随着11月13日腾讯2014年第三极度财报的揭晓，百度、阿里巴巴和腾讯均已亮出了秋季的成绩单。BAT的对垒一向是中国互联网产业的最大看点之一，在这个传统互联网向移动互联网变革的关键节点，通过对比BAT的Q3财报，多少也能反映三家在这场轰轰烈烈的生态战役的进程，同时，我们也发现了一些有趣的现象和趋势。
百度：移动端增速最快 营收比例超50%
百度Q3财报的总营收为135.20亿元，同比增速为52%，已经是连续4个季度保持50%以上的增长，净利润为38.76亿元，同比增长27.2%。百度的财报虽然在营收总额上稍微低于腾讯和阿里巴巴，但是却有个有意思的数字——百度的移动的流量占比超过50%，在总营收中占比达到36%，相对于腾讯（财报未公布具体数字，业内预估为15~18%）、阿里（22%）在移动运营的进化速度上，百度是BAT最高的。
我们不妨对比一下有公开移动端营收数字的阿里和百度，2014年前三季中，百度移动营收额为108亿元，阿里为76亿元，虽然阿里的整体营收超越百度，但是在移动端营收上却被百度拉下了不少的差距。我觉得这种差距主要来自于移动端的产品布局以及变现能力的差距。腾讯的微信和手Q在移动端粘性极高，但是结合财报数字来看，其商业模式尚未成熟，属于变现试验的萌芽期，所以移动营收对于腾讯来说还是蓄势待发阶段。阿里则依赖于淘宝和天猫两大传统王牌，其PC端和手机端功能重复，可相互替代，阿里在移动端尚缺乏新的入口式高粘性平台。而百度在移动端的产品，比如市占率分别达到79.8%、63.7%的百度搜索、百度地图，它们和腾讯的产品一样具备极高的用户粘性，而且日常生活依赖度很高，而围绕这些强势产品打造的百度直达号，完成了用户和商家的连接，用户的衣食住行大多依赖百度的移动产品，移动端的营收快速增长也就有了基础。
阿里巴巴：体量最大 辉煌背后尚需努力
阿里巴巴IPO后，市值不断创下新高，近日已经达到惊人的2850亿美元，已经超越了零售业巨头沃尔玛。而阿里巴巴最近发布的2014年的Q3财报显示，集团总营收达到168.29亿元，同比增长53.7%，净利润为30.30亿元，同比下滑38.6%，比Q2下降了76%。基于非美国通用会计准则，调整后净利润为人民币68.08亿元。在移动运营上，Q3移动端的交易额占整体交易额的35.8%，营收占比在22%。在阿里巴巴Q3的总营收中，淘宝和天猫是主力军团，两者的活跃买家达到3.07亿人，同比增长52%。
双十一疯狂交易571亿，刺激着所有投资者的肾上腺，在双十一结束后不久，BABA的股价创下了历史新高。但是CNIT-Research却认为，阿里巴巴股价的走高，是在透支未来的业绩预期。显然这种透支不可持续。分析阿里巴巴的业务构成，我们不难发现构筑起电商帝国的一直是大家所熟知的淘宝和天猫，从PC时代一路走到现在的移动互联时代，在手机端，淘宝和天猫俨然变成了“老兵”，依然维持着最传统的电商规则。而在移动互联端用户羽翼已丰的腾讯正在依托微信，全力打造“社交电商”的概念，而百度则依托地图和搜索的优势，在O2O领域推出直达号。面对腾讯社交电商和百度O2O，阿里显得腹背受敌，再加上垂直电商的骚扰，阿里确实需要再造一个淘宝天猫式的新产品，来适应移动互联时代的新变化。
腾讯：营收最高 市场预期比业绩更高
腾讯Q3财报显示，营收达到198.08亿元，同比增长28%，环比持平。净利润为56.57亿元，同比增长46%，环比下降了3%。虽然腾讯的营收在本季是BAT三家中最高的，但是这份成绩依然低于分析师的普遍预期，其中一直作为腾讯的主要收入来源的增值业务，收入为160.47亿元，环比仅增长了2%，增值业务收入放缓的主要原因来自PC游戏收入的下降同时移动游戏领域包括微信和手机QQ的游戏收入均出现了环比下降。同时，微信的用户数量似乎也出现了天花板的苗头。微信+WeChat的月活跃用户数在Q3环比增长6.8%，达到4.68亿，比起Q2高达10.7%的环比增长数字，增速明显放缓。
在双十一当天，微信免费电话本抢了不少风头，但语音业务在三家运营商的营收占比和利润贡献都大到难以承受免费的互联网语音产品，所以微天下对微信电话本的未来商业模式持看淡态度。在腾讯Q3财报公布之后，国际资本方迅速作出了反应，摩根斯坦利将腾讯的目标股价从154.90港元下调到152.50港元，高盛也将18个月范围的目标股价下调至146港元，德意志银行、太平洋皇冠证券、法国巴黎银行等多家机构均对腾讯目标股价进行了下调。
我认为，腾讯目前正在遭受人口红利消退和移动端营收增速乏力的双重阵痛，如果想重拾高增长势头，必须迅速把移动端的布局，从“抢占用户”向“移动变现”切实转变。根据IDC 2014年上半年的数据，中国智能手机用户数不到5亿，用户增速也进一步放缓。微信4.68亿的用户数明显已经临近天花板，想维持高速增长几乎不可能。虽然凭借手Q和微信在移动端占领了海量的用户，但是腾讯在移动端变现的尝试才刚刚开始，微信和手Q虽然已经迅速完成了支付方面的布局，但在O2O和C2C电商上的竞争力还有待进一步释放，在这之前，腾讯难免要经历业绩增长的阵痛期。
投资者更看重未来预期
一个企业，特别是科技企业，未来的发展趋势远比当下的业绩更加重要。当下，投资者眼中的未来，一方面是移动互联网的大趋势，另一方面则看一个企业是否具备“硅谷精神”，也就是企业对科技创新和技术储备上的前瞻性。在百度Q3财报发布之后，摩根大通随即发布投资报告，维持百度增持评级，将目标股价从258美元调高到266美元。根据报告，摩根大通一方面信心来自百度移动端的商业化问题得到解决，同时也高度看好O2O业务。同时，美国媒体也发表相关文章，认为百度的移动增长和创新，将使百度成长为全球性的搜索引擎公司。百度的创新和科技前瞻性在哪儿？从近期百度百家的BIG Talk论坛中可窥一二，在论坛上百度分享了在机器人上的技术储备和创新情况，让机器具备人的能力、像人一样思考，最终将重塑人类未来的生活。此外，百度的一些产品听起来也十分科幻，比如筷搜可以识别地沟油、智能自行车DuBike、可穿戴设备BaiduEye……正是这些前瞻性技术的积累，让西方投资者眼中的“中国的Google”形象更为深刻。或许，光从季度报告的数字上，分析的只是公司的过去，如果从移动端的表现和科技创新的“市梦率”来讲，百度则是BAT三巨头中被资本市场低估的公司。
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