距离“仙股”一步之遥 国美情况不乐观

·极客观察6月4日（文/水木）股价下跌、反弹无力，财务状况持续恶化，国美的境况令人担忧！入狱十年，黄光裕胖了，国美瘦了。靠价格战还能撑起黄光裕的野心吗？

截止6月3日港股收盘，国美股价报收1.23港元，较今年2月份最高点，接近腰斩。

自黄光裕重掌国美之后，大动作频频，将国美APP更名为“真快乐”APP之后，计划在未来18个月内将现有的3400家门店扩充至6000家以上，并放出豪言在期内恢复原有市场地位，力争五年实现万亿规模。

随后又高调宣布进军家装市场，并且要在三年内拿下5000亿的市场规模。

然而对于沉寂十余年之久的国美来说，沉疴重疾缠身应当缓治，切忌下猛药，而这些动作很有可能会加重其负担，无益于恢复元气。

根据国美2020年财报显示，全年营收441.19亿，同比下降25.83%；归母净利润亏损69.94亿元人民币，2019年同期亏损为25.90亿元人民币。

而这样的亏损似乎已经形成惯性，始终未见抬头，且不断扩大。

2017年—2019年国美的全年营收分别为715.75亿元、643.56亿元、594.83亿元，而归母净利润亏损分别为4.50亿元、48.87亿元和25.90亿元。

持续的经营亏损，已经对资产负债率造成不可承受之重。从2015年开始，国美资产负债率连年攀升，截止2020年已高达98%，一只脚已经踏在资不抵债的红线之上。

截止2020年末，国美现金储备为95.97亿，但短期负债已经达到233亿，相比2019年增加26.3%，流动负债529.43亿，总负债692亿。加之销售成本的上升，也在进一步侵蚀毛利水平。2020年综合毛利率约为12.2%，同比2019年的17.91%下滑近6个百分点。

另外在家电市场中的份额，国美也所剩无几，根据《2020年中国家电市场报告》数据显示国美在国内的市场份额占比仅剩5.3%。即便想要与其他竞争对手抢夺份额，短时间内很难实现，首要难点就在于培养用户习惯。

高负债、连年亏损、成本加大、毛利水平下滑，在这些因素影响下，国美还在大搞扩张，让本就敏感的资金链，随时都有引爆流动性危机的可能。

在这种资产状况下，国美不计代价，只有一个目的，就是要快速抢占市场份额，形成规模优势，向外界传递积极信号，如此就可以恢复在资本市场的造血能力。

虽然目前国美股价看上去很“低”，但这并不意味着“便宜”，基本面无法改善，根本无法激起投资人的兴趣。

而此前一系列对外释放的“大扩张”信号，虽然令资本市场为之一振，到现在来看也只是昙花一现，并没有出现股价上涨的持续利好。

所以，如果国美无法在“市值管理”上提出实质性的利好，那么后续维持经营的资金很难获得保障，加之巨大的负债压力，偿债能力也会面临挑战。若18个月一旦到期，口号不能兑现，将会导致下一年的财报业绩延续颓势。所以，看上去国美自年初的这一波操作显得轰轰烈烈，但实则背后却是危机四伏。

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