联想转型的心思，如同司马昭之心——路人皆知。但具体成效如何，还是需要从数据和企业行为中找答案。前段时间，联想公布了最新财报。总的来说，在大环境变化的当下，联想交出的答卷颇为亮眼，也让人见识到了联想转型的初步成效。
但在转型背后，联想在二级市场的反响却有些不尽人意。最近一星期以来，多家机构包括花旗、摩根大通、中金等纷纷下调联想的评级和目标价，联想股价也已经跌超10％，目前市值已经不足千亿港元。交完漂亮财报以后，如何树立“科技”的企业名号，如何转向服务型厂商，仍是联想需要思考的问题。
迎来阶段性里程碑
从财报上来看，本季度最亮眼的点当属于联想三大业务集团——智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）和方案服务业务集团（SSG），实现了自2014 年以来的首次全线盈利了，这次盈利也算是达到了新的里程碑。
由个人PC、平板电脑、智能手机和其他智能硬件业务组成的IDG业务依旧是联想营收的支柱，贡献了其大部收入和利润，在2021/2022财年营收和经营利润分别为623亿美元和47亿美元，总占比分别为83.2%和79.9%。根据Canalys数据，联想个人PC业务在2022年Q1占全球份额22.8%，继续蝉联第一。
ISG业务的前身是联想数据中心业务集团，主营业务包括主机板设计和系统，以及跨服务器、存储和其他产品的全机架组装。其中尤其是云服务IT基础设施业务部门和中小型企业IT基础设施业务部门表现优异，前者通过扩大产品组合扩大了其客户群体；而后者则抓住了人工智能驱动的边缘领域和混合云的新兴机遇，找到了新集合点。
由于云服务IT基础设施业务和中小型企业IT基础设施业务盈利能力的不断提高，ISG业务集团经营利润同比增长1.37亿美元。整个业务部门在2021年下半年实现了扭亏为盈，全年营收达到71亿美元，同比增长13%，是世界上发展最快的基础设施解决方案提供商之一。
SSG业务在期内收入达到54亿美元，同比增长30%，经营利润达到12亿美元，同比增长40%，经营利润率达到22%，使联想整体的盈利水平得到提高。
财报认为，“为提高效率和业务灵活性，客户越来越多地寻求跨硬件、软件和服务的端到端解决方案，以及基于订阅、得到良好支持的‘即用即付’模式”。在这样的背景下，联想在2021年成立的SSG业务集团，整合了联想内部平台能力和客户资源，并且推出了TruScale品牌，涵盖了包括设备、基础设施和软件在内的多种服务产品。
里程碑后的隐忧
但在全年亮眼成绩单的背后，联想最新季度的成绩就说不上有多好了。2021财年第四季度，联想营收167亿美元，同比增长7%，环比下滑17%；净利润4亿美元，同比增长58%，环比下滑36%。其中，IDG业务收入同比增长8%，环比下滑17%；经营利润同比增长10%，环比下滑15%。
这一连串的环比下降，直接打断了联想的增长态势。在营收和净利润创下历史新高的背后，是联想不得不面对的隐忧——也就是说，在疫情、地缘政治冲突以及供应短缺的共同影响下，联想基于现有资源和网络所能把握的机遇正在收窄。
矛盾出现在联想最为重视的PC市场，而且要分内外来看。
在联想内部，PC收入占比目前依旧过度集中。PC业务对于联想的重要性自然不言而喻：PC业务占IDG业务的81.6%，而IDG业务又占联想总营收的87%。在PC市场火热的时候，占比高是优势，可以作为拉动整个企业发展的引擎；但在PC市场逐渐祛火的情况下，PC收入占比过高就直接影响着企业的整体发展——在享受市场发展收益的同时，也要接受市场退潮的代价。
在联想外部，也就是从整个PC市场的角度出发，过去两年疫情催生出的大量居家办公和在线教育等需求，极大地推动了PC市场的发展。2020-2021年，全球PC市场连续6个季度增长，2021年全球出货量更是创10年新高，作为全球PC市场份额第一的企业，联想在此基础上受益匪浅。
但现在疫情催生的PC需求正在降低。根据Strategy Analytics的数据显示，2022年一季度，全球PC出货量整体同比下降5.1%，联想市场份额虽然仍旧第一，但也同比下降了9.2%；全球笔记本电脑出货量同比下降7%，联想下降了12%——降幅均超大盘。
虽然联想CEO杨元庆在业绩会上提到，PC业务“稳如磐石”，上一财年收入增长15％，盈利增长大约10亿美元。但联想的硬件基本盘正在萎缩，这是无可置疑的。而且，全球范围内的供应不足问题，始终在威胁着联想作为硬件大厂的交付环节，无货现象时有发生。换句话说，联想已经处在不能不转型的紧要关头了。
未雨绸缪
针对此局面，联想是做了准备的，而且可以大致分为两个方面来进行阐述：一个是在IDG业务内；另一个是在IDG业务外部。
在IDG业务内部，联想抓住了智能硬件变化的趋势，改进了增长战略。一来，虽然疫情催生的PC办公需求的确正在下降，但是从已有的混合办公模式中又培育出了新的商用需求，这种新需求一直在强烈推动高端产品销售，包括工作站和ThinkBooks。这种商业升级周期和高端化的趋势是联想IDG业务实现超越市场增长的机遇。
二来，联想在非个人PC方面取得了重大进展，收入累计增长了26%。智能手机作为联想管理层重点提到的业务，有着不错的成绩：营收创下自2014年收购摩托罗拉以来新高，同比增长40%，经营利润增长超过100%，并在所有地区都实现了盈利，虽然在国内依旧不算第一梯队，但在北美已经是排名第三的品牌了。
在IDG业务外部，联想正在有意识地寻找第二增长曲线。从财报中就能看到，ISG和SSG业务集团是联想赋予厚望的增长关键。
对于ISG而言，在疫情刺激下，中国企业的数字化、智能化转型不断加速，所以对基础设施的需求变得越来越高，不管是传统的服务器、存储和网络，还是新兴的边缘计算、云计算的增长都非常强劲。在这样的背景下，联想通过独特的ODM+的业务模式，以满足对垂直整合供应链不断增长的需求。
但值得注意的是，财报中提到，ISG业务容易受到“集成电路芯片供应不足和新冠肺炎导致的供应短缺”的影响，使“客户订单履行未完成”。
对于SSG来说，工作场所的数字化和结构性变革也将产生新的机遇，持续释放企业对高端化、TruScale即服务、可持续性和垂直解决方案的需求。2022年第一季度，联想SSG业务营收14亿美元，同比增长 27%，经营利润3亿美元，同比增长50%，是联想营收增速最快的业务，并以 7% 的营收贡献了 20% 的运营利润。
可见SSG业务是联想“可持续增长的关键”。财报中显示，在新的财年里，SSG业务的增长目标是同比增长30%。而且随着客户关系的加强，SSG业务集团收入占比将会进一步提高。
B端和生态成新关键
这样一来，联想以服务业务作为结构性增长引擎转型的趋势就显露无遗了，其转型的特点我们也能从中略窥一二。
第一，联想的B端趋势越来越明显。一方面，联想增长的逻辑在业务调整间就发生了变化，IDG业务虽然贡献了最大营收和经营利润，但其上限已经受到市场天花板的桎梏，因此ISG和SSG才会被联想赋予更大厚望；另一方面，因为消费级市场的疲软，联想也在B端寻找IDG业务的突破口，如此发力下，联想的SMB中小企业业务营业额同比增长了28%。
第二，联想正在着力生态化。在数字化和以服务为主导的战略转型背景下，联想ISG业务不仅提供基础的硬件和架构，而且通过自主研发+生态伙伴模式，以方案和服务、以及行业为导向提供更加整合的全栈式服务。
第三，联想越来越不愿将自己简单地定义为PC或者硬件厂商，而是服务型公司。联想CEO杨元庆表示，联想TruScale核心要义是XaaS“一切皆服务”，联想将打造完整的新IT解决方案与服务，能够随时随地响应和满足客户在ICT架构各个层面的需求。
B端、生态化和服务型企业，我们可以看出，联想正在极力试图打造一个完全不同于以往的企业形象。但是正如大多企业的转型一样，联想在这些领域几乎都是后进者，面临着窗口期狭窄的难题。因此我们可以想象，如果联想抓住了窗口期，那将一飞冲天，软硬结合，脱胎换骨；如果失败，那联想就将继续在智能硬件的红海里“挣扎”。
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