奈雪的茶被传赴港IPO，三年累亏上亿如何撑起400亿估值？

·极客观察 6月1日有媒体报道奈雪的茶计划于周四寻求在港上市获批，规模约为5亿美元，如果计划顺利的话那么下周将会开始路演。

这其实已经不是奈雪的茶第一次被传上市的消息了，早在今年2月份奈雪的茶就正式向港交所递交了上市A1表，启动上市流程，但此后一直未有新消息流出。针对此次传闻，奈雪方面则表示以公司经监管机构批准的公告为准。

与蜜雪冰城等物美价廉的下沉策略不同，奈雪的茶一直被冠以“高端”“最贵奶茶”等标签。然而看似光鲜亮丽的背后，其实也不乏难以言说的苦痛。“新式茶饮第一股”会是奈雪的茶的解药吗？

三年累计亏损上亿，半年估值翻三倍

近两年来投资者对消费赛道的热情水涨船高，元气森林、喜茶等也接连成为了市场的香饽饽。如果IPO顺利的话，那么奈雪的茶将成为“新式茶饮第一股”。伴随着上市的热议，奈雪的茶业绩数据也成为了市场关注的重点。

从2018年到2020年前三季度，奈雪的茶营业收入分别为10.87亿元、25.01亿元、21.45亿元，营收增速呈现下滑趋势。亏损分别达到6972.9万元、3968万元、2751.3万元。其中2020年前三季度亏损同比扩大605.1%，三年内累计亏损超过1亿。

除了营收增速的下滑外，奈雪还未曾盈利，与此同时让人担忧的还有奈雪的利润率。根据招股书显示，奈雪的茶茶饮店所产生的收益由2018年的人民币909.5百万元增至2019年的人民币2,291.5百万元，并由截至2019年9月30日止九个月的人民币1,591.6百万元增至2020年同期的人民币1,985.5百万元，其同店利润率在2018年和2019年分别为24.9%及25.3%，处于一个小幅度上升的状态，但在2020年前三季度，其利润率则下跌至12.6%，几近腰斩。

这其中或许也有快速扩张导致利润被侵蚀的原因。数据显示，奈雪茶饮店数量从2017年12月31日为止的44间增加至截止2020年前三季度为止的422间，包括内地61个城市的420间和位于中国香港及日本各有一间。

根据奈雪的计划，在2021年到2020年其将会在一线城市及新一线城市开设300间左右的门店，其中70%为奈雪PRO茶饮店。这么大规模的跑马圈地到底是高光还是隐患？

业内人士指出，茶饮店对于营运资金的需求极大，人工成本、租金成本等都是必不可少的开支，如果一家店铺无法满足自身基本的营收平衡，势必会拉低其他门店的利润。奈雪PRO茶饮店也意味着是比奈雪更高端的品牌，而这些品牌对于选址的要求势必更高，或许在成本的付出上也会更大。

有意思的是，比起盈利而言，体量和品牌知名度似乎更能够赢得资本的青睐。奈雪的茶在去年12月底完成融资后期估值大约在130亿人民币，而在3月中旬管理层的一次预路演后，有媒体报道其估值或将达到350至400亿元人民币。

不到半年的时间，其估值涨幅达到3倍，看起来着实有些不可思议。虽说估值更看重的是企业未来的一个增长空间，但对于一个没有太多技术壁垒的行业来说，这样的估值和溢价真的是合理的吗？

网红滤镜下，食品安全问题频发

扩张之下如何保证产品的安全问题，对于食品行业来说显然是一个挑战。2021年3月，青岛市城阳区市场监督管理局执法人员依法对北京奈雪餐饮管理有限公司青岛城阳区分公司进行检查，发现其未执行疫情期间的进口冷链食品的相关规定，涉嫌构成了采购或者使用不符合食品安全标准的食品原料的违法行为。

5月份奈雪的茶新晋网红爆款“霸气玉油柑”的旋转瓶盖因“析出黑色不明物质”(经店员证实为氧化铝),被消费者投诉“存在严重安全隐患”，黑猫投诉上关于奈雪的茶投诉数量已超过了300条。

其实不仅仅是奈雪的茶，包括喜茶、茶百道、一点点等品牌均有过红线逾矩的行为。当前奶茶行业处于爆发的节点，但比起一味的追求速度与规模，是否更应该严格规范内控体系？

《2020新式茶饮白皮书》显示，2020年中国茶饮市场的总规模为4420亿元，其中新式茶饮品牌到2021年预计会突破1100亿。想要从千亿规模的市场中分一杯羹，修炼好内功至关重要。

赛道竞争太激烈，上市未必是终点

除了自身潜藏的隐忧外，奈雪的茶所处赛道竞争与同质化都较为严重。如何构建坚固的护城河，突破包围也成为了奈雪上市后要思考的问题。

与同行业相比，奈雪的客单价并不低。中泰证券的研究报告显示，我国前五大高端现制茶饮店在2020年1-9月期间，喜茶、奈雪、KOL、乐乐茶、伏见桃山的客单价分别是40元、43元、35元、40元、29元，在国内现有的茶饮品牌中价格位于第一。

比起准备“下沉”的喜茶来说，奈雪显得并不着急。奈雪创始人彭心表示，“相较于下沉，在一个城市的 运营对于我们来说更重要。”这似乎与外界将奈雪的茶对标星巴克的定位相符。

品牌文化的高级感输出，加之足够空间的休息社交场所，多样化的产品组合，让奈雪被冠上“中国星巴克”的名号。只是奈雪的茶并没有星巴克的命，处处透露着小精致的氛围感却在无形之中产生了巨大的资金压力，“流血上市”成为了必然。

在一个低门槛竞争的赛道，未来奈雪的茶会不会如星巴克创始人舒尔茨所说的“有时，亏钱也值”呢？值得长期关注。

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