混改靴子落地 “新联通”上路

历经近300天，8月16日，中国联通混改方案终于披露。此次混改将引入包括中国人寿、百度、阿里巴巴、腾讯、京东等14家战略投资者，同时还将实行员工持股。由于中国联通是目前惟一一家集团整体混改试点单位，其产生的标杆意义也对未来的国企混改提供了重要思路。

14家入围

中国联通集团通过下属A股上市公司中国联通发布《中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告》，正式披露混合所有制改革试点方案总体思路和拟改革内容要点。

中国联通称，该公司混合所有制改革试点的总体思路是，通过整体设计，积极引入境内投资者，降低国有股权比例，将部分公司股权释放给其他国有资本和非国有资本，实质性地推进混合所有制改革。中国联通混合所有制改革试点将采用非公开发行和老股转让相结合的方式，引入四大类处于行业领先地位，且与中国联通具有协同效应的战略投资者：包括大型互联网公司、垂直行业领先公司、具备雄厚实力的产业集团和金融企业、国内领先的产业基金等，具体为中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里巴巴、苏宁云商、光启集团、前海母基金、滴滴出行、网宿科技、中国中车、用友软件、宜通世纪、中国国有企业结构调整基金。

然而，就在方案出炉几个小时后，中国联通发布的有关混改方案的相关公告被撤回。据消息人士称，因为联通混改有关事项尚需进一步修改确认，将在稍晚些时候发布。不过，截至发稿，中国联通香港公司官网发布的混改公告还在。有分析称14家入局的战略投资者可能变化不大，而细节仍需进一步敲定。

据介绍，本次混改前，中国联通总股本约为211.97亿股。在本次混改过程中，交易全部完成后，按照发行上限计算，中国联通集团合计持有公司约36.67%股份，新引入战略投资者持股比例约35.19%，形成混合所有制多元化股权结构。

在公司治理结构及机制设计上，中国联通拟在合法合规的前提下，结合战略投资者情况等，适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事，进一步优化多元董事会组成结构。此前曾有消息称，随着新投资者的加入，中国联通新引入的民营投资者在董事会名额占比会有很大提高，将增加为3个；同时，国有资本背景的董事席位为3个，公司管理层董事席位减少至2个，使得董事会结构真正多元化。

战略转型

2015年，中国联通曾流失了超过1000万的移动用户，用户的大量流失也导致了中国联通之后的业绩承压和资金缺乏。当初中国联通本可以利用占据优势的3G网络，在移动的4G网络发展初期获得一个追赶移动的时间窗口，但是中国联通在发展政策上摇摆不定，已经错过了赶超的黄金时期。据中国联通的说法，本次混改募集资金将主要用于4G及5G相关业务和创新业务建设，加快推进公司战略转型。

但混合所有制也不是“速效救心丸”。独立电信分析师付亮曾指出，即使方案获批并开始实施，联通的被动局面仍很难在短期内改观，如网络覆盖，在联通现有频段和基站基础上，短时间大幅提升覆盖质量并不现实。不过，从此次引入的战略投资者名单中可以看出，中国联通转型的意向不言而喻。中国联通表示，未来将以市场化为导向健全企业制度和公司治理机制，聚焦公司主业、创新商业模式，规模发展基础业务和创新业务。

北京商报记者发现， 本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于将该公司在网络﹑客户﹑数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合，实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展 战略合作，聚合资源、整合优势、能力互补、互利共赢，推动重点业务和产业链融合发展，扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给。

运营商世界网总编辑康钊认为，中国联通在传统的移动通信业务上处于被动，未来可以通过与互联网企业的合作获得大发展，一是在创新业务、创新产品上借鉴互联网企业的经验和能力；二是在物联网、云业务等新兴业务上与互联网企业联手；三是在渠道上联手，能大力提高渠道效率，使联通未来更易吸引年轻用户。

数据遐想

此次联通混改的战略投资者包括具有电商背景的京东三弘、阿里创投、苏宁云商等。对于入股联通后会产生哪些合力，京东方面对北京商报记者表示，将向联通投资50亿元，双方将利用各自优势，在核心业务领域展开全面合作。据战略合作协议，双方将依托各自优势，在营销、物流、技术和金融等业务上开展全方位合作。通过合作，双方将实现能力互补、互利共赢，推动重点业务和产业链融合发展。阿里、苏宁均尚未对外做出回应。但正是因为云计算、大数据、人工智能等新技术对传统零售模式的改造，才可能促成巨头电商积极参与到联通混改中。

在中国社科院财经战略研究院主任李勇坚看来，各大电商巨头参与到联通混改，将让双方在用户信息挖掘、获取流量、拓展业务、发挥牌照作用四大方面产生合作。首先联通所拥有的用户信息具有巨大的价值挖掘空间。对于阿里、京东、苏宁而言，三方都在大数据、云计算、人工智能等新技术方面展开了布局，有联通数据的加持，将让新技术有更大的发挥空间。而通过对联通用户数据的分析应用，也将让电商的信息和服务推送更加精准。

同时，联通作为流量运营商，与电商企业也会在流量上展开更多合作。李勇坚表示，通过建立热点网络或局域网，联通可以成为电商天然的流量入口。在特定业务的合作上，此前已有腾讯与联通合作推出的游戏卡套餐的案例，未来电商也可以通过这种方式，通过流量合作，节省用户手机网购时产生的流量成本，增强用户对平台的黏性。此外，在联通牌照的应用上，此前不论是阿里、京东、苏宁，都提出了助力智慧城市建设的构思，而在这些构思中，从基础设施搭建到开设增值服务，都需要相应的移动通信牌照，入股联通将让企业在拓展现有业务的过程中获得更加便利的条件，同时也是在为未来的业务拓展提前预定了一位天然的合作伙伴。

标杆意义

实际上，中国联通的混改预期直接挑动了市场最敏感的神经，在利好预期的助推下，中国联通在二级市场的表现也十分活跃。交易行情统计显示，2016年10月10日-2017年3月31日，中国联通A股的区间涨幅高达80%。

8月16日中国联通H股一则临时停牌的公告再度引发混改方案出炉的预期，在中国联通混改预期的刺激下，相关板块也出现异动，诸如号百控股在8月16日尾盘一度冲击涨停。交易行情显示，截至收盘，号百控股涨幅为8.85%，收于19.56元/股。

根据此次混改方案，中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投分别持有联通A股公司10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%股份；苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金占股比例分别为1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%。这些新引入的战略投资者也引发业界对国企改革的探讨。

学者、独立评论人布娜新在接受北京商报记者采访时表示， 产权制度不明晰等会暴露出效率低下、侵吞国有资产等问题。很多国企经过多年经营，已经给社会和国家财政带来了沉重负担。而混改则可以引入社会资本，减轻财政压力，为国企注入新活力，从产权制度层面进一步对接市场经济，进而能整体提升国企的综合竞争力，同时国企混改也会催生新一轮投资热点。

英大证券首席经济学家李大霄认为，中国联通的混改给国企改革树立了一个标杆，意义十分重大，而且未来国企改革也会有所突破，有了中国联通混改的案例，相应对于其他的改革推进压力也会小一些。“中国联通的混改给国企注入新的活力，未来国企混改也会提高效率，不断地注入活力。同时能够有更好的机制，对资本市场也起到一定的促进作用”，李大霄如是说。

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