与三年前牛市疯狂期的各项市场指标相比，如今A股市场各主要市场指标均得到了显著地回调。其中，股市平均市盈率已经接近前一轮牛市启动前的低估值水平，而部分行业与上市公司更是创出了历史最低估值的状态，股市跌破净资产的上市公司数量创出历史新高。于是大市寻底，谁最有可能成为反弹先锋成为众多投资者需要考虑的问题。
新经济公司大增，为A股估值抬升打开空间
据证监会统计，自2016年以来，A股市场共有589家高新技术企业实现IPO，占新上市企业家数的82%，融资金额3259亿元，占比68%，覆盖了新一代信息技术、高端装备制造、新能源、生物医药等关键领域。
近年来，随着A股的不断扩容，代表新经济的上市公司数量不断增加，A股市场的生态也在悄然发生着变化。由于估值模型的不同，通常来讲，新兴领域的公司相较传统领域公司如房地产、钢铁、煤炭等领域能够享有更高的估值。
另一方面，由于一级市场对于新经济公司融资热度较为火爆，因此现在一级市场对于如美团、滴滴等代表新经济的公司通常给予较高的估值定价，一定程度上与二级市场的定价出现了倒挂的现象。那么相对来说A股中估值更加低的新经济公司有望在后续得到一定的估值提升。
这一特点也将会使未来A股成分结构发生较大变化。
从下图Wind统计的证监会行分类数据中，通过历史的行业权重占比，笔者发现，作为新经济领域中最具代表性的信息技术行业从12年的5.1%提升至当前9.0%，而传统行业中的采掘业、房地产业、公共事业分别出现了不同程度的降低，以采掘业为例其占比从12年的6.6%降低至3.3%。与此同时，近年来制造业结构不断升级，特别是以美的、格力为首的家电行业发生了翻天覆地的变化，正在从最初的传统制造业逐渐向智能制造转型。
2012
2018
数据来源：wind、富途资讯整理
因此，正在经历产业结构变更交替的A股，其未来估值维度不能再从以传统行业角度来看，由于新经济公司在A股中的占比日渐增长，A股有理由被赋予更高的整体估值，这为A股反弹打下基础。
谁会成为反弹先锋?部分大蓝筹恐怕得等等
大蓝筹在经历了近两年的连续上涨后，以贵州茅台、云南白药、伊利股份等为首的明星股纷纷进入了调整周期，除了前期涨幅过大，获利盘回吐以外。另一方面，部分大蓝筹受到业绩退坡因素影响也开始遭到长线资金的抛弃。
其中，业绩下滑最为明显的是老板电器，除了股价被腰斩外，其业绩从2015年和2016年40%以上的业绩增速，到2017年的21.08%，再到今年上半年的10.47%，老板电器的业绩增速可以说是出现了断崖式的下跌，这无疑给此前高度看好其业绩增长的投资者泼了一盆冰水。
另一只消费大白马云南白药则是遭到了长线资金的减持，在其披露的半年报显示，扣非后归母净利润约14.19亿元，同比下滑1.21%，是近十年以来首次出现下滑。而作为其第三大股东的险资中国平安则在随后发布公告称，将计划减持其不超过1%的股份。
种种迹象表明，经历了前期涨幅过大、业绩下滑等利空因素的影响，市场对大蓝筹们的偏好程度将不断下降，而笔者认为，它们真正的调整周期或许只是刚刚开始。
以史为鉴，创业板或率先见底?
创业板/上证指数对比图(蓝色：创业板指/橙色:上证指数)
数据来源：彭博，富途资讯整理
回溯历史数据，笔者发现，在上一轮熊市中在2012年底创业板指数先于上证指数见底，此后创业板迎来一轮从585.44点到4037点近2年半的超级牛市，而权重股占比较大的上证指数在12年后经历了将近两年的调整后才在2014年下半年打开上升走势。
ETF份额激增，透露布局创业板意图
近几个月来，作为一篮子证券投资标的的ETF发生了明显的变化，认购数目出现了较快的增长。根据最新披露的半年报显示，份额激增的华安创业板50ETF，其前十大持有人被大多数保险资金占据，其中位列前五位的均为保险资金。
同样的情况还有广发创业板ETF等，再以广发创业板ETF为例，前十大持有人中，第一位同样是中国人寿保险股份有限公司，持有份额为2000万份，占上市总份额比例为2.63%。
除此之外，易方达创业板ETF份额、南方创业板ETF以及代表中小市值股票的广发中证500ETF、华夏中证500ETF都出现了100%以上的规模增长。
从以上这一系列持基动作可以看出，尽管上半年以来以创业板为首的中小市值股票一路走低，但作为长线资金的险资似乎认可目前创业板的估值并大举买入。而作为中小市值股票代表的中证500成分指数也被不少资金青睐。
对此，多位业内人士分析称，中证500指数估值正处于历史底部区域，从盈利增速角度来看，中证500指数2016、2017年都有40%以上的增速，2018年结合一季报和半年报的情况来看，盈利增速也超过了20%，加之成分股业绩大幅上涨，短期指数被严重低估，具有很高的安全边际。
从估值角度来看，市场经过前期快速下跌以后，恐慌情绪得到一定程度释放。目前中证500指数TTM的估值是在21倍左右，接近2008年金融危机以后的最低点。
数据来源：Choice数据，富途证券整理
笔者认为，对于机构来说，估值、价格、业绩都在底部的中小创股票明显比前期涨过一轮和增速下行的主板股票更具备投资价值。同时，随着创业板的业绩增速转好以及前期大量并购后续影响逐渐消除，其内生增长将逐步显现，那么届时选择成长股投资将是一个比较好的选择。
ST集体反弹：价格低了也能成为“好”股票
近段时间以ST板块为首的低价股纷纷出现了连续拉升的走势，一方面说明了本身具有超跌反弹的需求，另一方面则是由于在目前存量资金博弈并没有大量新增资金的市场中，资金偏好逐渐向那些拉升成本较低的低价股方向流入以此来活跃市场氛围，而不是去选择那些难以撼动的“大象股”(大蓝筹)。
行情来源：富途牛牛
这个现象揭秘了资金的动向：弃高就低，抛弃短期涨幅较大的股票，涌入有补涨需求的低位低价股，说明市场短炒心态较重，对于普通投资者操作难度较高。
对于如今的创业板来说，很多人的第一反应是还没到底，还得继续往下跌。然而，很残酷的事实是，市场触底反弹的最低点从来都只出现在后视镜里，无法预测，所以根本无法买到最低的价格。
股价通常是“反”人性的，人弃我取，人追则是我弃，这个特点非常明显。笔者认为，对于现在的市场不应过度悲观，毕竟当前市场从各方面来讲都已经逼近底部区间，未来一段时间内，市场何时能走出底部区间、顺利过渡到希望阶段，等待即可。而对于投资者来说，更为重要的是关注股票本身的价值以及考量买入的价格的安全边际。
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