的洗礼。光大控股新经济团队相信AI是少数可以避开BAT等互联网巨头的领域。拥有巨大人口红利和数据红利的中国，未来将是AI的黄金十年，其中最大的机遇来自对传统行业的效率重构。”面对泡沫，艾渝对此依旧表示乐观。
对此观点，在华平投资Gordon Ding在近日举行的AVCJ论坛上同样表示认同，他表示，互联网在人口红利结束后，流量变得越来越昂贵，BAT互联网巨头们通过社交等流量入口已经渗入到了人们生活的方方面面，留给初创公司的机会越来越少。反观中国的传统行业，还处在较为落后的阶段，这其中的机会不可小觑。BAT构建的生态系统已经非常的强大，在投资时应尽量避开这些领域，主动关注在传统产业有赋能发展的新兴企业投资机会。
而面对全球二级市场的新经济、科技股的估值挑战，对此，无论是光大控股新经济团队的艾渝还是华平投资的Gordon Ding均表示，“中国的股权投资市场会在估值的调整中在逐渐走向成熟，而资源也会向真正有价值的企业倾斜。对于投资机构也是如此，如果不能适应并加速自身在AI时代的学习曲线，必然会被时代所淘汰。”
除了更长远的看待AI投资的机遇及投资之外，从细节及具体执行当中，还需要投资机构具备更强的专业度及 准备。
以光大控股新经济团队为例。
可以说，每一个项目的投资都是整个团队精心准备的结果。
2018年初，光大控股天使投资了长沙智能驾驶研究院（CIDI）。
为什么他们敢于在天使阶段大手笔投资一家智能驾驶公司呢？
最重要的原因为其创始人李泽湘。
作为香港科技大学教授，李泽湘可谓是名副其实的创投老兵，他曾连续三次创业：
1999年他就与香港科大同事联合创立了国内运动控制领域知名企业——固高科技，并担任董事长；
随后，他与学生汪滔一起创立了大疆创新，作为大疆创新的早期投资人和董事局主席。
“投资他们，我们不仅仅是对自动驾驶领域的看好，更是对李泽湘作为相关领域顶级专家的看好。”艾渝揭示了最终谜底，其实，他们看的不仅仅是自动驾驶，“很多无人驾驶公司一上来就标榜L4级无人驾驶技术，却忽略了最重要的场景和可落地能力，往往会附带极大的落地风险，最终无法商业化。”
此外，经过考察长沙智能驾驶研究院（CIDI）的定位及执行，光大控股新经济团队才最终决定投资——CIDI前期定位于城际物流智能化，从城际物流的重卡ADAS切入，帮助司机解放双手双脚来减少备用司机。
“我们认为在这个场景内，这样小步快跑的模式，通过可落地的产品不断提升行业效率，是技术公司较为稳妥的选择，比一味追求无人驾驶更有价值。”艾渝表示说，“时至今日，技术的窗口已然关闭，再做算法类的技术AI平台，已经失去了机会。未来的AI独角兽，将诞生在AI和场景、AI和产业的结合中，或者说，场景和产业将成为更关键的因素，未来新经济的重塑在于AI+产业+场景+数据。”
特斯联的投资也同样如此。
2018年10月25日，特斯联宣布完成B1轮12亿元融资，由光大控股、IDG资本领投，商汤科技跟投。
这颇为难得。
据GPLP君走访大部分投资圈的人显示，几乎很多投资机构都是只看不投，在美股、港股持续走低，且募资难得当下，风险投资机构也开始了过冬，如果不是特别好得项目，几乎他们不会轻易出手。
显然，特斯联如果不是表现出了它的特别，投资机构不会敢于逆势投资——作为“城市级智能物联网平台”，特斯联用新技术赋能，助力产业智能升级，解决方案触达了建筑、消防、水务等诸多场景，未来还将进入养老、学校、医院等等。
从特斯联所在的物联网行业看，这个行业规模有多大呢？
据国际数据公司IDC的调查报告显示，2015年，物联网的商业价值在7000亿美元，到2020年，这一数字将达1.46万亿。
特斯联成立于2015年，他们将自己定位于偏应用型的城市级智能物联网平台。
那一年，正好是O2O的爆发期，那时候，做智慧门禁的公司相继融资，疯狂的补贴市场，然而，特斯联反其道而行之，专心做设备和运行，最终，在物联网上半场的竞争当中活了下来，成为“城市级智能物联网平台”。
那么，他们是如何具体应用的呢？
北太平庄3号院是一个典型，这是一个古老的小区，只有几栋旧楼，3000多人，然而，2017年下半年，这个小区却开始现代化，时髦起来——2017年9月，通过采集小区里居民的信息，安装包括人像采集、通行管理、数据后台在内的整套智慧人口解决方案，特斯联帮这个已建成20多年的小区完成了带有未来色彩的智慧社区改造。
经过三年的发展，在全国，乃至海外，特斯联已经改造了数千个这样的小区。
据特斯联的内部数据显示，目前已在全国落地项目多达8400多个，服务人口超过千万级。在落地项目中，案件发生率平均下降90%以上,节省建筑运维人力成本40%，降低能耗30%。水务、基建行业会是特斯联下一阶段扩张的重要领域——据估算，在特斯联所在的能依靠AIoT赋能传统产业的这个市场中，其潜在市场容量至少千亿级，由此我们可以想象特斯联未来的发展规模有多大。
“技术类AI企业的核心一定是拥有深厚产业背景的创始人，他们一定是国际上最顶级的AI或相关领域专家，数量极其有限，能投到他们创办的公司，未来的成长性一般都会非常高。”如何投资新经济，艾渝其实思考了很久。
“刨根解牛”，找到这类企业的关键要素，人，如果用一句话总结的话那就是说，与其捕兽还不如找到兽后面的关键的人，这就是艾渝的战术。
而从战略角度来讲，对于AI的具体应用，在光大控股新经济团队都曾进行推演——光大控股新经济投资团队曾历时3年研究总结出了，AI+投资“智能化闭环模型”，即所谓的AIOT LOOP模型，该模型是他们在人工智能领域观察了数百名先驱者，深入了解和分析他们的AI商业化模式后得出的结果。
光大控股新经济“智能化闭环模型”——AIOT Loop
“利用智能化闭环模型，我们可以解释与AI相关的技术是如何赋能传统产业，并释放AI技术潜力的”，艾渝表示，“智能化闭环模型的关键在于最后要和产业相结合，只有与产业 结合，它们才有价值，才能真正释放行业的效率，因此，通过运用这个模型，相信可以帮助我们锁定AI+时代的新经济巨头。”
在一个个诸如特斯联这样的项目诞生之后，光大控股AI+投资“智能化闭环模型”愈发成熟，资料显示，依靠此模型的不断推理，在AI行业，光大控股新经济就已经投资出了诸如商汤科技、第四范式、特斯联、长沙智能驾驶研究院等20多家独角兽。
“光大控股将把智能化闭环模型应用到这些尚未开发的行业中，寻找各个行业的潜在独角兽，继续推动并见证中国新经济的发展。”这是艾渝对未来的期望，伴随着AI在互联网、金融服务、零售、娱乐等领域的兴起，下一个数十亿美元的机会将来自于教育、医疗、旅游、能源、制造业等尚未开发的市场。
“拨开云雾见天日”，在很多“真实需求”的刺激下，AI时代股权投资日渐明朗。
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