（作者：老胡说科技 自媒体公众号：laohushuokeji或老胡说科技）
3:1，这是最新聚美优品和当当的市值对比数字。
随着已经上市的各大电商平台陆续公布第三季度财报，我看到了上述这一值得关注的数字。毕竟，外行看热闹，内行和投资人讲究的是真实的数据。
抛开大体量的电商阿里和京东，通过对比聚美优品和当当的数据，你能发现一些见微知著的变化。截止到昨晚的数据，当当股价10美元左右，市值近8亿美元；聚美优品股价17美元左右，市值近24亿美元。也就是说，聚美优品现在市值是当当的3倍。当然，目前无论当当还是聚美股价都处在一个下探阶段。
应该这样吗？数字对比的背后，到底是聚美优品的市值被高估了还是当当的市值被低估了？综合分析来看，答案是后者。而与此同时，当前是聚美优品的给出的合理市值时期。正如一投资人所认为，此前聚美优品的估值就被高估了，现在正是其挤出水分的时候。
为什么这样说，首先来看几大核心数据。
1、营收状况：
当当2014年第三季度交易总额（GMV）37亿元，其中第三方平台业务17.4亿，当当第三季度营收20亿元（3亿多美元），同比增31%，环比增长2%；聚美优品第三季度营收1.5477亿美元，同比增28%，环比基本无增长。对比发现，当当第三季的营收额度是聚美优品的2倍（3:1.5），而营收增速上，当当也高出聚美优品3%。这意味着当当在营收的额度和增速好于聚美优品。
2、费用状况：
当当第三季度总费用为3.52亿元（近5900万美元），较上一季度的3.43亿元增长3%，较上年同期的3.12亿元增长4%。聚美优品第三季度总运营开支达4270万美元，比去年同期的3340万美元增28%；聚美优品第三季度履约开支达到1660万美元，比去年同期的1510万美元增长9.9%；聚美优品第三季度营销开支达到1600万美元，比去年同期的1240万美元增长了29.2%。
对比发现，第三季度，当当在仓储物流费占比、研发费占比、管理费占比、尤其市场费占比等费用方面只是聚美一半甚至三分之一，费用增速也远低于聚美优品。而且这一状况是已经连续了3个季度。
这表明，当当除了在开源的营收方面优于聚美外，对于节流的成本控制方面也领先聚美优品。
3、运营效益：
所谓的运营效益就是指，营收和GMV增长与运营成本增长的对比，且要看多个季度的数据。
连续三个季度来，当当在运营成本等费用控制上，同比增加分别-8%、10%、4%，增加幅度较小，聚美优品的成本费用分别是同比增加63%、96%、28%。而在营收上，近三个季度来，当当同比增速为30%、31%、31%，聚美优品分别为40%、42%、26%。综合这两项数据可得出，当当的运营效率优于聚美优品。
4、用户层面：
聚美优品第三季度活跃用户数量同比增长23.8%，达到520万人；而当当截至2014年第三季度,共有活跃用户960万,其中无线端流量首次超过50%，且日均活跃用户（DAU）超过200万。也就是说当当的活跃用户是聚美优品的1.8倍。
要知道，用户是一个最关键的数据，因为有了用户，就可以不断衍生业务。特别是移动互联网时代有了用户，所有的业务都成为可能。这让我想起了眼下腾讯的王牌游戏业务正遭受到陌陌和优酷等在移动端的抢食。因为，传统PC端最重要的是流量，有了流量就能变现；而在移动互联网时代玩法变了，流量不再是决定性力量，取而代之的则是用户。移动电商更是如此，用户趋于碎片化，谁能俘获用户，谁将拥有未来。
5、毛利状况
一直以来，聚美优品以高毛利率著称，均超过30%，但从今年第三季度开始其毛利率开始由上季度的46%下降到39%，这意味着其毛利率下滑7%，而当当毛利率已经连续五个季度皆维持在18%，这项指标趋于稳定。
6、净利润层面
目前，当当和聚美都实现了多个季度连续盈利。
当当第三季度净利润2450万元，比去年同期亏损2790万元相比，增长率188%；聚美优品第三季度净利1950万美元，比去年同期的1030万美元增长88.6%。
从净利润层面来看，聚美优品的体量更大，但当当的净利率增长率远高于聚美优品，也就是说当当的未来可想象的空间更优，毕竟一个公司的估值很多层面是要看增长率的，因为这代表着未来的成长空间。
7、品类对比：
值得一提的是，当当正从图书电商转向是综合电商，其服装品类增速已连续7个季度超过图书，综合性的平台必然比聚美优品的垂直平台更有发展空间。
此前当当的图书品类因为客单价较低，体量小，所以使得其难以做大，于是开始向服装类、百货类迈进，并引入特卖模式吸引用户，增加体量。
而聚美优品的品类是化妆品，虽然用户重复购买率高、利润率高，但用户对假货极为敏感，这是一把双刃剑。相比别的品类，消费者更加在意质量、授权，而当当的图书、服装等假货对其杀伤力没那么大。今年，聚美优品假货被曝光就是一个被重击的体现。毕竟，化妆品直接用于皮肤之上，大部分消费者对网购化妆品会比网购图书和服装谨慎得多，而且只要出现一次问题，用户绝对是零容忍，这让聚美优品潜在的风险也较高。
综上，从营收、费用、运营效率、用户四大方面，当当的数据都好于聚美优品，在利润层面，当当额度略弱，但势头较好。从这可得出当当当前市值被低估，最起码市值也不至于仅为聚美优品的1/3。
这告诉我们，或许当下的当当的股票值得一买，因为真理往往只掌握在少数人的手里，套用股神巴菲特一句话，当别人恐惧时贪婪才能有所斩获。问题是你敢抄底吗？当然，还是那句老话，股市有风险，入市需谨慎。当当价值最终能否被资本认可，还需其真正在非图书品类扩张成功，而这也非一朝一夕能够实现。
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