“猪周期”结束 牧原股份下跌才刚刚开始吗？

·极客观察5月25日（文/水木）当猪周期来临，“猪茅”牧原股份是涨得最好的，当猪周期结束，或许也是跌得最惨的。

5月24日，养猪行业第一股，牧原股份盘中一度跌停，收盘时跌幅收窄至8.53%，当日市值蒸发319亿，这是牧原股份2021年以来，跌幅最大的一天。自今年2月份，该公司股价站上131元高点后，股价已经连续下跌30.96%，总市值累计蒸发1500亿，从“猪茅”跌成“猪毛”。

根据该公司2021年一季度财报显示，该公司机构持仓数量已经从2020年底的550家锐减至今年3月末的136家，3个月400多家机构抛售，导致流动性收缩，缺少了流动性的支撑自然股价也无法继续在高位运行。

刺激牧原股份大跌的直接因素源于此前召开的股东大会，其管理层表示，2020年底全国生猪产能已恢复至常年水平的90%以上。生猪产能的恢复将带来生猪价格回落，虽然未来价格可能有季节性反弹，但生猪价格总体呈下降趋势，预计生猪行业在2022年或2023年将到达底部。

不得不说，能从管理层口中听到如此悲观的预期也是很难得的，但这也是事实。

不过，股价大跌的根本原因还是猪行情的无法为继。

2018年生猪的养殖成本在12.5元/kg左右，但随着行情的上涨，相关生产资料价格也在水涨船高，到目前平均养殖成本在17元/kg。其中，国家统计局近日发布的2021年5月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，生猪（外三元）本期价格18.5元/千克，环比5月上旬下降8%。而牧原股份一季度商品猪养殖完全成本在16元/kg左右。

生猪价格持续逼近养殖价格的情况下，未来的牧原股份的业绩也将面临考验。

从2018年开始至今，牧原股份股价涨幅超过10倍，而伴随其股价一路上扬的则是猪肉行情的持续火爆。不过自今年开始，猪肉价格已经出现16连跌，在整个行业景气度持续下滑的背景下，股价也必然会迎来一波去泡沫化的动作。

当供需关系回归合理水平，相关行业就不可能存在继续大涨的理由。而接下来，市场逐渐趋于饱和的情况下，业界内也将会迎来竞争压力较大的存量博弈。

毫无疑问，现阶段乃至未来两到三年市场供给足以应付需求，对于是否应该继续扩大产能，相信所有人都会持反对的观点。

然而就是在这样的背景下，牧原股份仍然在去年底向证监会提交了发债申请，并且在今年3月份提交了相关材料。而这次的发债融资规模在100亿左右，目的则是为了继续扩大产能，根据其发债预案显示，用于投建23个生猪养殖项目、4个生猪屠宰项目及偿还部分贷款补充流动性。

在市场趋于饱和的情况下，融资扩产显然是违背常理。而且之前的营收盈利情况也十分出色，并不缺钱。那么融资这么多钱的真实用途自然就受到外界质疑。

一种情况是财务数据真实性存疑，另一种情况融资别有他用，否则二者之间的逻辑关系说不通，也正是因此，牧原股份被证监会采取了监管约谈。

那么在这种不明朗的情况下，牧原股份未来的走向也会变得越来越扑朔迷离。

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