近期上证指数疯狂飙升，股指一路跃上4000点的7年新高，不但带动了B股连续全线涨停，也带动港股大幅向上。在资金南下淘金的背景下，香港上市的中国概念股一改往日颓势，纷纷走出上扬行情，如国美、天鸽、联众、飞鱼等前期一直保持低迷的内地公司。这其中，最引人注目的当属腾讯控股，不仅公司创始人高位套现，股价也紧接着创1年来的最大跌幅。
腾讯2014年市值达到1500亿美元后拆股，之后走势一直不温不火，5月29日拆股当天最高价为114港币，后一直在120港币左右徘徊，最低还下探到104港元，市值为1285亿美元。直到今年春节之后，国内股市一路疯涨，腾讯股价才开始在130港元上方构筑平台，历时长达两个月之久，市值仍为1500亿美元左右。最近15个交易日腾讯股价开始上探，过去一星期的五个交易日中加速上行，最高价曾为171港币，市值最高曾一度达到2068亿美元。
腾讯即便这个市值也没有超过阿里的市值，因为腾讯到达最高价的那天，恰好阿里也处在相对高的价位，市值在2100亿美元左右。不过这里面有些事情颇为耐人寻味，腾讯加速上扬摆脱平台是从4月8日开始，4月9日马化腾却以162.259港元的均价出售了1000万股腾讯控股的股份，套现约16亿港元；4月10日又以每股159.814港元的均价出售了1000万股。马化腾两次总共套现32.2亿港元，马化腾个人持股比例由9.86%减持至9.65%。
这两次套现都卖在了较高点位上，4月10日的套现甚至均价仅在最低价之上的次高点，但腾讯控股的真正高点还没有结束，4月13日继续上攻新高171港币，最高市值达2068亿美元。这样的态势再坚持两天原本就会成就奇迹，在A股带动港股大涨的背景下，腾讯完全有理由借大势再上台阶，但意外发生了。4月14日也就是本周第二个交易日，不知是因这两笔交易信息的爆出，还是由于恒生指数遭遇调整，腾讯股价收盘大跌9.3港元报收161.2港元，跌幅达5.455%，远远弱于大盘，创下近1年来的最大跌幅。
过去几年马化腾的历次减持均卖在了高点，这一次也不例外。腾讯近期的涨幅约有20%左右，这不仅大大弱于国内股市中明星股的表现，在香港股市中概股中的表现也属平平，此轮上涨更像是一种外部因素刺激下的被动上涨效应，与腾讯的基本面关系不大，确切说撇除本轮牛市的因素，腾讯股价其实已出现泡沫，此时套现也正反映了马化腾对腾讯信心不足。
过去一年时间里，腾讯面临的最大挑战就是微信的商业化，这个历时长达5年的产品已进入成熟期，再不变现将失去机会。但微信在尝试了电商和生活服务等变现方式之后，放弃了这两块业务，转而投资京东和大众点评，微信则把更大精力放在了游戏分发和信息流广告上，外带一些增值服务，未来的企业OA也许是一个新的增长点，但现在明显还不成气候。微信赚钱不难，难的是取得令腾讯满意的规模化营收，目前看微信的商业化并想象中的一帆风顺。
腾讯原本是做游戏和增值服务起家的，也有一些信息服务的业务，这在过去十几年是利润非常丰厚的业务。但如今正逢传统产业与线上连接的年代，腾讯冲出固有的盈利模式，向实体经济靠近，是获得高速增长的唯一途径。但微信在电商和生活服务转一圈发现有很多困难之后，又退守到传统商业模式中去，降低了自身的想象空间。
朋友圈广告不是个能够大力发展的业务，微博的经历已经证明社交广告是条死路，会严重影响用户体验，让用户产生疲劳，一旦用户增长出现瓶颈和衰退，这类广告将难以为继。微信最佳的商业化模式是广告+电商，做FB和阿里的合体，但腾讯显然放弃了电商，让这一前景无法实现。微信在电商领域的不作为，导致朋友圈微商泛滥，在微信无法获得任何利益的情况下，削弱了微信的体验。
腾讯目前仍是游戏之王，游戏业务贡献的营收超过主要竞争对手总和，但在新业务的开拓上却乏善可陈。手游被认为是对未来的一个卡位，腾讯也确实投入了资源去做，但到目前为止并没有让外界看到什么成功的手游。除端游外，腾讯的休闲游戏平台也不温不火，整个市场正在缓慢下滑，而这直接导致了整个腾讯业绩的放缓。
2014年Q3财报，对腾讯来说等于是经历了一次滑铁卢。游戏增速放缓，移动游戏出现营收下滑，二季度末微信活跃人数为4.38亿，三季度末微信合并wechat的活跃人数仅为4.68亿，四季度末这一数字仅有5亿，环比增长还不到10%。在微信商业化还未见到曙光之际，腾讯的增长速度已然放缓，若2015年微信商业化还不能打开局面，整个腾讯会面临很大问题，但目前还看不到微信打开局面的迹象。
腾讯去年提出的战略是“连接一切”，后来又改为“连接器”，放低姿态的背后是一种无言的尴尬。连接需要渠道下沉，多与传统行业打交道，但去年腾讯除了在金融和支付领域布局略有成效外，还没让外界看到显著的连接成果。更为关键的是，以微信为代表的网络工具连接效率正在降低，并没有发挥出应有的作用。
微信流量转化率低是不争事实，这一点大众点评的高管曾直言不讳地表达过意见。接入腾讯的大众点评市场份额去年仅同比增长4%，远远落后于美团的19%。同样的事情也发生在京东身上，微信流量大却带不来转化，腾讯对商户端的控制能力更是疲弱，而这是不足以使微信以社交工具之身担当起电商导流平台这一职责的。更严重的事情是，微信这个工具的用户习惯正在固化，用户越来越认可其作为社交平台的作用，而对其他可能性选择忽略。
微信公号曾是助力微信崛起的功臣，这一业务目前也在遭遇不幸。公号文章打开率已从过去的20%降低为10%甚至更低。在诸多导致这些情况发生的原因中，原创内容被肆意窃取而无人过问是主要原因，许多坚持创作原创内容的公号，在搜索自己的文章时却发现自己原创首发的文章排在最后，而恶意剽窃的内容却排在搜索结果前列，这极大打击了原创作者生产优质内容的积极性。一些企业官方微信推送的文章，也遭遇到如此尴尬境地，有些企业公号的打开率甚至还达不到5%。
事实上，微信和手Q等产品的巨大流量虽然转化率低，也不是不能通过技术手段逐步提升转化率的。当前正处在变革时代，人工智能、大数据和云计算日后能对转化率提升起到的作用，想象空间非常大。微信在为腾讯开拓新商业模式这个问题上知难而退，相当令人费解，或许是腾讯太需要微信取得规模化营收维持整个集团的增长了，长远利益让位于现实利益，使得微信重新回到腾讯传统商业模式中掘金，但目前还看不到成功希望。
2015年有可能是微信乃至腾讯艰难的一年，在传统业务增速放缓的背景下，新业务的商业化又面临挑战，两者无法有效衔接的话，这中间就会出现青黄不接的断档期。腾讯指望仍用游戏和广告维持高增长，显然是一厢情愿，指望在一年之内出现一种更强的商业模式让腾讯搭上转型的列车，这概率也相当之低。2015年腾讯的状况会如何，是不难预判的。
因此，虽然大家都乐意看到腾讯市值超越阿里，但马化腾此次套现，却绝不能说不是时候。或许腾讯需要一个下蹲，在心态归零，业务坐实之后再度跃起，希望这个下蹲的过程，能在2015年结束之前完成。
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