联通混改释放“福利”：超7000人持股五折认购

伴随着8月20日发布的一组最新公告，中国联通混改方案正式浮出水面，而作为混合所有制改革的重要组成部分，员工持股无疑是国企改革中最具挑战性和敏感性的难题之一。公告显示，中国联通以3.79元/股的价格向员工授予股权激励，仅为停牌前股价的一半。

公告中还透露，中国联通内部实行“岗位能上能下、员工能进能出、收入能增能减”。业内人士分析认为，股权激励和建立员工与企业利益共同体意在激发国企人事活力。

8月21日，中国联通A股正式复牌交易，而刚开市不久就一字涨停，报收8.22元每股，此前4月份停牌时报价为7.47元，复牌后中国联通股价上涨可期。

激励对象不超过7550人

中国联通此次混改方案主要分为非公开发行、老股转让、股权激励。在股权激励上，公告显示，此次通过员工募集资金不超过约32.13亿元。据此测算，此次激励的授予价格约为3.79元/股。这就意味着授予价格几乎只是停牌前市价7.47元/股的一半。更重要的是，由于混改的利好，中国联通的股价具有强烈的上涨预期。

另外需要注意的是，联通混改股权激励并非面向所有员工，而是核心员工。具体激励对象拟包括公司董事、高级管理人员以及对经营业绩和持续发展有直接影响的管理人员和技术骨干等。根据中国联通2016年财报，公司目前员工人数在25万，此次股权激励对象不超过7550人，占到员工总数的3%。这意味着大多数联通员工享受不了这份“福利”。

据悉，中国联通规定激励计划的有效期为10年，激励计划首期授予方案的有效期为60个月，自激励对象获授限制性股票之日起生效。其中前24个月为禁售期，激励对象通过激励计划所持有的限制性股票将被锁定，且不得以任何形式转让、不得用于担保或偿还债务；限制性股票禁售期满后为限制性股票解锁期，解锁期至少为36个月，分三个解锁期，前后总计须60个月方才完全解锁。

在36个月的解锁期中，中国联通分别对2018年至2020年的主营业业务、利润增长、净资产收益率均提出了数据指标要求，上述指标且呈现递增状态。第一个解锁期的要求为，2018年主营业务收入基准增长率不低于4.4%，利润总额较2017年增长率不低于65.4%，净资产收益率不低于2%；第二个解锁期要求上述数据分别为11.7%、224.8%和3.9%；第三个解锁期的条件则为20.9%、378.2%和5.4%。

半折定价已成市场主流

在电信分析师付亮看来，过去几年，联通的人才流失较为严重，这次的员工持股，对于提高员工积极性有所促进，虽然解锁时间漫长，但是使这些员工的资产增加了许多。因此，股权激励作为联通混改的亮点，受到业内的高度关注。其中，联通选择了“对折”的授予价格对于推行股权激励而言是影响激励效果的最关键因素之一。

一位证券行业分析人士对《每日经济新闻》记者表示，限制性股票是股权激励的一种形式，好处是可以实现股东、公司、员工的利益一致，激发全体的内生动力和活力。同时，限制性股票会针对公司业绩进行预测，从而制定解锁条件，这样对于市场投资中国联通的股票来说有了业绩作为参考。

根据证监会在2016年发布的新《上市公司股权激励管理办法》（下称“管理办法”）显示，针对上市公司在授予激励对象限制性股票时的授予价格，有过类似“底价”的规定。授予价格原则上，不得低于股权激励计划草案公布前1个交易日股票交易均价50%，以及前20个、60个或120个交易日公司股票交易均价之一50%，二者其中的较高者。

市场普遍认为，中国联通此次“打了对折”的价格符合新管理办法的规定。这种“对折”的授予价格并不少见，定价也正是股权激励相较其他激励方式的最大优势。

另有券商投行人士介绍道，从市场过往的案例来看，半折定价的股权激励案例已经成为市场主流。包括在2014年推出限制性股票股权激励的宝钢股份等，授予价格都以半价定价。

不过上述证券行业分析人士也指出，这种股权激励也会带来一定的风险，如果二级市场波动较大，出现了股票现值跌破发行价的情况，则员工的工作和认购的积极性将受挫。同时，为了鼓励员工，解锁条件一般会设置得较低。最重要的是，限制性股票的激励成本比较高，会高于股票期权。

在记者采访中，一位中国联通基层员工表示，看好此次混改所带来的影响。在他看来，有钱总比没钱好，和腾讯等互联网巨头的合作，在业务层面的紧密性会更强，能够学到一些互联网公司好的管理方法。

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