撰文：齐成
出品：驼鹿新消费｜微信ID：tuolu360
1月27日晚间，大钲资本宣布，其牵头的买方团完成了对瑞幸咖啡部分股东股权的收购，买方团其他成员包括IDG资本和Ares SSG Capital Management，总交易对价超4亿美金。同日，瑞幸咖啡也在官网披露了这一进展，瑞幸咖啡董事会及公司联合临时清算人经审慎评估，认为该交易符合公司的最佳长远利益，并已批准了该交易。
该笔交易涉及瑞幸咖啡部分前管理层成员所持有的总数为383,425,748股A类普通股票，卖方包括处于正式清算状态的Primus Investment Fund L.P. （"Primus"）、处于清算状态的Haode Investment Inc.("Haode")和处于清算状态的Summer Fame Limited（"Summer Fame"）。瑞幸咖啡表示，卖方是公司前管理层陆正耀和钱治亚及其家族基金。
在经历了财务造假、退市、逼宫、“毒丸计划”后，瑞幸咖啡彻底“甩掉”了陆正耀。
1、切割
大钲资本早在2018年瑞幸咖啡A轮融资时就参与进来，并跟进了12月份的B轮融资，见证了瑞幸咖啡成长至今的全过程。2020年1月8日，大钲资本减持3840 万股，持股比例从14.06%下降至12.15%。彼时，大钲资本表示，此次减持已收回当初对瑞幸资本的投资。另外，大钲资本表示自己仍是瑞幸咖啡最大的机构股东，并持续看好瑞幸的长期发展前景。
2020年4月2日，瑞幸咖啡承认伪造22亿元交易额，交易造假总额接近2019年二、三两季度的营收总额。消息一出，瑞幸股价闪崩。美股开盘后，瑞幸40分钟内触发五次熔断。
瑞幸咖啡退市后，陆正耀等管理层质押的瑞幸咖啡股票因股价暴跌，价值严重缩水，被开曼法院交由指定的清盘人毕马威托管清算，以偿还多个金融机构的债务。即使如此，陆正耀等管理层多次寻求机会重回瑞幸咖啡，甚至闹出了“逼宫”计划。
瑞幸咖啡财务造假虽然造成恶劣影响，但其门店一直在维持正常运营，数千家规模依然是国内咖啡头部品牌，价值仍在。
2021年4月，瑞幸咖啡表示，已经和股东大钲资本、愉悦资本达成总额为2.5亿美元的新一轮融资协议。2021年7月份的公开文件显示，瑞幸总股本为18.8亿A类股和1.45亿B类股（拥有超级投票权），大钲资本为大股东，持有全部B类股，投票权为43.5%；愉悦资本持有5.7%的A类股、投票权为3.22%；以及由清盘人毕马威代持的约两成股权。
2021年10月，瑞幸咖啡发布公告将实施股权摊薄反收购措施（俗称“毒丸计划”），以防止原造假管理层“曲线回归”瑞幸咖啡的可能性。
此次交易后，瑞幸咖啡将与陆正耀团队彻底切割，大钲资本成为瑞幸咖啡控股股东，持有公司超过50%投票权。大钲资本表示，大钲资本持续致力于支持被投公司建立可持续的商业模式、强大透明的治理体系和负责任的管理架构，将继续支持瑞幸的长期成长和发展。
值得注意的是，此次交易的买方之一IDG资本此前在咖啡领域有所布局，2021年跟投了精品咖啡三顿半的数亿元融资。
2、重生
1月27日晚上公告发布后，当晚22：40，瑞幸咖啡粉单股价上涨13.43%，最高飙升近15%，不过收盘时微跌2%。
瑞幸咖啡在财务造假的漩涡中，成为众矢之的，但门店运营和产品质量并无问题，因此在消费端没有掀起大波澜，只是不再广泛发放优惠券和折扣。一位知名咖啡品牌高管曾向驼鹿新消费透露，“不评价瑞幸咖啡财务方面的事情，但瑞幸的市场打法，甚至杯型设计这些我们都有关注。”
一位商业地产人士表示，“在2020年，除了星巴克，能称得上全国连锁品牌的不多，瑞幸算是一个，虽然有财务造假风波，但在市场层面，还是有认可度的。”
2020年6月30日，瑞幸咖啡补发了2019年年报，2019年净收入为30.249亿元，同比增长259.8%，增长主要是由吸引新客户和积极吸引现有客户的能力推动的；经营亏损为32.12亿元，同比扩大101%。
即使退市到粉单市场，瑞幸咖啡依然保持定期更新财报，并且不时对外披露公司重整、债务重整的最新进展。2022年1月份，有媒体报道，瑞幸咖啡正考虑重新在纳斯达克上市，最早可能在今年年底。瑞幸咖啡随即表示消息不实。
不过，一位二级市场投资人称，“粉单市场，没有财务定时披露要求，如果想私有化，为什么还要公布财报呢？”这与目前行业对瑞幸咖啡的期待一致，重新上市似乎是瑞幸咖啡最适合发展路径，信心有两方面，一方面来自于瑞幸逐渐好转的运营。
在瑞幸咖啡最新的财报中，截至2021年9月30日的九个月，瑞幸咖啡总收入55.33亿元，比上年同期的26.88亿元，增长106%。净亏损2350万元，较2020年同期的净亏损17.112亿元人民币减少98.6%；扣除近8000万股权激励费用后，在Non GAAP口径下公司三季度净利润为5460万元。在报告期内，瑞幸咖啡一共拥有5671家门店，自营店4206家，同比增长6.4%；加盟店1465家，同比增长66.7%。
业内笃定瑞幸上市的另一个原因是，瑞幸咖啡内部重整的同时，国内咖啡创业也迎来了史无前例的高潮，中国海关数据统计平台显示，2021年全年咖啡豆进口量为12.27万吨，同比增长74%；2021年整体进口咖啡为5.26亿美元，同比增长68%。
据统计，2020年全年共有11起咖啡融资，总额约8亿元，但是2021年共有24起咖啡融资，融资金额为34.26亿元。相比之下，2021年咖啡融资次数和平价融资额度都有明显提升。
这一轮咖啡融资高潮中，虽然瑞幸不是资本最受宠的品牌，但先发优势下的规模效应和品牌认知，加上更广泛的咖啡消费环境，让瑞幸有底气慢慢调整，再次出发。
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