老牌电商当当的私有化自信从何而来

在国内A股市场经历罕见暴跌后反弹的第一天，在美股上市的老牌电商当当也传出了私有化的消息，当当将以每ADS7.812美元的价格收购私有化买家联盟尚未持有的股份，这一价格较前一个交易日当当的收盘价溢价20%左右。

当当是国内最早创建且存活至今的B2C电商，初期效仿美国亚马逊模式出售图书，之后也曾向母婴、服装、电器等品类扩张，但遭遇较强市场竞争，扩张不利。不过当当多年来一直牢固把持在线图书零售的稳固地位，至今仍占在线图书销售过半的市场份额，在中国整个图书市场的销售份额超过10%。而与图书相关的数字业务，在发展上也相当顺利，表现强劲。其余业务如尾品汇，跨境电商等，都是相当有前景的业务模块。

在过去几年的竞争中，虽然当当并没有保住一线电商的地位，较容易被认为更接近于一家垂直电商，但当当在保持图书市场份额的前提下，一直在做多元化业务拓展。据2014年财报，当当自营图书业务目前仅占总GMV的35%，比例进一步下降。2014年当当自营业务营收为79.6亿元，招商平台的GMV为66亿元，全年总销售额为142亿元。在这么庞大的销售规模之下，当当的市值却仅为5.5亿美元。

5月和6月，包括汇丰在内的几家知名投行发表研究报告，认为已连续两个季度盈利的当当，股价正处于严重被低估的状态。当当市值被低估的原因，一直是个颇为耐人寻味的问题，无法从数字中找到真相。因为按投行人士的算法，比照京东和聚美优品的市销率，按当当每年上百亿元的GMV，其市值应在40至50亿美元之间。但市值目前却是这个样子，用数据估值方法是解释不通的。

当当被低估原因中，有大环境的影响，也有投资偏好的影响，说起来较为复杂。中国的电子商务市场，更青睐平台型电商，最好是品类无所不包，一切都能买到，偏垂直化的电商被普遍认为生存不易。此外，在与京东的竞争中当当并没有取得胜利，却在整个电商圈大笔烧钱时，较为注重投入和产出，对收支表的平衡更为关注。意思是当当没有趁着电商疯狂发展的热潮，牺牲利润，牺牲健康的财务收支状况把自身做到更大，因此被投资者看淡。

这些既有概念，掩盖了当当在主营业务上的优势保持得相当稳固的事实。2014年当当卖出3.3亿册图书，这个数字几乎是后面几家竞争对手的总和。在不断膨胀的中国图书发行市场，当当仍占有绝对优势。随着产业链的延伸，当当这两年又进入数字业务，2014年当当的读书app用户数暴涨三倍，人均阅读时长为40分钟，该业务已于2015年独立运营。

在图书产业链上，当当并不满足只作为销售平台，而是积极向上游的出版业务挺进。当当推出自有图书计划，建立10个图书策划公司，100个选题策划工作室，从社会上广招人才进行图书内容生产与制作，逐步向图书产业的产供销一体新平台挺进。自出版业务被普遍认为是个利润丰厚的领域，当当目前的图书年销售额有50亿元，开展自出版业务后，相当于拓宽了当当图书业务的市场空间，有机会让当当从图书市场中获得更大的营收。

作为电子商务平台，当当的财务状况一直是各家电商中最好的。这具体体现在当当上市后曾连续5个季度盈利，之后因竞争压力亏损几个季度之后，再度连续盈利。当当的毛利率在2014年达到了18.5%，呈现逐年提升的状况，这一水平在国内电商中算是较为耀眼的了，几乎要追平美国的亚马逊，显示出当当较强的盈利潜能。

当当市值被低估的问题，还是要有一个角度问题，身处不同的位置就会有不同的看法。从海外投资的角度看，当当这家电商的赌性不强，不敢大笔砸钱把市场份额做出来。但从国内投资的角度看，这也未必是坏事。当当在电商行业有16年经验，能把一个在线图书做到有相当的盈利能力，并利用这方面的优势发展出规模不小的招商平台和服装、跨境电商等业务，且能保持一个健康的财务状况，这已经实属不易。相比国内多数看不到盈利希望的电商平台，当当还是有一定可自夸之处的。

当当的发展风格比较符合国内资本市场口味，虽然风格较为保守稳健，却也不失为一种有效的打法。经过十几年努力，能获得一块并不算小的市场份额，有较高的转化率和毛利率，并且持续盈利在望，当当当然更适合在国内上市。此次当当的私有化要约，相信也是冲着这个目的去的。

国内资本市场目前还没有一家如此规模的电子商务网站上市，当当的回归将会填上这个空白。得益于当当存在较大的盈利潜力，每年上百亿的营收，有较强增长预期的市场份额，其最终上市后的市值也将会比在美股时高出不少。或许，A股市场才是更适合当当的栖身之地。

生成海报

免责声明：此文内容为第三方自媒体作者发布的观察或评论性文章，所有文字和图片版权归作者所有，且仅代表作者个人观点，与 无关。文章仅供读者参考，并请自行核实相关内容。投诉邮箱：editor@fromgeek.com。

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。