最近几天，围绕着中国联通混改，各方都展开了哥德巴赫猜想，特别是联通未来的股权问题，更是令人浮想联翩。
如果不能突破51%局限，混改就没有意义
目前，中国联通属于国有企业控股，而且是央企。按照一般的说法，联通集团持有中国联通62.74%股权，北京联通兴业有限公司、联通进出口有限公司（两家均为联通集团子公司）持有0.01%股权，公众持股37.25%（其实没这么简单）。这样的股权布局，显然是代表国有资本的中国联通集团一家独大，拥有绝对的控制权和话语权。
不仅是中国联通，中国电信与中国移动的股权结构也类似，都是国有资本一家控制了超过半数的股权。据说，这是为了满足《电信条例》的相关规定（经营基础电信业务的公司，国有股权或者股份不少于51%）。
但是，所有的人都看到了，也正是这样的相关规定和股权结构，让三家电信运营商的管理层处在完全不能市场化的状态，三家电信运营商的董事长直接互换，可以打碎所有人的眼球。如果中国联通混改之后，以后维持这样的局面，显然是失败的。
从这个角度看，选择中国联通进行混改，就非常正确。现在，中国联通在市场上处在弱势地位，移动业务和固定业务都已经滑落到第三位，即便中国联通的股改突破了51%的限制，也对整个电信行业冲击不大。我们可以认为，即便中国联通彻底卖给民营企业，中国移动和中国电信依然牢牢控制着关系国计民生的电信基础设施，而且是控制着超过八成，丝毫不会动摇根基。
引进新股东，主要看重资本能力和业务能力
这几天，在盛传一个方案。中国联通将通过定向增发扩股和转让旧股的方式对股权结构进行调整，联通集团持有中国联通股权由62.74%减至36%；引入信息产业领域实力相当、主业关联度高、互补性强的国有资本占19%，初步备选对象是中国中信集团有限公司和中国广播电视网络有限公司等；引入互联网等领域的若干家境内非公企业及员工持股共占20.06%；公众股东占24.94%。
中国联通集团的股份降低是必然，但降低到30%应该是底线，而且一定是单一最大股东，作为稳妥起见，引入国有资本股东作为战略依靠也有可能，但这种股权结构就失去了混改的基本意义，属于非常保守的设计。
中信确实有钱，也在不断的拓展新的领域，入股中国联通的可能性比较大，但广电网络资本并不雄厚，既不能提供资本，也不能提供资源，对于中国联通的价值不大。
从中国联通现在的状况看，非常需要财大气粗的金主加盟，以备5G的大投入，所以，国内的股份制的大金融机构参股的可能性比较大。
还有消息说，中国电信也会入股中国联通，如果成真，那便又是合并的前奏，混改之后并入中国联通，从而保持国有股超出51%的份额。但是 ，这种可能性也不大。
BAT谁最可能成为联通的亲家？
无疑，现在百度、阿里、腾讯都非常上心中国联通，毕竟，这是第一次可以近距离的参与到基础电信业务的机会，千载难逢。即便放眼全世界，电信运营行业都是特殊领域，不是谁都可以插手。
现在对联通最积极的好像是百度，而百度也与中国联通的合作最多、最深入，百度资金也很充裕，也非常希望与联通进一步合作提振士气。但从业务的发展来看，中国联通与百度合作，对其竞争力的提升有限，属于次优方案。
对于腾讯和阿里巴巴两家，中国联通看起来应该是很难办。如果仅仅从业务的发展上看，中国联通联手腾讯看起来最好，腾讯用户数量巨大，粘性强，有大量的社交类业务，正好可以弥补中国联通在业务应用上的短板。
但是，有利就有弊。我们可以假设，如果中国联通义无反顾的和腾讯牵手，那么我们就可以肯定，随后，中国移动必将与阿里巴巴达成紧密得不能再紧密的合作，这等于是拉住了一个朋友却也强大了自己的竞争对手。
反之，如果中国联通与阿里巴巴联手，那么，阿里巴巴强大的商务生态变现能力也会给中国联通带来巨大的现实的好处，大大提升其盈利能力，而且，中国移动却无法选择与腾讯结盟，这对中国联通是战略上的最大利好。
中国联通的股价得卖多少钱？
按照现在的股价，中国联通是非常便宜的，即便是大涨之后，市值也被严重低估。如果我们考虑资本市场的市盈率，也考虑其主要对手中国移动、中国电信的资本价值，还要参考互联网公司的估值水平，中国联通的股价依然有巨大的上升空间。
以现在A股/港股的中国联通股价，不会成为混改时卖出的价格的，除非股价到位。我们预计，中国联通的股价最终应该在A股15-17元（港股20）的水平上转让，而内部的认购价可能还会更高一些，达到每股20元人民币。那么，这次联通的股改，大概能给国有股换回1500亿的现金。
当然，以上都是猜测，不久就后有结果，最大的可能就是皆大欢喜，BAT都入股，国有资本依然主导，轰轰烈烈的混改归于沉寂。
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