> 厂商 >

又一AB股企业案例:贾跃亭的FF首轮融资拿了20亿美元如何坐稳CEO

昨日,Faraday Future(以下简称FF)宣布,经过美国政府近半年的审批后,FF首轮融资于日前获得了美国外国投资审查委员会(CFIUS)的批准,恒大健康集团将通过Season Smart Limited(时颖公司)持有FF公司45%的股权。同时,贾跃亭出任FF的CEO,和现有管理团队继续负责FF的各项业务运营。此轮融资金额高达20亿美元,目前第一期到账8亿美元,后续两期也将按照协议陆续到账。

作为极具争议的中国企业家,贾跃亭以及FF一直以来都备受国人瞩目,而关于FF的A轮融资更是如此。在今年2月春节前夕,FF召开供应商峰会并宣布了超过15亿美元融资的消息,彼时仍有不少人表示“不相信”。而今,20亿美元的巨额融资让更多人开始不得不正视此前对FF的偏见现在是否依然成立。

通过FF的官方说明,以及恒大公告,我们可以看到这些重点:

1.CFIUS批准:该交易经由美国外国投资审查委员会(CFIUS)审核批准才得以尘埃落定。据悉,CFIUS是一个联邦政府委员会,由11个政府机构的首长和5个观察员组成,美国财政部长担任委员会主席。CFIUS 的代表们来自包括国防部、国务部以及国土安全部等,对可能影响美国国家安全的外商投资交易进行审查,其中半导体、金融、大数据以及高知识产权的领域交易尤其备受“关注”。这一次长达半年的交易审核,隐约可以感受到美国监管机构对FF手中握有的新能源汽车核心技术的关注以及重视。

2.股权分布:截至2017年12月A轮融资后,FF的估值达到44.5亿美元,恒大健康将持有其 45%的股权,贾跃亭持有33%股权,余下22%股权归属于公司管理层。这意味着,从股权数量来说,恒大成为了第一大股东,创始人贾跃亭位居第二大股东。但问题来了,贾跃亭要沦为打工皇帝吗?这需要看接下来的第三点。

3.公司的主导权是采用AB股形式,同时贾跃亭出任CEO,并保留原有的管理团队。对于这一点,FF相关负责人也有解释:,贾跃亭持有FF 33%的股份,但1股拥有10票的投票权,而投资人(恒大集团)持有FF 45%的股份,但1股仅有1票的投票权。如此一来,贾跃亭拥有超级投票权,虽然他现在已经不是FF的第一大股东,但对公司拥有绝对的运营权,包括在董事会、日常经营管理、投资大会等。同时,董事会组成方面,FF拥有五个董事会席位,而恒大方面拥有两个董事会席位。FF在董事会上也拥有绝对的控制权。也就是说,只要原股东不出现违约情况,在FF当家作主的依然是贾跃亭以及其目前的管理团队。

对于这一合作,资本市场显然还是更加热情和看好的,在26日,乐视网、恒大母公司、恒大健康在股市表现见红,形势看涨。不过,在笔者看来,此次股权合作不仅仅准确传递了贾跃亭坚持FF自主创新的战略眼光,更可以看到,在经历了乐视风波后贾跃亭在资本、经营上成熟和成长。其中AB股权构架设计尤为关键。

【所谓AB双层(二元)股权结构】

企业获得投资并上市后,风险投资者多选择退出套现。但现实情况中,企业创始人以及原始股东大多不愿将企业拱手让与他人,因此双层股权结构成为部分创始人的选择。双重股权结构,也称为二元股权结构、双重股权制。

简单而言,这是一种通过分离现金流(A类股)和控制权(B类股),通过掌握控制权(B类股)的方式达到对公司进行有效控制的目的。区别于同股同权制,在双重股权结构中,通常被划分为高、低两种投票权。显而易见,高投票权的股东往往也是企业的创始人,对于公司的各事项便依旧拥有相当高的控制权、决策权。

又一AB股企业案例:贾跃亭的FF首轮融资拿了20亿美元如何坐稳CEO

在中国的科技型企业中,AB双层(二元)股权结构颇受欢迎。例如百度、京东、阿里巴巴(前期)、小米等都采用了AB双层(二元)股权结构。其中在阿里巴巴发展前期,虽然马云拥有阿里巴巴8.9%的股份,远低于投资人孙正义,但却拥有阿里巴巴绝对的控股权。

在国外,双股制也让科技企业创始人以及团队用了高度自治,并确保企业能够优质发展。例如在谷歌(Google)的创始人眼里:持有B类股票让他们可以在不受新投资者压力的情况下追求创新。Facebook采用了双层股权结构。其创始人马克扎克伯格不仅持有B类股,还签订了“表决权代理协议”,即B股投资者可授权他代为表决,加上他本身持有的B股,这样一来扎克伯格就拥有公司56.9%的投票权。这使得马克扎克伯格牢牢掌握公司控制权,不必担心上市后可能遭遇来自资本市场的恶意收购。

目前,美国资本市场支持双层(二元)股权结构企业上市,而港交所也在去年11月发布改革咨询文件,释放出要对香港的上市环境作一番深刻革新的信号,其中重点提及了AB股结构的可行性。

【对于贾跃亭来说确保投票权的意义】

与2016年年底乐视网引入融创投资不同,一年后的创业融资谈判,贾跃亭选择了AB双层(二元)股权结构,这在很大程度上即实现了资金的活水,又能让其能够继续执掌FF公司,避免了乐视网此前出现的悲剧——在贾跃亭离任乐视网总经理后,乐视网在今年3月裸复,导致中小投资者损失惨重。失去创始人把控的乐视网在运营上出现了停滞不前的情况,令不少投资者甚至发出了“让贾跃亭回来重新掌舵”的呼吁。

对于企业而言,创始人以及初创团队的意义重大,他能够保证公司按照既定商业逻辑持续发展,并可以对公司进行长远规划。在乐视危机后,贾跃亭曾多次表示,不会放弃FF的控制权,因为FF公司是一个以创新为主的企业,“也不会去做平庸的产品。只要有钱了,FF能撑住,做出好产品,就是对投资人最大的负责。”

曾经,乐视大生态也是如此,今天看来资金链危机绝对不是压垮乐视生态的最后一根稻草,而是掌舵人贾跃亭的离开,在他离任后,乐视网的规划以及日常业务可以说是失去主心骨,只是资金的注入是无法让其发现前进路线。所以,从此次FF采用了AB股制就能够看出贾跃亭的用心良苦:在与外来资本的博弈中,他吸取了乐视网的教训,以更加合理的股权方式实现公司与资本的生态平衡。

2017年11月贾跃亭在美国接受棱镜采访时表示:“还有人想控制FF,我宁愿出让大股东位置,但死也不会让出FF的控制权。我要是不在了,FF就是平庸的公司了,一般人不愿做这种产品。”

一语成谶。

【贾跃亭与恒大的博弈】

贾跃亭的朋友曾评价其为唐吉柯德,以一己之力去与造车的飞轮作战,不过居然还成功了,造出了令世界惊艳的FF 91。

如今,贾跃亭依然是拿着自己作出的FF与资本飞轮做战。在保住B股的绝对投票权上,恒大给FF和贾跃亭加了一个附加条件:如果原股东违约,那么贾跃亭将丧失10:1的投票权,反之这种权利将回转至投资方。在媒体眼中,如果发生这种情况,贾跃亭就等于是“一无所有”了。而这个附加条件就是FF要在2019年第一季度实现量产。此前,FF官方宣布将在2018年年底实现爬坡量产,6月FF宣布其位于加州汉福德的工厂获得了当地政府的正式许可,并公布了工厂的总承包商。第一批生产设备已安装并测试完成,汉福德当地生产和技术保障的大规模人员招聘也已全面展开。

从资本逻辑上看,AB股以及附加条件的设置理由并不难理解:无论是贾跃亭还是资本方对于双方都依然在试探之中。贾跃亭依然在摸索战略合作方在资源、资本以及运营策略上给予的支持与配合,而资本方也在摸索新领域以及新合作伙伴的实力与运营能力。显然,双方都给出了诚意十足的见面礼:今年4月美国工厂开始进入大型机械改造工厂,而FF在中国广州的基地也破土动工,其效率之高坊间言传是恒大的能量。

从目前来看,这场较量远远少了融创与乐视在利益争夺拉锯上的龌龊,并且是更加乐观的。因为从恒大的角度,比起贾跃亭日后的违约,FF的顺利量产产生的利益要更加丰厚——对于一个企业而言,经营性的资金流动价值远远高于融资性资金流动,而FF如果能够量产成功,基于广阔的新能源汽车市场,无疑将成为未来10~20年一直强壮的现金牛。从这个层面出发,恒大没有理由会对FF有任何懈怠,而会从各个角度帮助FF实现高速发展。

最为重要的是,恒大虽然公布了多元化的新战略,但作为一个传统商业领域的企业,他们在新入领域更需要成熟老道的原始团队进行操盘,而不是夺取资产,这样才可能让所有的投资产生高附加值,这也是恒大探索高科技产业的远景初衷。

而从FF角度来说,恒大这个高速助力不会是拔苗助长,而是厚积薄发。在过去的四年中,FF打造了FF 91这部超D级豪华车,构建了一个打破三大产业边界的智能出行生态系统。原本按照计划,FF 91已经准备就绪,在2017年就可以实现量产,但因为资金问题才不得已停滞,现在量产计划得以重启,在进度上应该也会呈现加速度的发展。

把大象放进冰箱需要几步?需要三步:打开冰箱门→把大象放进去→关上冰箱门。创业的艰辛自然无法用这三部来全然描述,但有时也可如此简洁的去观察关键环节。如今贾跃亭已通过智慧、纵横捭阖将造车中的大象FF 91放进了工厂大门,现在要做的就是如何让FF 91顺利量产,成就第三步。


企业会员

免责声明:本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿,凡在本网站出现的信息,均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性,但不保证有关资料的准确性及可靠性,读者在使用前请进一步核实,并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏,概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时,应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明,并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后,将会依法尽快联系相关文章源头核实,沟通删除相关内容或断开相关链接。

2018-06-28
又一AB股企业案例:贾跃亭的FF首轮融资拿了20亿美元如何坐稳CEO
昨日,Faraday Future(以下简称FF)宣布,经过美国政府近半年的审批后,FF首轮融资于日前获得了美国外国投资审查委员会(CFIUS)的批准,恒大健康

长按扫码 阅读全文

Baidu
map