作为全球第8家用户超过10亿的公司，美图给它的海量用户讲述了一个颇有吸引力的美好故事，但在资本尚未讲出一个圆满的盈利故事。
前七家10亿用户公司中，盈利最快的阿里巴巴，创业三年到2001年，就实现了“全面盈利1块钱”的目标，而最慢的亚马逊，扭亏为盈花了20年。
在价格回报价值的互联网行业，坐拥10亿多用户，全球覆盖11亿台独立设备的美图，盈利也不是问题，但何时盈利却是个问题。因此，那些追逐利益的精明投资者，更为关心的是，盈利点何时到来。
10亿用户俱乐部：从500亿港币到7000亿美金，美图差了啥？
急功近利的投资者们，或许能在美图的2017年中财报里得到安慰。
盈利的基础是营收。
根据24日公布的美图2017年上半年财报，美图总收入同比增长272.3%至人民币21.798亿元，远超2016年人民币15.786亿元的全年总收入。
在收入构成中，智能硬件业务依然贡献了大头，快速增长247.1%至人民币19.330亿元。但美图显然不是卖手机的硬件公司。尽管智能硬件分部的收入同比大增，但智能硬件对总收入的贡献度下降到88.7%。这主要由于互联网服务及其他分部的增速远超前者。
因此，作为营收贡献第二大的收入板块，互联网服务及其他分部业务更能代表美图营收模式的未来，因此，在美图的财报中，特意把这块业务营收单独提及，并放在了前面：互联网服务及其他分部业务的表现亮眼，该部分的收入同比增长762.0%至人民币2.468亿元，在总收入的占比达到11.3%，而去年同期为4.9%。
值得一提的是，美图的营收增长，要远远快于用户增长。在2017年上半年财报中，美图秀秀及美颜相机的月活跃用户数的同比增长率分别平缓至9.7%及1.3%。对此美图的解释是：美图将大部分产品研发资源集中用于筹备其平台化，而非推出多种功能工具以促进用户增长。这说明，过去一直谋求用户增长的美图，已经开始平台化转型，通过增强用户粘性和活跃度，提升单个用户的变现价值，加速商业化。
尽管尚未全面盈利，但美图在过去的6个月中有2个月（3月和5月）已经实现了净利润为正，展现了公司可实现盈利的能力。而公司毛利也上升到人民币4.353亿元，较去年同期的人民币7450万元增长484.4%。上半年公司整体毛利率达到20.0%，而去年同期为12.7%。
同时，美图经调整的净亏损大幅收窄至人民币3320万元，较去年同期下降87.0%，这主要受惠于强劲的收入增长以及相关经营杠杆。
两个月份盈利，其实只是美图小秀了一把盈利能力————美图并不着急盈利，无论是上市前还是上市后，美图团队关于盈利预期，一直未变的口径就是2018年实现全明盈利。
对于那些追求价值投资而非短期投机的投资者来说，或许，用户量的价值要远远超过短期的盈利点。
前8家10亿用户公司中，苹果、微软、Facebook、谷歌、百度、阿里巴巴、腾讯，美图，其中，市值最高的苹果高达7787亿美金，市值最低的百度也有787亿美金，而美图的市值只有不到600亿港币。
600亿港币和700亿美金，差距最大的，除了美图尚未讲出赚钱故事外，也许就是美股和港股的巨大差异了。
在美股市场，估值更看重活跃用户数量和用户粘性，亚马逊亏了快20年，亚马逊的估值翻了500倍。在美股市场，类似亚马逊亏损多年后获得可观盈利、股价持续飞升的公司并不少见，因此，以机构为主的美股投资者们，习惯了“着眼未来”的长远投资理念。
回头再看港股，港股上的互联网板块，呈现两极分化的趋势，市值过千亿的腾讯一家独大，中等体量的还有雷军系的金山，其他好的互联网公司几乎没有。
在这种前提下，港股、A股投资者，还是更看重公司短期的盈利能力。
所以，接下来，美图要在资本市场追赶同属10亿用户之列的其他互联网公司，就必须证明自己的变现能力。
盈利变现猜想
尽管美图的早期投资者已经陆续套现，但蔡文胜、吴欣鸿却对外表示会继续持有美图股票，还对外表态，2018年能实现全面盈利，靠什么？
第一，继续推进平台化战略，打造美丽生态链。
对于审美的追求，也许是人和动物的唯一区别———动物的皮毛，是为了保暖、保护色，但几千年来，男人和女人（尤其是女人），衣食住行四大项，头一个穿衣，审美的需求早就超越了保暖和遮羞，这也是美图获得10亿用户的秘密。
在产品维度上，美图目前已经形成了产品矩阵，包括美图第一个平台化产品美拍，图片处理工具美图秀秀，提供自拍功能的美颜相机，服务于海外用户的BeautyPlus，提供更多妆容的美妆相机，更多拍摄场景的潮自拍，还有硬件产品美图手机等等，看似产品庞杂，但都是美丽生态链的延伸。
在用户维度上，年轻化、女性化。
美图用户年龄主要分布在16-22岁和22-30岁之间，其中16-22岁的用户比例超过了60%，如果加上22-30岁之间近26%的用户，也就是说，美图8成用户都是30岁以下。
在产品覆盖的空间维度上，美图是一家已经实现了初步全球化的公司。截至2017年6月，美图的应用已覆盖全球超过11亿台独立设备。截至2016年底，美图已拥有超过5亿海外总用户。
在拥有巨大的用户体量之后，其实美图的下一步挑战，就是继续推进平台化、社交化转型。在中国数十万app中，最有商业价值的就是微信————不但在于其用户量，更在于其基于社交属性的高粘性、用户时长、不可替代性。
在社交平台上，图片传递了80%的信息，未来视频的占比也会逐渐增高，正好对应了美图秀秀、美拍。
根据财报透露，美图月活跃用户总数达到4.813亿人，美拍的月活跃用户已经达1.52亿，已经沉淀下了海量的UGC内容，这是美拍平台化的基础，借助推荐算法，美拍以内容为媒介，将具有相同兴趣的用户连接，从而构建平台内的社交关系。有了美拍的成功经验，美图正尝试将美图秀秀等影像应用平台化，以此更好地洞察用户喜好，进一步提高用户活跃度及留存率，从而创造更多商业化机会。
第二，AI驱动，提升变现能力。
人工智能，似乎无所不能。移动红利之后，下一幕是人工智能，已成共识。
几乎所有的互联网巨头都在押宝、甚至All in AI ，美图也不例外。在用户端，AI能够提升用户体验，而在变现端，AI能够精准匹配需求，提升营收和利润。
巨头环伺之间，美图的人工智能怎么玩？
美图做AI的最大优势，在于数据，数据是人工智能的原料和粮草，无数据，不AI！
先来看数据，截止到2016年12月31日，美图应用月活跃用户总数为4.5亿，美图的核心影像应用处理了超过680亿张照片。根据艾瑞的调查，在中国主流社交网络上传的照片中，过半照片经过了美图应用的处理。
蔡文胜透露，市场上很有名的两家人脸识别公司，Face++和商汤科技，都从美图获得图像数据支持，掌握了庞大图片库的美图，相当于手握着一座巨大的AI原料富矿。
其次，应用场景丰富，基于人像美化大数据优势及近9年的美颜技术积累，美图已经训练出了先进的人脸技术模型。该技术能够根据不同年龄、不同性别、不同面部特征定制出不同的美颜方案。
最后，技术投入，相比于BAT，美图的人数并不算多，但其员工中技术人员占比高到65%，却是最高的公司，而且相比于谷歌等互联网巨头，美图的人工智能主要聚焦于图像识别、人脸识别，在这一细分领域的优势相当明显。
第三，挖掘女性用户价值，左手广告、右手电商。
除了智能硬件的销售收入，美图的其他商业化路径，也在摸索之中。
其商业化的基础，就是庞大的用户量，尤其是女性用户占比较高。以美拍为例，其用户超过半数分布在一二线城市，女性用户占比76%，以收入水平高、消费能力强的白领、时尚达人、辣妈为主。
女性对美丽的投入，从来不回吝啬，在《蒂梵尼的早餐》中，赫本饰演的霍莉说，“我总有一天会达到目的，我希望那里有安静气氛和高贵气派。同那些穿着高级西服的和气的男人在一起，同那银餐具和鳄鱼皮皮夹好闻的气味在一起，就不会发生不幸的事。”
你或许会嘲笑霍莉，但人人心中都住着一个或大或小的霍莉，爱美之心，人皆有知，这些粘性极高的美图“白富美”用户，对于品牌商们来说，是无法抵挡的诱惑。
美图系列产品收获超过10亿用户，然而公司总投资不过11亿元，可以说美图的获客成本几乎为零。
因此，大品牌广告，成为了美图未来盈利可期的第一来源。美图广告有流量大、用户品质优异、技术优势明显、矩阵整合营销玩法多样等等优势，加上美图正在整合的账号系统资源及人像大数据优势，能够实现品牌商的精准投放诉求。
3月份天猫定制当时大热的美图秀秀手绘自拍滤镜，运用了人工智能技术，活动总曝光量达到3.7亿次；奥利奥联合美图秀秀、美颜相机、美拍进行玩法创新的整合营销，不仅定制AR特效，还在社交平台美拍上发起营销活动，活动达到5亿次曝光等等。
其广告客户中，包括香奈儿、迪奥、雅诗兰黛等奢侈品品牌，丝芙兰、屈臣氏等商超品牌，也有惠氏、绿箭、家乐氏、旺旺、欧莱雅、麦当劳、伊利、蒙牛等快消品品牌，更有全球顶级游戏IP《英雄联盟》（LOL）等移动互联网产品，奔驰等汽车品牌，这些广告定制化玩法各不相同，但都取得了良好的曝光率及客户满意度。
此外，美拍也发布了M计划，以此连接海内外短视频达人和国内外知名品牌方。上线三个月，后者的客户已经覆盖美妆、快消、汽车、游戏、电商等主流领域的十余家品牌商。
第三条变现路径则是电商，美图电商是美图从虚拟到现实、从线上到线下的重要一环，是美图完善生态体系的一块重要拼图，也是美图商业户布局的一大进阶。
未来，基于美图逾11亿海量用户及680亿张的年图片处理数据，美图电商将会接入更多的美图旗下app，进一步打通美图核心app矩阵，为全平台用户提供个性化的定制服务，通过全矩阵入口构建完整的个性定制消费生态链。
赚钱，未必是互联网巨头创业的初心和终点，却是绕不开的宿命和责任。盈利，显然是美图接下来的最大挑战，从这次的中场考试来看，美图交出了还算的成绩单。
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