文/琼凉 GPLP
8月23日，三安光电股份有限公司（600703）（以下简称“三安光电”）发布2018年半年度财报，盘中一度跳水，甚至一度跌破2017年4月最低价15.49元/股至15.39元/股。与股价下跌相反的是各家证券公司给出买入评级，甚至方正证券给出强烈推荐评级。市场和机构呈现两边倒的方式。
在研报中，方正证券给出强烈推荐评级的理由是：三安光电的LED 芯片业务在行业中地位稳固，竞争格局向好，化合物半导体进展顺利。并认为股价被低估。预计 2018-2020 年归母净利润39.8/50.8/63.3 亿元，对应 PE16/12.6 /10 倍。
截止8月24日早盘开盘，三安光电下跌1.25%，报15.77元/股。资金净流出331万人民币。对于8月23日股价高开低走，午后拉升的态势，今天的跌势算是稍有缓和。
那么三安光电发布的半年度财报到底披露了什么内容，以及三安光电在行业中的发展是否真的如方正证券说的那样被低估呢？
财报看似风光
三安光电上半年营业总收入41.7亿元，同比增长2.62%，净利润为18.5亿元，同比增长22.32%。扣非净利润14.4亿元，同比增长10.09%。而负债方面，上半年三安光电负债总计62.78亿元，负债率为23.35%。
这样一看，似乎三安光电本期的财务数据还算不错。那么接下来我们纵向对比财报中的相关数据。
首先看营业收入的同期增长率对比，上半年为2.62%，而上年的同期增长率高达46.37%，为历来中期增长率最低。
三安光电的净利润为18.5亿元，并且同比增长22.32%。看似非常漂亮，当我们从净利润同比增长率的角度看，本期为22.32%，然而这一数据已经是2017年以来的最低值，此前三安光电已经连续5期保持在40%以上的增长，可见增长速度已经放缓。
再说负债，三安光电本期负债总计62.78亿元，负债率为23.35%。然而负债率从2017年九月开始便逐步提高，由最低时21.65%上涨到如今的23.35%。
盈利增长率环比下降，负债提高，股价在此期间也受到影响。从4月26日三安光电发布第一季度财报不及预期后，股价开始走低，如今股价已经从6月26 日的21.96元/股下跌到今天的15.49元/股。市值已经缩水264亿元。
因此，从财报来看，三安光电本期的财报还算不错，而纵向对比后，三安光电的问题就显现出来了。那么三安光电在LED芯片行业中的表现如何呢？
面临激烈的行业竞争
据了解，LED芯片行业竞争逐渐加剧，其竞争对手华灿光电、澳洋科技等主要LED芯片厂商开始大量扩产，随后的结果就是降价竞争。据了解这一降价趋势从去年第四季度起便已经开始。
因此，对于行业开启价格战来讲，最终的结果对三安光电的业绩也产生了不小的影响，从财报中便可见一般。三安光电库存已经升为24.88亿元，这一数据相比2017年年末的17.91亿元已经上涨38.9%。
虽然国信证券和方正证券均给出买入评级，然而他们的研报中均对三安光电由于价格战导致的库存上升表示了忧虑。
国信证券分析师欧阳仕华称：由于价格的压力，最终将导致三安营业收入增速承压。从存货分类看，产成品库存相比去年提升了约12亿。
方正证券分析师余江称，国内LED芯片大厂从去年整体大幅扩产后，LED芯片价格下行行压力仍然存在。在二季度三安光电产品价格调整后，营收增速有所改善，单季度营收同比增长 7.3%。不过，下半年 LED 芯片价格仍有下行压力。
行业价格战，利润压缩，营业成本上升，那么当高新科技企业出现亏损了怎么办，这时候就可以找国家来帮忙。并且这一方式似乎在整个新兴行业都出现了类似病症，此次三安光电也不例外。
据了解，2017年末，三安光电政府补助余额为13.77亿元，而2017年上半年末政府补助余额为20.35亿元。 由此，外界对三安光电靠政府补贴的问题争议颇大。来到2018年，三安光电3月份发布公告显示获得1.9亿政府补贴，6月份又发布公告显示获得1.92亿补贴，前后共计3.84亿元。
不停地补贴似乎能够缓解企业暂时面临的问题，那么未来停止补贴了，三安光电该如何走下去呢？因此，从发很赞的角度来看，产品才是公司发展的核心。
三安光电发布财报利好，而市场并不认可。各大证券公司给出买入，增持，甚至强烈推荐评级。LED芯片行业竞争加剧，行业中处于头部的三安光能能否在此次价格战中脱颖而出，并且未来拜托政府补贴所产生的负面影响，让我们拭目以待。
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