文/琼凉 GPLP
阅文集团（HK.00772）8月14日开盘出现暴跌，收盘后跌幅达17.01%，8月15日依然持续走低，开盘下跌2.52%，现价报54.05港元/股。但是8月13日晚，阅文集团刚发布了收购公告，宣布收购新丽传媒100%股权，收购价为155亿人民币。这本是利好，然而股价为何会出现暴跌？
据市场人士分析，此次大跌是因为收购新丽传媒的价格高于预期。
新丽传媒近年一直在准备上市，最早在2014年6月提交了招股书。2015年11月，证监会给出了反馈意见，其中提及了股东人数太多背景不详，关联公司北京美锦注销，以及是否存在行业竞争等问题提出质疑，共计30个问题，并要求新丽传媒30日内回复。
此后，公司多次提交IPO申请，于2018年年初给出了一份新的IPO申请反馈意见，而此次反馈意见中除了股权变更、关联交易、股东光线传媒的质疑外，还增加了对公司的净利润、发行、营收等共计41个问题的反馈。
看来，提交三次申请，两次给出反馈意见，新丽传媒问题确实不少。那么此次卖身阅文集团是否真的像市场分析那样被高估了，我们从招股书中发现问题。
光线转手，获利24.71亿人民币
根据2014年的招股书可以看出，光线传媒以8.29亿人民币买入新丽传媒27.642%股权，以此估算，新丽传媒市值30亿人民币。
根据光线传媒今年3月11日发布的公告可见，公司将以33.1704亿人民币出售所持新丽传媒的27.642%全部，按33亿计算，此时新丽传媒的市值为120亿人民币。
那么新丽传媒的财务如何？
根据2017年新丽传媒的招股书显示，2014年到2016年的负债总额分别为7.39亿、8.16亿、14.69亿，负债率分别为40.84%、52.31%、61.13%。扣非净利润分别为9.08亿、8.66亿、12.89亿。这样看来，扣非净利润和负债基本持平。坏消息是负债率每年上涨，占比越来越大，扣非净利润的增速却不及负债的增速。
并且证监会在新丽传媒申请IPO反馈意见书中对公司毛利率均值逐年下降的情况下，发行人毛利率逐年上升的原因及合理性提出质疑，并希望保荐机构、申报会计师对发行人毛利率的真实性、准确性及变动的合理性发表核查意见。
显然，新丽传媒的财务状况是有问题的。
因此，阅文集团宣布以155亿人民币全资收购新丽传媒的消息后（155亿高于120亿市值），阅文集团股价持续下跌也就有理可循。
当然，由于阅文集团隶属于腾讯系，有评论认为此次阅文集团收购新丽传媒是一场三赢的局面。据了解，此次交易完成后，腾讯对阅文集团的持股将进一步增加至54.34%。
另外，生态圈资本创始人曹海涛在接受采访时表示，“阅文集团此次收购，对于新丽传媒而言是“多年媳妇熬成婆”，影视公司现在过得太难，去年我们投了两家影视公司，发现真的是资本寒冬，这个低迷期至少还会维持2年至3年，这时候新丽传媒及时抱住腾讯的大腿，是一个重要的选择。”
那么新丽传媒此次卖身后能否度过资本寒冬，腾讯爸爸在影音方面的布局是否会对新丽传媒产生利好消息，现在来说还为时尚早。
截至8月15日GPLP君截稿，阅文集团股价报53港元/股，下跌4.59%。从13日消息公布开始，如今阅文集团的市值已经缩水127亿港元（约合人民币111.57亿元）。
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