作者：锦上花
来源：GPLP(ID:gplpcn)
今年以来，资本市场上的在线教育公司格外热闹。美股IPO的有朴新教育、尚德机构、精锐教育等，港股IPO的有新东方在线、沪江教育等。在线教育无疑是教育发展的主流。甚至如李彦宏所说，互联网都是一个过时的词了，以此表明AI的理所当然。在线教育如今又有追逐AI的趋势，但是，在追逐AI的同时，它们把互联网教育的故事讲好了吗？
被逼上市
2018年7月，沪江教育向港交所提交了上市申请。
这个上市也属于资本推动。
沪江教育在此前的多轮融资中，签订了对赌协议，如未能按时在2018年底前完成上市发行，须以回购价格回购投资者持有的股份，回购价格为投资价款加上按年息10%复利计算的利息之和。
毕竟，沪江已经融到了D轮，估值已经达到了70亿元人民币。
沪江教育披露的最后一次融资情况在2015年10月28日，顺为资本、中汇国投、民生银行、软银中国资本、汉能投资、磐石资本、皖新传媒、马赛资本、兴旺投资等入股沪江，投资金额10亿元人民币，彼时沪江的估值已经达到70亿元人民币。
从2015年以来，就一直传出沪江要上市的消息，但由于登陆战略新三板出问题而一再拖延。再不上市，资本方也不允许了。
连年亏损的现金流
数据显示，沪江的毛利率达到了60%。然而神奇的是，沪江却是一个持续亏损的企业。
2015年及2016年，沪江年度亏损分别为2.8亿元及4.2亿元，2017年的年度亏损进一步扩大至5.37亿元。这三年，公司亏损总额超过12亿。
这与在线教育的特殊业态有关系。线下扩张一个班的边际成本稳定在一个水平，而在线教育边际成本几乎为零。因此营销和获客尤为重要。沪江便在营销上投入了大笔资金。
聆讯资料显示，2015-2017年，沪江销售及分销开支分别为2.44亿元、3.92亿元、5.89亿元，在总收入中的占比分别高达132.2%、115.3%及106.1%。尽管占比在下降，但公司销售及分销开支仍然高于收入。2015年至2017年，沪江广告及推广开支由1.8亿元增加至3.75亿元，增加了108%。
不过，这是在线教育的普遍情形。
由于在营销上巨额投入，尚德机构及51talk2015年至2017年亦持续处于亏损状态。2017年，尚德机构及51talk亏损额分别为9.19亿元及5.81亿元。
51talk于2016年6月在美股上市之后，经历短暂的上涨之后震荡下滑，目前股价已经破发。而于今年3月在美股上市的尚德机构，上市首日便遭破发，当日跌幅为3.48%，至今股价较IPO价格已经腰斩。
深耕教育行业的创业导师徐科曾表示，许多在线教育的模式其实是玩不下去的，只是靠一轮又一轮的融资支撑运营。许多创始人也是在融资扩大规模的同时，思考如何转型。沪江的故事，可以讲得下去吗？
此外，针对在线教育的政策也在规范起来。2018年4月20日，教育部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)》(征求意见稿)。该征求意见稿表示，利用互联网技术实施K12教育及培训活动以及职业资格或技能培训活动的实体，需要取得民办学校办学许可证。
而沪江并没有该许可证。
连年亏损，被逼上市的沪江，故事怎么讲？
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