今年以来，包括小米、映客等独角兽在内已有131家企业IPO在港交所挂牌，同比增长48.86%。热闹的不仅是港交所。从2017年第四季度开始，趣店、搜狗、华米科技、虎牙直播先后在美国纽交所上市;乐信、哔哩哔哩、爱奇艺、优信则先后在美国纳斯达克上市;而拼多多、极光大数据也已经向美国证券交易委员会提交了IPO申请书。
炙手可热的上市潮，与二级市场的冷淡反差明显。今年港股的破发率超过七成，其中有 39家跌幅超过40%。此外，不乏如小米、优信等冒着估值被打折的风险也要流血上市的企业。高破发率、估值缩水和资本市场低于预期的反应，也吓不退前仆后继的互联网企业。频频在香港和纽约敲响的钟声就像一针“安慰剂”，在带给众多企业安全感的同时，再一次映射出中国互联网企业普遍的、已入腠理的焦虑感。
极度深寒
焦虑的触发点是日渐严峻的融资环境。
今年出 台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，体现出国家自上而下去杠杆和降低负债率的战略意图非常坚决。鉴于中国一级市场和大部分二级市场主要的资金都来源于银行系统。银行配资收紧后，一级市场投资环境势必会受到很大影响。
易凯资本CEO王冉接受《创业家》采访时表示，“根据判断今年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌，至少减少50-60%，甚至可能减少70%-80%。”这意味着资本寒冬的加剧。
一级市场的投资人不像过去那么有钱了，这迫使大量还在烧钱的公司转向二级市场继续融资，希望赶在大环境进一步恶化前，搭上资本市场的末班车。
然而，二级市场似乎对这些被风投“催熟”的独角兽也十分谨慎。去年阅文集团、易鑫以及众安在线的股价在IPO之后持续疲软的教训弦犹在耳，众安在线和平安好医生等一时大热，目前股价分别比发行价低了23%和17.5%。
可疑的“风口”
大环境的不利好只是一个方面，资本寒冬虽然彻骨，但总有回暖的时候。另一只纠缠互联网企业的幽灵，是已然成为集体无意识的“风口论”，和由此生发出的，对于错过风口的过度担心，即在行业结构性调整时被边缘化。
财经专栏作家吴晓波在他操刀的《十年二十人》节目里提到，“互联网人最大的特点是这个事情是昨天的就没意义了，明天的才有意义，所以要面临很多不确定的挑战”。这在一定程度上解释了为什么互联网企业狂热地追逐风口，生怕错过任何一个机会。
过去两年与上市扎堆并存的，是风口接踵而至，这也让跨界成为常态。共享单车红极一时，腾讯和阿里巴巴都纷纷投资入局;P2P风起时，房地产多伦实业火速改名“匹凸匹”;大数据资本热时，更有中高端餐饮品牌湘鄂情改名“中科云网”。
事实上，风口是个可疑的概念。没有一家伟大的企业是靠追风口实现基业长青的。金沙江创投合伙人朱啸虎曾从另一个角度阐述他对风口的理解，“任何一个技术浪潮都需要经历一个S曲线，从疯狂、增长到泡沫期，然后走过一个死亡谷(增长曲线波谷)，再慢慢起来。真正做事情的人，应该在死亡谷右侧再去投资和创业，不要被焦虑赶着入场。”
这和一直被认为 “不追风口”的网易CEO丁磊的观点不谋而合。丁磊在吴晓波《十年二十人》节目里道破，“过去十年各种风都有，其实很多是一阵妖风”。他认为，在没有弄清楚商业模式的时候，没必要赶风口。如今看来共享单车光环褪去，P2P沦为“跑为上策”。还有无人货架、共享充电宝和直播等都在时间中被证明了是“伪风口”。
相较于追风口，丁磊表示他最在意的是网易能不能真真正正地变成一个更加长远的、有核心竞争力的企业。所以他愿意投入大量人力物力坚持游戏自研，愿意耐住性子从供 应链到选品到用户需求钻研电商的各个环节，摸透电商模式。在互联网圈，丁磊无疑是有底气说这个话。他创立的网易是最早在境外上市的互联网公司之一。21年后的今天，一直被质疑“错过风口”的网易仍稳稳地保持在行业前列。回顾网易考拉、严选、云音乐，都是在市场认为“风停了”时才入场，凭创新的模式和优质的产品体验反杀市场。
亚马逊创始人杰夫·贝索斯在致股东的公开信里，曾表达过与丁磊类似的观点：“如果你做的每一件事把眼光放到未来三年，和你同台竞技的人很多;但是如果你的目光能放到未来七年，那么可以和你竞争的就很少了，因为很少有公司愿意做那么长远的打算。” 早在2006年，云计算业务还未进入谷歌、微软等巨头视线之时，亚马逊便推出了名为Amazon EC2的云服务(AWS的前身)。多年以后，AWS的市场份额已经超过全球其他云计算产品的总和，更帮助亚马逊成为全球最令人瞩目的科技公司。
这或许能给躁动不安的互联网行业如何消解焦虑一点启示。不论是商业发展还是互联网创新，必须尊重规律、回归理性，聚焦自身长线价值的创造。将命运寄托于风口的企业更像是风筝，飞得越高，就越担心风停后的坠落。而有的企业志在做飞机，当有了自己的航空发动机，自然不会在意风起风停。
投票器和称重器
正如价投教父格雷厄姆所说的，“市场短期是投票器，长期是称重器”。股价的短期波动是股民以持有市值作为权重进行投票的结果，但股权价值长期会被称出来，该多少就是多少，不依赖于投票者的情绪。
长线价值简单来讲即一个企业长期保持盈利和变现的能力。这意味着企业要保持核心业务在行业内的强势地位，这才有了源源不断的核心营收来源。就如同社交之于腾讯，电商之于阿里巴巴，手机之于小米，搜索之于谷歌，游戏之于网易。
在保证核心业务绝对强势的前提下，大多数企业会开始探索业务多元化，以此增加营收来源，打造核心业务以外的第二条护城河，增强企业的风险抵御能力。例如Facebook除了主营收的移动广告业务外，将手伸向区块链;亚马逊在电商以外深耕AWS;阿里巴巴在电商外布局云计算;网易构想未来网易游戏：电商：媒体业务的营收是4:4:2，目的都一样。
然而，第二护城河的建造非一朝一夕之功，而且需要投入大量的人力物力。路径也不外乎两种，其一，内部创业孵化;其二，投资并购，用金钱换取时间。而在互联网企业普遍内力不足和庸人自扰的当下，后者往往成为最为熟悉的路径。这也是为什么这几年互联网跨界投资的盛行。
并非说投资并购不可取，商业帝国如腾讯和阿里巴巴，通过广泛撒网的投资方式，占住几乎每一个风口，最终不断扩张帝国版图。即便有些失误和剐蹭，但凭借庞大的体量和充裕的资金，并不至于伤筋动骨。
需要考虑到的是，没有几个公司有腾讯和阿里巴巴的体量和资源。因此对大多数公司来讲，风口追或不追是个两难的选择，这也加重的企业的焦虑程度。追对了自然扶摇而上，也有可能一步踏错，自身又没有巨头般回血能力，企业命运就此急转直下。毕竟，因为盲从风口而自此销声匿迹的企业不是没有先例的。
而面对两难，被称为唯一一个开心的亿万富翁丁磊走出了第三条路。丁磊在接受吴晓波采访时坦言，“很多生意并没有那么美丽”。因此网易的很多投资举动都选择在自己熟悉的游戏领域。丁磊表示，“我们更愿意在自己熟悉的领域里面做好自己的事情，不熟悉的领域，我们一律不碰”。稳健而不保守的投资，是网易给很多仍在摸索的企业提供的一个参考样本。
而资本市场的反馈证实了这条路子能走通。在过去20年间，网易保持了每年资本回报率超过20%。在全世界上万家上市企业里，只有1%的企业做到了这一点。中国公司有两家，一个是茅台，另一个是网易。
资本市场对长线价值一直展示了足够的兴趣和耐心。而执着于追着风口跑而忽略长线价值的公司，用丁磊的话说，“不是投资人傻，而是他们都有各自的诉求，就看下一步接盘侠是谁”。
沃伦·巴菲特在被投资界奉为宝典的致股东的信里，曾如是说：
“投资和投机之间的界线一直都不明显，尤其是在市场参与者获得甜头时，这道界限会显得更模糊。没什么比不劳而获更能让人丧失理智。在有过这种不劳而获的经历后，投机者通常会变成‘晚会上的灰姑娘’：他们深知，继续沉醉在舞会里(继续投机)，有可能会错过12点的钟声，马车和车夫会变回南瓜和老鼠，一切都打回原形。但仍然不愿错过这个巨大的派对，一秒也不愿错过。这些丧失理智的投机者自认为可以在午夜钟声响起前几秒内离场。但他们忘了，他们是在一个时钟没有指针的房间里跳舞。”
道理和企业运营并无二致。追风口的企业企图御风而上，然而他们都忘了，风云聚散往往毫无预兆。风口，可能更多时候是那些“焦虑体质”的互联网企业，为了让环境适应自己而进行的自我设定。相比忧心忡忡的焦虑，中国的互联网，可能更缺少的是对当下和未来的敬畏。
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