商汤被曝拟赴港上市，资本退潮AI独角兽迎大考

·极客观察8月28日 云从科技的过会无疑在沉寂已久的AI行业引起了不小的反响，尽管无缘于“AI第一股”，但商汤科技谋求上市的野心似乎从来没有停止过。

日前有媒体报导称商汤科技正与汇丰控股进行合作，或许将于数周就提交香港IPO申请，此次IPO资金筹集至少将为20亿美元。商汤方面的回复则保持着一贯谨慎的口吻，“对于市场传闻，不予置评。”

其实这已经不是商汤第一次被传上市了，作为投资热潮中的受益者，商汤从成立开始便得到了来自软银愿景基金、松禾资本、IDG资本等多方面的融资，与华为、小米、美图等客户均建立了合作关系，特别是在Pre-IPO融资完成后，商汤的估值高达120亿美元。

在去年11月，就有消息称商汤准备启动“A+H”股上市，甚至已经接触了不少投行。近几年来，AI企业上市传闻络绎不绝，背负着光环出身鲜花着锦，吸金无数，但在资本退潮行业普遍亏损的大背景下，商汤科技作为估值最高的AI独角兽企业，又能否继续获得二级市场的青睐呢？

资本助推高估值，“融资机器”商业化窘境

一直以来商汤科技与云从科技、旷世科技、依图科技被称为是行业内的“AI四小龙”，得益于人工智能赛道近些年颇受资本追捧，这几家企业的一举一动都备注行业瞩目，特别是在几轮融资过后，上市也成为了不得不提上日程的任务。

但在一级市场风光无限的态势却并未延续到二级市场，至少从当前来看的确如此。

2020年1月路透社报道旷视科技赴港IPO已经获得批准，但最终却并未通过；2020年11月依图科技申请上交所上市，遗憾的是也被终止审核；云从科技的过会大概出乎很多人的意料之外，因为对于人工智能企业来说持续性的亏损是阻碍上市的最大源头。

当前科创板的上市要求非常严苛，但此次云从科技以“标准二”（市值不低于50亿且最近一年营收不低于5亿）作为选择的上市标准，虽然抢跑了IPO，但盈利仍然是备受投资者考量的重点。

从资本追捧到虚火清空，AI赛道逐渐回归平静，曾经被认为是“融资机器”的商汤科技，一次又一次的被传上市，又一次又一次的否认，资本的耐心在慢慢被被消耗殆尽。

有媒体曾表示商汤一些老股东开始私下折价交易股份，但却很难卖出去。

从业务层面看，商汤致力于自动驾驶、增强现实、面部识别、图像识别等多种技术，其应用领域涵盖汽车、智慧城市、教育、医疗等行业。

为了打造商业化发展模式，商汤提出了“1+1+X”的商业战略模型，第一个“1”代表推动行业发展的基础研；第二个“1”代表产品和解决方案，第三个“X”则代表“赋能多个行业”。看似各个领域都有商汤的身影，但却没有一个行业能够占领绝对的优势，自动驾驶有百度等互联网企业，安防领域有海康等传统企业，每一个竞争对手的实力都不容小觑。

拥抱资本市场过后，“商业化”始终是高悬在企业头上的达摩克里斯之剑，没有足够的落地场景与“高估值”被放在同一个企业身上，着实有些尴尬。

跨界联名《三体》，高光背后也承压

在世界人工智能大会上，商汤表示将与《三体》全球永久唯一的版权方三体宇宙携手合作，打造沉浸式娱乐新业态，这次合作被外界认为是商汤急于讲出的新故事。

毕竟《三体》的商业价值是有目共睹的，拥有众多忠实的粉丝群体，在国内外好评如潮。但线下娱乐态业本就处于激烈竞争的阶段，且准入门槛不高，密室逃脱、剧本杀等体验馆层出不穷，商汤此举是否能够在一个已经趋于饱和的市场讲出好的故事，其实还有待观察。

“投入高、烧钱狠、研发难度大”已经成为了人工智能行业的共识。据了解此前商汤科技传出的一份融资计划书曾显示，2019年其收入为50.6亿人民币，毛利率43%；2017年与2018年的净利率，分别只有为2%和3%。虽然并未披露2020年的数据，但根据人工智能行业其他企业公开的数据来看，商汤科技或许也格外烧钱。

公开数据显示，旷视科技在2016年至2019年亏损额超过了80亿元；依图科技在2017年至2020年亏损超70亿；从2018年到2020年云从科技亏损超25亿元。

而商汤科技作为头部AI企业，其2019年43%的毛利率只比云从科技略高，2019年依图科技的毛利率为63.9%，旷视科技2019年上半年毛利率为64.6%，均高于商汤科技。

其次商汤科技建立的超算中心也格外烧钱。商汤创始人徐立曾公开表示，“而我们有150多个博士天天都需要在算法平台上按run，这还不算每年追加的数亿元GPU集群采购预算。”

而在超算中心里按下那个标有“run”字样的按钮，一次数据训练迭代整体花费至少50万元。

毛利低、竞争大、成本高让企业承受着巨大的压力，但资本逐利，衡量企业市值的或许到最后只有“盈利与否”和可持续发展能力。

小结：

上市大概是大多数投资者“套现离开”最常选择的方式，即便商汤目前对“上市传闻”不予置评，但终究也要接受市场和投资者的检验。要知道AI独角兽企业之间拼的不仅仅是技术，也需要技术与应用场景的 结合所带来的“商业化”。

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