中国联通混改历时近300天 前景未知

距离中国联通宣布成为国企混改首批试点企业到现在，已经过去近300天。7月24日晚间，中国联通发布公告称混改试点方案已经获得国家发改委批复，也就是说，中国联通混改已经箭在弦上。作为国企混改“第一炮”，中国联通即将试点的混改方案很可能成为其他国企的样板，因此在这不到一年的时间里，该公司获得了前所未有的关注。而混改能给中国联通带来什么，业内普遍持乐观态度，至于能否赶超移动和电信，可能性似乎不大。

发改委批复

中国联通发布公告称，母公司中国联通集团正计划以A股为平台筹划并推进混合所有制改革相关的重大事项，近日已获国家发改委对混改试点方案的批复，目前中国联通A股公司正与潜在投资者进行谈判，相关投资者名单、投资金额和所占股份比例等仍需上报相关部门，获得认可后才可实施。

公告还称，对于此前称“百度、京东和腾讯等将向中国联通投资120亿美元参与混改计划”的报道，中国联通并不清楚相关报道的消息来源，强调没有与任何潜在投资者签署过具有约束力的框架协议或认购协议。据了解，7月21日，有消息称，百度、京东等中国公司将向中国联通联合投资120亿美元（约合812亿元人民币），百度和京东将分别向中国联通A股投资100亿元和50亿元。

上周，中国联通发布《中国联通继续停牌暨停牌进展公告》透露，中国联通集团报送了混合所有制改革试点方案，并于近日获得国家发改委的批复，中国联通预计无法在7月17日之前完成相关方案的信息披露，中国联通A股将继续停牌一个月。

不过，根据中国联通董事长王晓初在今年5月召开的股东大会上所说，中国联通的混改牵涉的部门很多，需要与10个部委沟通，很多部委沟通都是他亲自跑的，难度还是不小，但希望越快越好。目前中国联通的混改方案只获得了国家发改委的批复，也就是说，该公司还有9个部委需要沟通。

根据中国联通发布的公告，目前相关投资者还没有得到确定。2016年11月3日，中国联通副总经理姜正新曾对外表示，混改将重点选择与中国联通业务互补性强的合作伙伴，“不是简单地引进资本，更看重价值上、产业链上的互补，增强中国联通整体竞争力”。

电信分析师马继华认为，无论是腾讯、阿里巴巴、百度等哪家获得入股机会，这种份额分配及定价都要先获得相关方的认可，甚至全体一致的同意，否则，一旦利益分配不均，有一方或多方临时选择退出或消极应付，那么这次轰轰烈烈的混改也就失败了。

“现在中国联通的混改不只是中国联通一家的事情，关系到中国移动(微博)和中国电信(微博)的利益，混改方案不可能不通过另外两家电信运营商的认可，而如何协调多方利益，将关系通信运营行业的前程。”马继华说。

历时近300天

中国联通的混合所有制改革一直牵动整个社会的神经，主要原因不是中国联通有多重要，而是这个案例是混改第一炮，具有显著的样板作用。

从中国联通公布混改计划到现在，已经接近300天。去年10月，中国联通被列入首批国企混改试点，主要针对的是国内A股上市公司中国联通股份有限公司；今年4月5日，中国联通发布公告，A股即日起停盘，结合国家有关部门要求混改五六月份改革方案全部报出的消息，外界普遍认为，中国联通混改进入实质阶段。

之后，中国联通陆续发布停盘公告；5月9日，王晓初在中国联通股东大会上透露了部分关于中国联通混改方案的最新进展，他坦言，这次混改方案包括员工持股计划，核心员工和骨干都持有股份，没有什么大的障碍，并且中国联通A股混改方案将包括发行新股及出售旧股；5月16日，中国联通再发公告称，即日起继续停盘两个月，相比之前最长20天的停盘，公告中称，中国联通正在积极推进重大事项的相关工作。这也被外界认为是混改方案正在逐渐细化中。

中国联通A股公司自4月5日停牌至今，发布多份停牌公告、停牌进展公告等相关公告。然而，投资者从这些公告中能获取的有效信息却相对有限，公司对于重大事项进展描述的关键信息甚至屡次雷同。

因为是第一个“吃螃蟹”，中国联通的混改进程始终扑朔迷离，近300天以来多个版本的方案不断被“曝光”但随后却都被“辟谣”，已经让资本市场等得不耐烦了。第一个被广泛认同的版本是，中国联通的混改方案中，中国联通集团对中国联通的持股将从63%变成36%，三家科技巨头百度、阿里巴巴、腾讯将持股20%。

另外一个版本说，中国联通混改将通过定向增发扩股和转让旧股的方式对中国联通股权结构进行调整，中国联通集团持有中国联通股权由62.74%减至36%；引入信息产业领域实力相当、主业关联度高、互补性强的国有资本占19%，初步备选对象是中国中信集团有限公司和中国广播电视网络有限公司等；引入互联网等领域的若干家境内非公企业及员工持股共占20.06%；公众股东占24.94%。在6月中旬，第三个版本的混改方案传出，有外媒称阿里巴巴和腾讯将通过购买A股增发股票的方式，参与对中国联通约100亿美元的融资。在这个消息中，百度被排除在外。

然而，这些猜测的方案都被中国联通否定。王晓初曾表示，“市场上的消息有真有假 ，我不能评价，作为管理层是希望公司改革后真正独立运营，按照自身来运作、市场化运作是我们最大的目标”。

混改前景未知

“混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口，而中国联通又是混改中最受关注的公司，从某种角度来讲具有标杆意义。”安信证券认为，以中国联通在中国的知名度和影响力，很有可能成为“典型案例”和“可复制可推广的经验”之一。中国联通集团可能成为央企混改的标杆，开启混改大幕。

国家发改委新闻发言人严鹏程日前表示，从督察自查情况看，国企混改试点等改革落实工作取得了重要进展。业内人士指出，电信、民航、铁路等领域的国企混改全面提速，BAT参股央企有望成为一大亮点。而7月将是混改试点名单公布的重要时间窗口。“改革力度明显加大，一批方案可望在三季度批复实施。”中国企业研究院执行院长李锦表示，门槛较高的行业正在准备逐步向非国有资本敞开。其中，铁路行业块头大，混改空间也很大；石油天然气行业推进的力度和进度也将超预期。

对于中国联通来说，混改的主要因素还是资金短缺。独立电信分析师付亮(微博)分析，从中国联通目前的现状看，竞争力较为薄弱，尤其是资金短缺，三大运营商中，中国联通是最缺钱的，有了钱才能建网络、才能展开营销。中国联通财报显示，2016年中国联通全年营收为2741.97亿元，相较上年微降1%，但6.3亿元的净利润同比大降94.1%。相比中国电信180亿元和中国移动1087亿元的净利润，中国联通6.3亿元的净利润显然与对手难以抗衡。

从去年四季度开始，中国联通尝试与百度、阿里巴巴、腾讯合作推出适用不同消费群体的定制型号卡产品。付亮认为，通过互联网公司流量业务渗透用户，能有效减小营销成本，形成业务绑定，增强了用户黏性。“BAT拥有相对成熟的市场化运营经验，与中国联通合作能带来更多创新。在阅读、音乐、视频等业务上也能相互促进。此外，来自BAT的互联网思维也为中国联通在物联网、车联网、云服务等领域实现突破创造了可能。”

对于混改，SA无线网络服务研究总监杨光指出，中国联通的经营发展正面临较为严峻的挑战，市场竞争格局的长期失衡也不利于信息通信行业的长期发展，混合所有制改革可以成为提升中国联通竞争力、促进行业长期健康发展的重要手段，如今看来，公开透明的政策环境和清晰的政策边界是混合所有制改革顺利进行的重要保证。

由于投资者还未确定，所以日后混改的方向还未知。不过，王晓初此前就已经在中国电信尝试过一种混改方案。当时，中国电信将旗下的几大基地业务，通过引入外部资本公司化，变成了合资公司，最终天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读和爱动漫4家公司100%股权，注入了上市公司号百控股，原来引入的股东成了号百控股的股东，中国电信的控制力进一步增强，也实现了资本增值。

万联证券首席投资顾问古振华则指出，运营商的主要优势是对流量和用户行为大数据的掌控，通过混合所有制改革，借民营力量（比如能与公司业务互补的BAT）优化治理结构，提升营运效率，拓展中国移动互联业务，把互联网业务与中国移动业务进行充分融合，将流量和大数据转化为现金流是未来业务发展的大方向。“只要对电信运营商保持控股和控制力就可以，联通混改的空间是很大的。”

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