2021年，5G手机终端市场格局面临重塑。新一轮苹果热，有望带动5G换机潮，相关产业链迎来增量投资机会。
文| 丁卯
推迟上市、负面消息刷屏的iPhone 12，最终还是成了2020年最畅销的5G智能手机。
在11月京东自营手机销量榜中，iPhone12系列合计销量接近100万部，稳居5G智能手机榜首；而受贸易制裁、芯片短缺的影响，苹果最大竞品华为Mate40销量却不足20万部，甚至被小米10和红米K30 5G版双双超越。
iPhone12销量的火爆增长，代表着2021年5G手机终端市场格局或将面临重塑的可能；同时，苹果手机热潮有望拉动近10亿存量用户的5G换机潮，给相关产业链带来增量投资机会。
华为、苹果、小米，未来格局如何演绎
2018年2季度，华为超越苹果成为全球第二大智能手机供应商。随后几里，在苹果创新乏力、三星安全问题频发背景下，华为凭借优秀的产品力和品牌力，在全球高端智能手机领域站稳脚跟。
然而，随着懂王举全国之力向华为施压，芯片成为困扰华为手机业务的最大束缚。2020年，在新冠疫情影响下，全球智能手机需求下滑，但受益于国内积累的用户基数和口碑，华为销量依然强劲，保住了全球老二的位置。但据Counterpoint数据，从同比增速看，今年3季度，华为全球出货量同比跌幅达到24%，成为主要厂商中销量下滑最严重的企业。
1、出货量下滑主要源于欧洲市场份额丢失
2019年，谷歌切断GMS （即使用Google 地图、邮箱、视频等基础服务功能），华为在欧洲市场迎来大考；进入2020年后，英国加入了封锁华为的阵营，华为在欧洲的生存空间遭到进一步挤压。
从数据层面看，2019Q3-2020Q3华为在欧洲的销售份额从22.2%下滑至14%，平均一年丢失近8%。可以预见，短期内，在贸易战的反复下，芯片和服务限制仍将是华为海外扩张的软肋，今年以来，华为逐渐收缩战线，将主战场转回国内，这也代表着，未来华为在欧洲市场的份额可能会以每年不低于8%的速度继续缩减。按照欧洲每年2亿部手机的销量估算，预示着将会有近1600万部/年的手机存量受到其他厂商的瓜分。
2、小米或成这场欧洲替代大战中的主要受益者
得益于高端化策略首战告捷以及线上线下渠道的全方位拓展，2019Q3至2020Q3小米在欧洲销量份额从6.3%提升至18.9%，同比增速200%。而根据浦银国际的预测，即使在最糟糕的情况下，未来小米仍有机会拿下华为欧洲市场34%的份额。
根据小米财报，2020Q3，小米境外市场收入398亿元人民币，同比增长52.1%，占总收入的55%。其中，欧洲市场智能手机出货量同比增长了90.7%，市占率上升到18.9%，超越华为、比肩苹果成为了欧洲市场第三大智能手机品牌。
2020Q3欧洲智能手机市场份额 数据来源：canalys，36氪整理
3、国内情况不容乐观
随着欧洲市场格局的明朗化，华为在国内的情况也不容乐观。据消息人士透露，华为囤积的芯片最快将于2021年初耗尽，如果此后芯片问题仍得不到解决，那么华为高端机的产量将会受到极大限制，从而影响其国内市场的龙头地位。据Canalys数据，今年3季度，华为在国内市场的出货量降至3420万部，同比下降了18%，市场份额从2季度的44.3%下滑到了41.2%，市占率丢失明显。
华为国内市场份额丢失的另一面，是苹果向国内高端市场的再度发力。10月中旬iphone12 上市后，除了存量果粉外，有部分抢不到Mate40的华为用户以及摇摆用户也转向了苹果，从而再度推升了苹果在国内的抢购热潮。
2020年11月，我国国产品牌手机出货量同比下滑了28%；而海外品牌手机出货量同比却上涨99.7%（近年来海外品牌在国内销量主要来自于苹果），这也从另一个角度反映出，苹果正在发力国内市场，企图抢占华为在国内高端市场的份额。
除苹果外，华为在国内市场的威胁也来自小米、OPPO和VIVO。11月华为正式剥离荣耀业务，企图断臂求生。后期，荣耀如确定不受限，则华为在国内低端机领域的地位有望维持。但由于荣耀恢复芯片采购订货至少需要半年左右时间，这期间，小米、OPPO、VIVO仍有机会抢占华为在国内市场的部分中低端份额。
尽管这样的过程令人痛心，但站在投资的角度，我们仍然要理性看待。受益于苹果、小米市场份额的提升，与之相关的供应链公司有望迎来业绩爆发。目前A股上市供应链公司主要集中在结构件和功能件领域，根据中信建投证券电子组2021年策略报告，建议密切关注立讯精密、蓝思科技、信维通信、鹏鼎控股等细分龙头，以及小米集团等主机厂。
苹果和小米手机供应链公司 数据来源：36氪整理
苹果热销，5G换机潮下的投资机会
2020 年，受新冠疫情影响，智能手机需求下滑，前11个月全球智能手机出货量9.07亿部，同比下滑10%。但随着5G手机的大规模上市，5G手机全球销量出现逆势增长。以中国为例，前11个月，我国5G智能手机出货量达到1.44亿部，同比增长71.4%，占全国智能手机出货量的比例超过50%。
2020年我国手机和5G手机出货量 数据来源：wind，36氪整理
进入2021年后，全球疫情的缓解叠加苹果5G手机的发布，有望带动5G换机潮（机构预测苹果全球存量用户超过10亿）的加快，国金证券预测 2021年全球5G手机的渗透率有望到达35%， 出货量将达到5亿台。
5G时代的到来，将引领手机零部件的创新和升级，给消费电子产业链带来新的机遇（主要集中在射频模块、机壳、摄像头等领域）。例如，毫米波带来的应用，将会增加滤波器和终端系统侧的天线结构数量，而考虑到金属外壳对信号接收影响，陶瓷和玻璃机壳在5G通信上优势明显。
5G时代手机零组件变化 数据来源：平安证券，36氪整理
1、射频前端产业链
手机射频模块包括天线、射频前端和射频芯片，主要负责无线电波的接收、发射和处理。其中天线的功能是对射频信号和电磁信号进行相互转换，射频芯片主要负责射频信号和基带信号之间的相互转换，射频前端负责将接收和发射的射频信号进行放大和滤波。
射频模块结构 数据来源：太平洋证券，36氪整理
5G时代的开启，通讯性能成为衡量手机的重要指标。这其中射频前端作为核心组件，作用举足轻重，直接影响着手机的信号收发。
射频前端数量需求激增。从2G到 5G，频段数量预计会从8个上升至50个以上，这意味着手机需要搭载更多的射频前端器件来支持不同频段的需求。根据国际大厂的预计，5G成熟阶段全网通的手机射频前端的滤波器数量会从70余个增为100余个，天线开关数量亦由 10余个增为超过 30个。
射频前端器件价值量提升。与此同时，手机轻薄化时代的来临，也对射频器件的体积、性能以及集成化提出了更高的要求，从而提升各器件的采购成本。从手机终端单机价值量来看，根据对三星 Galaxy S10+ 5G（Sub 6G）和 4G版的拆机对比，物料清单（BOM）中，射频前端价值从 4G 版的31美金上升到46美金，价格升幅接近 50%。
三星Galaxy S10 5G和4G拆机对比 数据来源：平安证券，36氪整理
集成化和模组化是未来趋势。随着射频前端模块技术的成熟以及市场的需求，市场中主要的射频前端都开始向模组化方向发展。模组化集成具有片上SoC以及混合集成SiP封装两种模式，传统射频厂商博通、Qorvo、Skyworks、村田、TDK等不仅供应多类元器件，同时具有模组整合能力，将在集中度很高的市场中进一步确立优势，而基带厂商如高通、紫光展锐等同样也加入到模组化竞争当中，集成化的发展方向将成为大势所趋。
国产替代大有可为。在射频前端领域，美国及日本企业占据了较高的市场份额，2019 年，Broadcom 位居第一，全球市占率 20%，其次是日本 Murata，市占率19%，前五家公司合计占比87%。
射频前端全球格局 数据来源：国金证券，36氪整理
中国在射频前端领域起步较晚，发展薄弱，但近几年伴随着国产手机品牌的崛起，海思、紫光展锐已经在部分产品实现进口替代；而以卓胜微、唯捷创芯、无锡好达、慧智微、国民飞骧为代表的射频前端企业，也逐渐掌握关键技术，向知名品牌手机供应链渗透。
以卓胜微为例，其生产的开关、低噪声放大器（LNA）、Tuner产品在三星、小米、OPPO、VIVO 中的份额迅速提升；同时，目前公司重点向模组市场进军，持续推进DiFEM（分集接收模组，集成射频开关和滤波器）、LFEM（分集接收模组，集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、LNA Bank(分集接收模组，集成多个射频低噪声放大器)、WiFiFEM(WiFi 前端模组，集成 WiFi PA、射频开关、低噪声放大器)等模组产品，进展良好，已在三星、小米、OPPO 等客户推广应用，具有较好的国产替代机会。
综上，考虑到5G时代对射频前端器件的增量需求以及模组化的大势所趋，平安证券电子组建议重点关注卓胜微、信维通信等产业链中的龙头公司。
射频前端A股上市公司 数据来源：36氪整理
2、摄像头产业链
近年来，手机厂商将光学升级做为重要的创新领域，进入5G时代后，在量价齐升的带动下，摄像头有望成为最具投资前景的环节之一。
数量上，5G时代单机摄像头从单摄、双摄、三摄、四摄再到五摄，数量持续增加；价格上，从单一的像素提升发展成大光圈、超广角、潜望式长焦、电影摄像头、TOF 等特色镜头的引入，摄像头规格升级，带动单机ASP提升。
手机摄像头数量和规格提升 数据来源：国金证券，36氪整理
单机摄像头数量持续增加。目前，智能手机搭载多颗摄像头的整体趋势非常确定。市场的主流方案是，三摄+TOF后置摄像头方案逐渐向中低端机型渗透；四摄+TOF是旗舰机型后置摄像头的标配方案；双摄+TOF是前置摄像头的标配方案。综合来看，未来单部手机的摄像头平均数量会达到 6-7 颗。
根据平安证券数据，2020年1-10月国内智能手机中，单摄、双摄、三摄、四摄的渗透率分别为4.4%、19.8%、 38.9%、36.9%，三摄和四摄的渗透率稳步提升；同时，叠加明年5G换机潮带来的智能手机出货量增加，预计2021-2022 年智能手机摄像头需求量有望达到60和68 亿颗，同比增速分别为19%、13%。
规格提升带动单机ASP增长。随着消费者对拍照品质要求的提升，摄像头规格持续升级。2019年末，小米发布新机 CC9 系列，采用后置五摄，以及前置单摄，手机摄像头像素首次达到 1 亿像素，同时配备8P 镜头（尊享版）。随着像素及镜片组所用镜片数提升，单机镜头ASP料将持续增长。
5G换机潮带来的摄像头量价齐升 数据来源：平安证券，36氪整理
综上，受益于5G 手机放量，叠加摄像头光学创新，2021年，在量价齐升的带动下，摄像头相关产业链仍具投资机会。根据国盛证券电子组观点，建议重点关注舜宇光学、水晶光电、瑞声科技等产业链龙头。
手机摄像头上市公司 数据来源：36氪整理
3、玻璃背板产业链
伴随5G时代来临，由于金属对信号会产生屏蔽，智能手机外观去金属化趋势已经确立，玻璃凭借性能、成本和产能等综合优势成为外观件去金属化的最佳选择。
自2017年苹果发布iPhone 8 和iPhone X采用正背面玻璃设计以来，背板玻璃设计正日益普及，根据Counterpoint的数据，2018年底玻璃背板智能手机渗透率为26%，其中高端市场已经达80%，预计到2020年底玻璃背板智能手机渗透率可能达到60%
鉴于此，方正证券建议重点关注玻璃背板相关A股上市公司蓝思科技等。
玻璃、陶瓷背板上市公司 数据来源：36氪整理
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
