趁着几家平台上市的热闹，把招股说明书大致看了一下，印象最深刻的便是2017年以来的高速增长以及盈利能力的急剧提升，放贷规模同比增速很高，而净利润增速更高。放贷规模的高增长很容易理解，谁让现金贷成为2017年的风口呢，而更强悍的盈利能力，背后隐藏着哪些原因呢？
结合当前的行业环境，这种高速增长的态势还能够持续吗？制约因素可能来自哪些方面？在本文中，我们简单以拍拍贷和宜人贷两家平台的财务数据为例，一起来探究一二。
快速放大的规模以及更强悍的盈利能力
2017年上半年，两家平台的放贷业务均录得快速增长，拍拍贷上半年累计放贷261亿元（单位人民币，下同），同比增长301%；宜人贷上半年累计放贷151亿元，同比增长89%。从盈利能力上看，拍拍贷上半年税前利润12.39亿元，同比增长2529%；宜人贷上半年税前利润8.18亿元，同比增长102%。详细分析如下：
贷款放量是自主选择，资金来源才是唯一的制约
从数据上看，两家平台的放贷量同比都在快速增长，只是增速上有差异，近两年来，宜人贷基本保持在100%左右的增速，拍拍贷的增速则保持在200%以上。由于两家平台的贷款期限结构差异较大，宜人贷以中长期贷款为主，所以虽然拍拍贷在放贷金额上实现反超，但反映在贷款余额上，宜人贷仍然明显高于拍拍贷，截止2017年6月末，宜人贷贷款余额278.72亿元，拍拍贷余额206亿元。
放贷规模的增长，可以从借款人数、单笔借款金额等角度进一步做指标分解，但意义不大。因为总体上，以两家平台当前的体量，放贷规模的多少不在需求而在供给，即某种程度上放贷增速的高低是平台可自主把控的。
若平台决定把增速提升至300%以上，在不考虑后期不良资产风险的前提下，唯一的制约条件便是资金来源。以拍拍贷为例，作为一家P2P平台，其资金主要来源于P2P投资人。数据显示，2017年上半年，拍拍贷活跃投资人数为20.1万人，已经接近2016年全年水平，同比增加6.6万人；同时，拍拍贷还加大了对机构投资者的拓展力度。
网贷之家数据显示，2017年上半年，网贷行业月均投资人数407.89万人，同比增加107万人；人均投资金额5.7万元，同比增加1万元左右。行业整体的景气回升以及拍拍贷作为头部平台的品牌效应，均为其投资者资金获取提供了助力。
此外，对投资者资金安全的保障依旧是网贷平台获客的重要手段。网贷新规后，P2P平台不允许提供本息保障，为此，平台多以质保金和投资者保护基金的形式给投资者以“安全感”。以拍拍贷为例，截止2017年6月末，平台的投资者保护基金余额1.5亿元，质保金余额则达到7.12亿元。
营收能力提升，背后是借款人结构的变化
2017年上半年，拍拍贷实现营业收入17.33亿元，同比增长390%，其中，贷款发放服务费收入13.16亿元，同比增长353%，均大幅超过了贷款发放量301%的增速水平。可见，平台营收能力的提升，除了贷款发放的规模因素外，还与贷款定价的整体提升有关。由于平台采取的是借款人分级定价机制，贷款整体定价的提升背后反映的是借款人评级结构的变化。
按照借款人资信状况高低，拍拍贷将借款人分为I、II……VIII共8级，其中VIII级借款人直接拒绝。不难发现，与2016年末相比，2017年6月末待还余额中，资质较优的I-IV级借款人所占比重均有不同程度下降，资质较差的V-VII级借款人比重则有不同幅度的上升。
某种程度上可以理解为，为了做大规模，平台适度加大了对低资质借款人的拓展，低资质借款人的比重提升反过来又显著提升了平台的营收能力。
专注普惠定位终获回报，存量借款人助力盈利能力显著提升
营收能力提升的同时，成本费用率也有显著的下降，最终表现为盈利能力的显著提升。2017年上半年，拍拍贷实现税前利润12.39亿元，同比增长2529%，一个重要的原因在于，这一时期，放贷量和各项营业收入同比增速普遍在300%以上，而各项费用增速则均控制在了150%以下。
其中，销售及市场推广费用（主要是获客成本）的下降是重要的原因。数据显示，2015年，平台63.6%的营业收入用于销售及市场推广，2016年降至29.2%，2017年上半年进一步降至18.7%。其中，存量借款人复借率的快速提升是重要的原因，使得综合获客成本大幅下降。2017年上半年，平台中67.4%的借款由存量借款人贡献，而在2016年，这一比例只有55.6%。从金额上看，2017年上半年，存量借款人贡献了175.74亿元新发放借款；而2016年全年，存量借款人仅贡献了107.76亿元新发放借款。
显然，依托庞大的借款用户量，挖掘存量借款人的贡献度已经成为拍拍贷降本增收的重要手段，而这一优势，其他平台还很难效仿。作为国内最早的网贷平台，拍拍贷一直坚守小额普惠借款领域，甚少涉足大额标，也因此积累了网贷行业中最为庞大的借款人群体，截止2017年末，拍拍贷的累计借款人数量达到690万人，而其他头部平台，累计借款人数量基本都在百万以下。
爆发式增长透支资源，增长后劲或不足
在互金消费金融平台录得靓丽业绩的同时，持牌消费金融公司的盈利能力在2017年上半年也有了质的提升，所以，不仅仅是几个典型平台，整个消费金融行业都步入到风口期。
不过，对于行业而言，快速增长短期内或投资行业各配套资源的增长潜力，未来一段时间，行业增长后劲大概率面临不足。
资金来源或成最大考验
绝大多数消费金融平台的资金来源，主要是两大渠道，一是P2P投资者资金，二是以助贷形式对接的各类机构资金。目前来看，这两个资金源都难以支撑消费金融业务的高速增长。
对于P2P平台，网贷投资者是其主要的资金来源。网贷之家数据显示，2017年7月份以来，网贷行业月度净流入资金出现环比下降态势，其中10月份净流入资金仅为207亿元，创2015年下半年以来最低点。
资金净流入的下降，既有强监管环境下网贷平台加速退出的影响，也受季节性因素影响，最为主要的恐怕是行业在投资者拓展方面遇到天花板。笔者曾经谈到，受品牌污名化以及产品自身高风险等因素影响，网贷理财仍然局限于一个小众投资者群体之中，若不能尽快跨越小众投资者与大众投资者之间的鸿沟，行业规模必然遭遇天花板。现在看，距离天花板似乎越来越近了。
考虑到在可预期的未来，这个鸿沟仍难跨越，所以，网贷投资者资金净流入增速恐怕将常态化处于低位，难以支撑资产端的高速增长了。
对于专注资产端的消费金融平台，资金端主要依赖机构，以助贷为主要模式。不过，既然现金贷监管信号已经出现，规范平台与机构的资金合作将是大概率事件，在相当长的一段时期内，双方当前这种愉快的合作模式恐难持续，机构资金也将难以支撑消费金融平台资产端的高速增长。
借款人存在透支现象，未来一段时间或后劲不足
除了资金端的制约以外，借款人自身的加杠杆潜力恐怕也接近了阶段性的临界点。先看网贷行业数据，2017年2-9月，月度活跃借款人数据出现了稳步上升，但8月份以后，增速便趋于平缓，10月份以来，活跃借款人数出现微降，意味着新增借款人红利开始减弱。
从平台自身运营来看，则开始更加注重存量借款人的挖掘，表现为存量借款人的复借率的稳步提升。问题在于，在不考虑借款资金用于投资、以贷还贷甚至不良嗜好等用途情况下，单个借款人借钱消费的是存在天花板的，不可能长期超过其收入增速水平。在居民收入水平增速普遍个位数的情况下，居民消费贷款三位数的增长显然不可持续。
因此，不出意外，存量借款人的借款增速也将很快遭遇天花板，平台的存量借款人红利也不多了。
不良资产的潜在风险，部分平台开始有意控制增速水平
在信贷领域，大发展总是容易导致大不良。由于风险的滞后性，静态的不良率趋稳常常是个假象，特定导火索事件发生后，不良率水平甚至会在极短时间内出现跃升。
事实上，经历过高速增长之后，不少平台也开始有意控制放贷增速。以宜人贷为例，2017年上半年贷款发放量同比增速仅为89%，比2016年全年同比增速低23个百分点，在整个现金贷行业高速增长的背景下，这一增速更是显得比较平庸。在笔者看来，更多地可以理解为平台在主动控制业务增速，以便夯实贷款资产质量，并加强精细化管理水平，更好地迎接随时可能到来的拐点。
后市展望
综上，无论监管政策来临与否，行业的发展都在接近一个拐点，增速会降下来，缓一缓，积聚力量，再次爆发。
在此过程中，强监管政策会加速行业拐点的到来，但不会从根本上改变行业的大趋势。
免责声明：此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章，所有文字和图片版权归作者所有，且仅代表作者个人观点，与 无关。文章仅供读者参考，并请自行核实相关内容。投诉邮箱：editor@fromgeek.com。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
