虚假繁荣：余额宝高收益不可持续

5月15日(北京) 互联网金融日益升温，包括余额宝、理财通、增值宝、全额宝在内的各种 “宝宝”们，打着高收益的旗号，吸引了大批量的投资者。但在笔者看来，看似繁荣的市场表象背后，实际蕴藏着巨大危机。所谓的高收益并不可持续，短暂的虚高之后，必然回归理性。近日，余额宝的7日年化收益率跌破5%,回落至4.985%,与最高时的接近7%相比已经下滑超过两个百分点，再次印证了我的判断！

为什么余额宝收益越来越少？为什么余额宝高收益不可持续？余额宝遇到了发展瓶颈了吗？…… 事实上，这些问题并不复杂，我们对余额宝业务模式和流程稍加分析，即可找到答案。

收益由谁来买单

余额宝的背后是天弘基金，根据其业务特点和资金流向判断，余额宝从本质上看，属于货币基金。而货币基金背后是银行同业拆借市场，也就是我们通常所说的“协议存款”.也就是说，余额宝的收入来源是协议存款银行。说得白一点，余客宝是将从散户收上来的钱打包借给了银行，银行支付余额宝一定的利息。余额宝再将从银行收来的利息分发给散户作为收益。

协议存款是表外业务

协议存款是在市场资金流动性不充分性况下，银行为了增加资金储备的短期行为，属于表外业务！所谓表外业务，就是不计在正常报表中的业务。对于银行来说，收取协议存款是件“丢脸”的事，因为它意味着“资金紧张”.所以，没有哪家银行会公开承认自己收取了协议存款。四大行更是公开声明，不会承接余额宝的协议存款。协议存款的短期性也决定了余额宝高收益的不可持续。知道了这一点，我们也就不难理解，为什么节前余额宝收益一路上扬，而节后却接连下跌：节前，市场资金紧张，协议存款银行急需资金周转，因此同业拆借利率不断攀升；节后，市场资金宽松了，拆借利率自然就下降了。

天弘基金畸形的收入结构

从公开的数据可以看到，余额宝的后台天弘基金的收入结构极不合理。超过80%,近90%的收入来自协议存款。而协议存款是银行的表外业务，具有短期性。当市场资金流动性充分的情况下，银行就会降低协议存款利率，或直接拒绝接收协议存款。因此，天弘基金的经营风险非常大。正常情况下，协议存款收入占到基金公司收入40%左右较为合理，天弘基金如此高的比例在业界并不多见。出现这样的结构与其知识结构有关，与阿里联姻后的高速增长，天弘基金有所准备，但显然不够充分。对于，未来怎么玩，和谁一起玩都没有想好。如果不能找到更加合理的盈收模式，钱越多，天弘基金的危机越大，储户的回报越难保证。在这个行业，倒闭可能就是分分钟的事，天弘基金现在的压力与危机比我们想想中要大得多。

四大行拒绝余额宝协议存款是明智的

工农中建四大行不接受余额宝协议存款交易的消息一出，便迎来一片骂声。四大行被认为是为了维护自己的垄断地位，不愿放弃既得利益。而马云摆出一副“十分无奈”,但“痛下决心让利于民”的姿态，立即赢得大众舆论的支持。不过，在我看来，四大行拒绝余额宝协议存款是明智的选择，从长期发展的角度来看，对于普通大众来说也是有利无害。

原因主要有二：

1、互联网金融的最大特点是快和大，余额宝两者兼备。如果银行接受了余额宝的协议存款，随时都会面临挤兑的风险。互联网信息传播速度非常快，而余额宝资金总量又很大，一旦有了风吹草动，大量的资金流动，会对银行正常业务产生巨大影响。从这个角度看，四大行拒绝余额宝协议存款是明智的。

2、余额宝现在的情况，与当年的两房基金有很多类似之处。当初，由于两房基金的贷款利率低，吸引了大量用户贷款，一来二去，借款的盘子变得非常大。利率市场化到来以后，出理了更低利率的金融产品，加上互联网的快速性，两房基金在短时间内遇到了大量退贷，由于资金断链迅速崩盘，进而导致一连串连锁反应，直至最后的大规模金融危机，对美国经济产生巨大影响。

民众是愚昧的大多数，大多数民众非常短视，哪里暂时的利益大，便会立即投向它。余额宝打着高收益的旗号，很快就汇聚到了巨大量的资金。同样，当市场中出现比余额宝更高收益的产品时，民众也会毫不留恋地放弃余额宝，转投新的产品。随着中国利率市场化进程的逐步开放，以及创新型互联网金融衍生产品的持续涌现，出现比余额宝更高收益的产品是必然。在这种情况下，如果银行接受了余额宝的协议存款，遇到集中挤兑的概率就会很高。如果这时的资金没有跟上，就会引发一系列金融问题，甚至大规模金融危机。最终受害的还是普通民众，而这时的损失就不是少挣点理财收益那么简单，而是失业、破产、实体经济崩盘等非常严重的后果。

与余额宝收入一路下跌的情况相反，近段时间P2P网贷又开始“火”了起来。当前，余额宝的收益率只有5%左右，而P2P网贷的收益率却可高达24%!例如：用户存10万元在余额宝，一年的收益大约是5000左右。而在P2P网贷平台，收益可高达2.4万。那么，P2P网贷平台的高收益可持续吗？它的风险又在哪里？如何了解、选择值得信赖的P2P网贷平台呢？这些问题，我们将在下一篇文章中详细解读。敬请期待！

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