大摩：App Store遭系列调查及相关调整不会对苹果业绩造成太大影响

摩根士丹利本周发布研究报告称，苹果App Store近期遭遇的监管调查以及相应的调整不会对该公司财务业绩造成太大的影响。

摩根士丹利分析师凯蒂·胡伯蒂（Katy Huberty）研究了与苹果App Store相关的一系列新闻报道，包括一起开发者诉讼的和解，韩国应用商店法案的通过，印度对苹果启动反垄断调查，以及苹果阅读器应用政策的更新等。她认为，即使在最糟糕的情况下，App Store的这些调整也只会对苹果的每股收益造成1%到2%的影响。

胡伯蒂认为，在这些公告和调查中，阅读器应用的政策更新最重要，这解决了日本公平贸易委员会的一项调查。然而，由于阅读器应用在App Store营收中的占比不到8%，因此对苹果的财务影响不会明显。她写道：“假设在最坏的情况下，苹果停止从排名前20的阅读器应用获得财务收益，那么可能会导致服务业务营收下降4%，总营收下降1%，以及2022财年每股收益下降2%左右。换句话说，我们认为，近期关于App Store的报道尽管很引人关注，但不会对苹果的营收或利润造成实质性的影响。”

她指出，苹果的自发改变是“主动调整App Store内部力量平衡”的一种方式，可以让开发者获得更多价值。同时，这也是苹果行业自律的一种体现，有助于减小法律诉讼压力和反垄断方面的隐忧。此外，苹果并不打算对游戏类应用进行同样的调整，而游戏类应用才是苹果的“现金奶牛”，占开发者收入的大约63%。

从更广泛的角度来看，胡伯蒂认为，随着疫情限制的放松和消费者活动回归正常，App Store营收将比她此前的预测更低。摩根士丹利估计，截至8月底，App Store的净营收将同比增长12.2%，比之前预测的20%低8个百分点。

报告称：“与6月份时的同比增长16%相比，净营收增速出现下降。这表明，夏季天气转暖和经济的重新开放（加上奥运会的两周）正导致消费者减少使用数字服务。”因此，摩根士丹利将9月份这个季度App Store营收的同比增长率预期调整至12.2%，将2022年全年预期调整至15.6%，分别低于此前的20%和19%。

不过，这样的不利趋势被苹果的其他服务收入所抵消，包括广告业务收入，以及谷歌为确保成为iOS默认搜索引擎而向苹果支付的费用。因此，胡伯蒂对苹果2021财年第四财季服务业务的营收增速预期从此前的25%小幅下调至24%，同时将2022财年的增速预期从15.8%上调至17.2%。

胡伯蒂维持苹果的12个月目标股价168美元不变，这相当于2022年的前瞻企业价值营收比7倍，前瞻市盈率30倍。

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