港交所上市新规向科技类企业抛出绣球，目前的上市机制为新兴及创新产业提供了成长发展的机遇，一些引人注目的科技企业开始奔赴香港开启资本市场之路。维信金科就是这样一家金融科技类企业。
维信金科是一家专注服务金融机构拓展线上消费金融市场的科技服务企业，公司在2006年开始，面向优质及近乎优质信用群体开展消费金融服务，经过十余年的发展，现已经发展成为头部线上消费金融服务提供商之一。公司长期保持独立发展的姿态，同时也积极参与到与传统金融机构的合作中去，透过金融科技，积累和服务了海量的年轻优质信用群体。而作为上半年在港交所提交上市的唯一一支信贷股，它又有何特别之处呢?
图片来源：维信金科网站
一、“细分行业冠军”，唯一一家没有碰p2p的公司
维信金科除了是上半年唯一一支申请港交所上市的信贷股以外，与其他的信贷公司不同的是，它是唯一一家没有开展P2P业务的公司。P2P业务存在较大的风险，各色的新闻相信笔者不用赘述，很多资质较差的P2P平台的倒闭为社会带了很多负面影响。维信在消费金融的细分领域，是领先的独立网络消费服务提供商之一，市场份额占4.5%;在网络消费服务提供商里面位居第一;其次，公司在细分行业里面，做的非常好，无论是核心技术还是合规程度等方面，都远远超越了竞争对手。
而截至2017年底，维信金科的拳头产品——维信金科信用卡卡贷产品在中国的信用卡余额代偿市场排名第一，约占16.4%。贷款额连续三年高速增长，年复合增长率为163.7%;2015 年、16年、17 年分别实现贷款人民币35.3 亿元、人民币78.7 亿元及人民币245.4亿元。 “因为专注而出色”，是维信金科取得这么好的成绩的原因。 公司的注册用户逐年提升，自15 年推出主要移动应用程序以来，该公司注册用户的数目及贷款实现量均迅速增长;注册用户数从15 年12 月31 日的110 万人增长到16 年12 月31 日间的1230 万人;2017 年底则为4840 万人。推动总贷款量由35.3 亿元猛增到245.4 亿元。
图片来源：维信金科招股书
二、专业的风险控制团队，监测即时变动风险
跟传统信用卡借贷不一样，信用卡借贷风险不稳定，而维信可以做到即时变动风险，从而修改利率定价，拥有50张卡评分卡，自己独有的征信系统。据悉，维信金科在上海、成都、苏州等地设立了风险控制中心、大数据中心、信息技术中心、客户服务中心及财务中心等，它的风控部门可以直接、实时、以及正式得到授权以读写方式访问中国人民银行征信中心消费者信贷数据库，这是集团的核心竞争力之一。自主研发的“蜂鸟”系统让客户可以合理地对风险进行定价，管控风险。
公司出色的风控能力，可以从多项指标中看出。从客户逾期贷款的账龄来看，维信金科的逾期期限全部都在一年以内，其中不超过3个月的比率达8.9%，而3个月以上、至多12个月的比率为8.7%，同样也处在行业中位水平。如若以大于三个月的逾期数记作坏账计算拨备覆盖率，公司2015、2016、2017年拨备覆盖率分别为158%，193%和156%，显著高于同业非银金融机构100%左右的拨备覆盖率，也较此前监管对一般商业银行 120%-150%的拨备红线来的高。
在2017年中国贷后风险管理及资产处置峰会中，作为国内领先的金融科技公司，维信金科介绍了自主研发的依托AI、大数据领域的技术创新，自主研发了一套智能、高效、合规的贷后管理系统——VCS催收系统，该系统可区分催收场景，并根据催收模型的预判，针对不同客群实现精准的催收触达，真正实现智能化的贷后催收管理，真实地打造“全流程风险管理”的信贷风险管理制度。众所周知，消费金融行业的痛点是风控，因此有实力的公司必须补足贷后管理的短板，练就强大的贷后风控能力，维信金科在这方面已经走在行业前面。
图片来源：维信金科网站
三、受资本市场多方青睐，行业前景强势
我们可以从港交所网站得知，维信金科的保荐人是高盛、摩根、瑞信等大牌机构，高盛、摩根都是全球大名鼎鼎的机构。这些机构的名字如雷贯耳，一般它们保荐的标的，市场反应都很不错。需知，跟在美国上市不一样，港交所对上市的监管是比较严格的，维信作为上半年唯一过审的信贷股，已经说明其资质优良。
而且维信与BATJ 都有合作，跟百度的合作相对很深入，也印证了维信自身实力的不凡。当然，维信的背后猛人可不止这一位，资本市场诸多大佬都对维信伸出了友谊之手。
郭炎，人称香港金融界的大亨，目前其持有维信约5074万股的股份。其它长期股东方面，作为全球最大私募股权投资机构之一，TPG也成为了维信的长期股东。另外，诸如刘德建等大佬也用真金白银表示了对维信长期前景的看好。
除了长期股东的坚定看好，维信此次IPO还获得了几大实力背景雄厚的基石投资者的支持。一个就是中国对外经贸信托有限公司，其可是中国中化集团旗下的一家附属公司，这基本意味着中国中化集团对维信此次IPO以及未来发展的态度是看好的了。而众所周知的是，中国中化集团可是国有大型骨干央企，多次入围世界500强之。另外一个基石投资者则是中信资本控股有限公司控制的，在开曼群岛注册成立的一个实体，名为Infinite Benefits Limited.这也基本代表了中信资本方面的看好了。
除了上述大佬的实力支持之外，维信还获得了几大锚定投资者的鼎力支持。其中一位是素有重庆“李嘉诚”之称的张松桥，一位是掌管着千亿市值上市企业分众传媒的江南春。这二位都已经斥巨资认购了维信国际配售的股份。单就江南春一个人，就认购了至少2000万美金的维信股份。锚定投资者的鼎力支持，加上国际各大投资机构的看好，直接使得维信IPO国际配售这一环节获得了超额认购数倍的佳绩!
图片来源：维信金科招股书
据知名咨询机构弗若斯特沙特文报告显示，近年来中国消费金融市场
取得快速增长。消费金融市场未偿还本金余额由2.53 万亿元增加到2016
年的人民币6.09 万亿元，复合年增长率为24.6%;而据其预计，到2021
年该数额将达到人民币28.85 万亿元。这意味着公司所处行业发展空间是
很广阔的。另外在中国，网络线上贷款率远远高于线下的贷款率。这也是未来的趋势，大部分人都会通过线上去获得贷款。据数据显示，中国2016 年线上消费金融用户数量增加至117.5 百万人，占中国互联网用户总数的16.1%;并预计到2021 年将达到388.7 百万人。多项数据都说明，在中国的消费金融领域，行业空间十分广阔。维信金科的特征可以参考香港独角兽welend等公司。
四.业绩表现良好，收入增长值得关注
图片来源：维信金科招股书
维信金科的营收连续三年增长较快，15—17 年依次分别为：10.6 亿;14.3 亿;27.1 亿元;收入部分占比重较大的主要是净利息收入，15—17 年分别为9.9 亿元;12.8 亿元;23.3 亿元;实际上如若除去优先股公允价值亏损及以股份为基础的薪酬开支的影响以外，维信金科于2015年、2016年的经调整净亏损分别为1.6亿元、2.8亿元，而2017年的经调整净利润更是达到了2.9亿元。显然不难看出，经过前期的投入，维信金科现已经进入到了一个收获的阶段。而如果在港交所成功上市，公司还将有望进入到一个全新的发展时刻。调整之后，公司2017 年的股本回报率高达25.6%，这在大部分上市公司中都是很难得的，很多优质大白马股，涨幅能达到十倍的股票，比如腾讯控股(417.4,-1.60,-0.38%)这样的公司，才能达到这个股本回报率。至于其它数据方面，经营利润率12.8%，净利润率也有10.8%，也很不错。
图片来源：维信金科招股书
五.标的稀缺，目前估值便宜
至于投资者最为看重的估值方面，我们可以参考同类型的众安保险。上年度上市的众安保险，目前市场给予了766亿元的市值，将近千亿的市值。而事实是，众安保险是没有盈利的，业绩一直表现很一般。这从侧面突出了资本市场对金融科技类企业的重视度。
反过来，我们查阅资料可知，目前维信金科对上一轮最新融资的入股价为1.6123美元。与众安保险类比，可以估计到，现时维信金科市值也不过在百亿港元上下波动。市值比起没有盈利的众保险来说仍然是很低的。因此维信金科估值定价是比较便宜的，其未来的升值空间必定比较广阔。此外，公司的模式跟P2P是完全不一样的。一旦市场意识到这一点，理性回归市场，公司的定价就会回到合理水平，市场会自动纠偏。
目前维信金科已经拥有两家已获准可经营全国范围内网络小额贷款业务的小贷公司;一家可提供担保服务的持牌融资担保公司;以及一家获准可在中国青岛市获批准地区开展放贷业务的小额贷款公司。在牌照方面具有先发优势，从标的的稀缺性来看，维信是上半年申请上市的唯一一家金融科技领域细分龙头企业，消费金融领域竞争激烈，门槛也很高，作为一家牌照齐全的互联网大数据驱动型的金融科技公司，维信这个标的非常吸引市场眼球。
总结：
在Fintech浪潮持续席卷人类生活方方面面的今天，online的“全流程风控管理”已经成为金融行业发展的必由之路，并成为一家现代化的金融企业的标配。在消费金融服务领域，日益加剧的竞争正推动着整个行业快速迭代升级，对于维信金科而言，其独特的服务于金融机构的商业模式，让其与市场上的金融服务企业有了差异化的定位，而凭借这一特殊定位在推动着维信金科在自身科技实力上的自我提升的同时，也给公司在行业的发展过程中带来了更多的先发优势。如今公司经过多年的发展已经在金融领域最为关注的风险定价能力上构筑了坚实的技术壁垒，并且形成了成熟的智能信贷模式和稳健的风控系统。总而言之，维信金科依靠的金融科技优势、平台定位优势和市场占有优势，夯实了基础，筹备了潜能，相信未来会有出色的市场表现。
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