随着小米上市临近，对小米估值的猜测，成了很多人最关心的事，由此引起的争议也很大，有的人说，小米的估值可能高达1000亿美元，也有的人认为，小米的估值虚高。他们的说法，都有道理。不过，雷军的确是资本市场的魔术师，他懂得如何将公司的估值最大化，化腐朽为神奇。
雷军的魔术
众所周知，小米是一家硬件公司，主营业务是手机，其他的还包括彩电、笔记本电脑、体脂秤、手环、手表、充电宝、盒子、路由器、平衡车、音箱、插线板、电池、行车记录仪、空气净化器、电饭煲、电磁炉等数百种。
无论国内还是国外，绝大部分企业一直讲究聚焦主业，恪守边界，在自己擅长的领域，把产品做精，以技术创新立足，凸显价值。小米的打法完全不同，它几乎没有边界，什么都做，轻轻松松就进入一个新领域，凭借低廉的价格，和自带流量的传播，迅速站稳脚跟。
然而，就是这样一家典型的硬件公司，到了雷军手里，却包装成了一家颠覆性的互联网公司。这其中的原因，很简单——卖硬件的公司，如果没有强大的利润支撑，是不可能有太高估值的。
以小米的营收和利润，对应硬件公司，市值难以超过200亿美元。在讨论小米之前，我们来看看与雷军打赌的格力电器。格力与小米相比，无论是产品，还是品牌形象都更高端，利润更强劲。格力空调，是这个行业的老大，掌握了核心技术，产品在高端市场地位不可撼动。相对来说，小米缺乏核心技术，主要靠性价比吸引消费者，虽然小米的智能手机出货量庞大，但主要靠红米手机贡献销量。
低端手机用来美化出货量还可以，却不能形成公司的核心竞争力。近日，《华尔街日报》的文章指出，便宜手机的用户，对产品的忠诚度不高，不能对他们有更多依赖。很多用户选择小米，是因为小米便宜。
我们来看看格力电器，2017年，它的营收为1500.20亿元，同比增长36.24%；净利润224.02亿元，同比增长44.87%。再来看看小米，2017年收入1146亿元，净利润54亿元。无论是营收还是净利润，小米与格力都有较大的差距。尤其是净利润这一项，小米不及格力电器的1/4。截至5月4日，格力电器的市值为2760亿元，折合美元为434亿美元。如果以格力电器为参照，小米的估值肯定比较低。即便是考虑成长性，小米的估值，能达到格力电器的一半就不错了。但是，按传统方式估值，就不是雷军了！
估值是否过高？
如果是其他人的小米，可能就是一两百亿美元的市值。可是，它是雷军的小米，价值就被放大了。尽管小米的营收90%靠硬件，小米却拒绝承认自己是一家硬件公司，要对外包装成一家互联网公司，给资本市场讲故事，给人们讲故事。中国人喜欢听故事，各种心灵鸡汤很受欢迎。
小米的招股书显示，2017年，小米手机收入为805.64亿元，占比为70.3%；来自IOT与生活消费产品的营收为234.48亿元，占比为20.5%；互联网服务营收为98.96亿元，占比为8.6%。2016年到2017年，互联网服务部分（主要是游戏与广告）对小米的贡献分别是9.6%和8.6%。这也可以看出，小米来自互联网的收入不到总营收的10%。
从成立那天起，雷军就说，小米手机不靠硬件赚钱。这种“毫不利己专门利人”的精神，帮雷军俘获了大量的粉丝，他们成为小米的忠实拥趸。很多人甚至以为，是小米拉低了智能手机的价格。
那么，小米靠什么赚钱？小米的硬件真的不赚钱吗？作为企业，作为商人，没有谁有那么高尚。即便是苹果，来自服务的收入几十倍于小米，也没敢说自己是互联网公司。2017财年，苹果来自服务的收入高达300亿美元，同比增长23%。
小米把自己定位为互联网公司，这种模式，能否被资本市场认同？还不得而知。近日，《华尔街日报》在一篇文章中指出，小米绝对不值1000亿美元，估值虚高，需要降低炒作。文章认为，小米将自己标榜互联网公司而非硬件公司，是言过其实，按硬件公司，绝对不可能有如此天文数字的IPO——以硬件公司（联想、三星过去的盈利史）为参照，顶多值100亿美元。
研发投入不足
小米是一家科技公司，但不是高科技公司。小米的创新，主要体现在营销模式和供应链管理上。作为科技企业，没有持续巨额的研发投入，大的创新是无从谈起的。今天，智能手机行业面临同质化竞争，仅靠配置堆叠，已经无法制造出有创新性的产品，这一点得到了验证。所以，高端手机市场，一直是苹果、三星、华为三分天下，它们凭借强大的研发投入，推动自己的产品不断突破。
欧盟委员会的数据显示，去年，三星的研发投入高达122亿欧元，位列全球第4；华为的研发投入为104亿欧元，排名全球第6；苹果的研发投入为95亿欧元，排名全球第7。也可以看出，它们的领先，是源于巨额研发投入。
那么，小米的研发投入有多少？从招股书来看，小米的研发投入比较低。2017年，小米的研发投入为32亿元，大约是5亿美元。相比之下，华为去年研发投入为896.9亿元，占公司的营收比接近15%（14.9%）。从研发投入来看，华为是小米的28倍。过去10年，华为的研发投入超过3900亿元。
小米如果要有重大的技术创新，以目前的投入，可能性不大。但是，小米的产品利润低，也制约着小米，不可能有太多钱用于研发。上市之后，小米必须得解决这个问题，否则，公司会面临动力不足。文/徐上峰
免责声明：此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章，所有文字和图片版权归作者所有，且仅代表作者个人观点，与 无关。文章仅供读者参考，并请自行核实相关内容。投诉邮箱：editor@fromgeek.com。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
