作为互联网券商第一股,富途登陆纳斯达克首日飙涨27%,市场情绪高涨。之后股价缓慢回落至发行价附近,但就目前的业绩来说,市场可能还未认识到富途的长期价值存在一定低估。
11月22日,富途公布上市后第三份财报。先来看看核心数据:
•有资产客户数同比增长41.6%至17.7万人;
•营收同比增长12.8%至2.54亿港元;
•毛利润同比增长20.7%至1.85亿港元;
•经调整净利润达2380万港元,自2018年扭亏后连续实现季度盈利。
数据来源:富途财报
面临三季度不理想的宏观环境,富途业绩表现仍然不错,不仅证实了增长逻辑,财报中还披露的新业务情况。
下面将以财报数据为核心,逐一分析富途的主营业务增长情况,从成本费用角度探究富途的优势所在,最后再谈谈对富途财富管理等新业务的看法。
•基本盘稳固,市占逐步提升
证券经纪业务是富途的基本盘,交易佣金及手续费收入贡献了营收的半壁江山,Q3同比增长11.8%至1.22亿港元。利息收入同比增长10.8%至1.15亿港元,体现出客户资产规模的增长和融资业务的扩张。
与前期超高增速相比,本季度此业务收入增速不算靓丽,但这主要是港股市场整个Q3成交低迷造成的。通过港交所公布的Q3财报,我们可以得知2019年前三季度市场成交主要统计数据出现了近20%的下滑,而Q3单季度主板股份的日均成交额同比跌17.7%。
图片来源:港交所Q3财报
数据来源:港交所官网
美股市场的情况相对好一些,不过从NASDAQ市场成交统计来看Q3主要证券成交额也仅增长约15%。在此市场环境下,富途经纪业务仍能实现增长,前三季度的佣金及手续费收入同比增长约22%,Q3单季度同比增长11%,足以体现其在基本盘业务层面的优势。
经纪业务的优势不仅体现在营收层面,IPO承销、分销的数据也可以展现出富途的强大实力。最好的例子就是这两天刚结束的阿里巴巴香港二次上市IPO,通过富途证券认购总金额超51亿,融资认购总金额超33亿,位居行业前列。
•高研发投入,铸就独特优势
富途Q3的收入成本同比下降3.9%至6980万港元,大幅低于营收增速,体现出优异的成本控制能力,规模效应显现。得益于此,毛利率水平从去年同期的67.8%提升至72.6%,与Q2水平接近,从18Q4开始保持在70%以上。
数据来源:富途财报
从费用角度看,Q3同比增长44.7%至1.53亿港元,相比Q2的66%的增速有所收敛。费用高增长主要由研发费用带来,本季度富途研发投入7090万港元,同比增长77.3%。
结合富途自主开发的暗盘交易系统,以及快捷入金功能,还有覆盖全平台的富途牛牛App,研发的高投入也就可以理解了。当然还有财富管理、企业服务、虚拟银行的系统开发投入,这一块在第三部分展开。
体验优异的产品是吸引用户的金字招牌,Q3富途注册用户同比增长29.2%达690万人;开户客户65.3万人,同比增长42.8%;有资产客户达17.7万人,同比增长41.6%。
新客户的加入推动客户资产规模的增长,Q3达到新高723亿港币同比增长33.3%,环比增长6%。
数据来源:富途财报
此外,由于受到相关规定的限制,许多客户的投资需求受到压制,但随着金融开放脚步加快,未来或将迎来更高水平的资产规模增长。
获客优势还体现在市场营销费用上,Q3同比增长13%至3910万港元。从下图近期的费用率走势上可以看出,在保持新用户增长的同时,销售费用率维持在20%以下。
数据来源:富途财报
•新业务带来估值提升
富途其他业务层面的营收同比增长39.3%至1630万港元,其中财富管理业务是亮点。财报显示,基金理财产品「富途基金宝」平台已经有货币市场基金、债券基金、股票基金多种类型的产品,可以为投资者提供丰富的选择,提升资金的收益水平。
更重要的是基金产品无疑会进一步提升富途的资产管理规模,与证券经纪业务协同发展构成更加完善的投资平台,对投资者的吸引力将显著增大。联系到相关媒体报道的富途正在申请香港虚拟银行牌照,财富管理业务给予了新的估值想象空间,可以对标美国市场龙头嘉信理财。
据财报,上线仅一个月,富途基金宝的资产规模便达到30亿元港元。对比之下,根据申万宏源香港2019年中期报告(未公布Q3)公布的数据,其资产管理业务的总规模为57亿港元,富途在短期之内就达到老牌券商规模的一半,速度不可谓不快。
企业服务层面,财报里面表示富途安逸的员工持股计划(ESOP)业务新增了17家客户,总量达到56家。我在富途安逸官网看到其中有腾讯、同程艺龙、知乎等企业客户。ESOP是新经济公司重要的管理方式,从客户知名度上看,富途安逸的竞争力不俗,未来随着新经济趋势愈演愈烈,这一块业务的上升空间值得期待。
结合富途Q2业绩的营收同比增长39.6%, Q3的业绩整体符合预期,增长拥有较强的确定性,长期投资价值显著。
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