B站港股破发 黑天鹅还是灰犀牛？

·极客观察3月30日（文/水木）以破发的方式迎接B站回归港股，这与三年前的美股上市同出一辙，不仅B站董事长感到意外，同时也让7万打新散户大失所望。

3月29日，哔哩哔哩（B站）在港上市首日开盘破发，跌2.23%，盘中跌幅一度扩大至6%，发行价为808港元/股。收盘价800港元/股。

针对股价破发，董事长陈睿表示：资本市场大形势比较差，应该算是黑天鹅事件。

可见在公司董事长的眼里，由于整体市场环境的“大黑天鹅”造成了B站公司的“小黑天鹅”。

截止30日发稿时，B站盘中跌幅有所回升，但依然处于破发状态。

2018年3月28日，B站在美国纳斯达克上市， 发行价11.50美元/股，三年后总市值超过350亿美元，股价累计涨幅900%。

关于这次港股发行，B站指导价定为每股808港元，共发行2500万股，融资总额200亿港元(26亿美元)。其中散户投资者的最高发行价为988港元，较上周五美股收盘价(97.08美元)高出31%。

但在174倍的超额认购的热情之下，B站并没有为第一天冲进去的散户带来“预期”中的惊喜，与美股相比较，溢价31%的定价发行，可能是B站过于自信了。

三年时间，B站在美股涨了近十倍，整体估值被快速壮大，然而在这个基础之上，股价又被溢价三成拿到港股，不得不说，B站对港股市场寄予的“厚望”大大超过美股，但自身如果想要复制美股的十倍成长之路，所要付出的努力也需要超过十倍甚至更高，所以从这一点来看，B站的破发跟当年美股破发存在本质区别。

在美股上市之初，B站的可挖掘炒作空间的确很大，但是也该清醒地看到，经过三年十倍的增长所积累的泡沫也是实实在在的。所以说不管是接下来的美股还是刚刚登陆的港股，B站的估值调整已经势在必行。

此外，上市前B站披露的招股书中出现百度公司名称，这种低级错误，也同样会让外界对其产生不好的印象，当然这并非破发的主要原因。但在一定程度上向外界传递出其在做事方面的态度是否认真严谨。这也是衡量其长期价值不可忽略的一项重要因素。

主要原因，还是要归咎于盈利能力。

根据招股书显示，2018年至2020年，B站实现营收分别是41.29亿元、67.78亿元、120亿。但在营收逐年递增之下，B站的亏损也在逐年扩大，三年净亏损分别5.65亿、13.04亿元、30.54亿元，累计亏损49.23亿元。

虽然营收扩大、市值上升，但盈利能力始终不见好转，没有盈利终究是高市值下的一块隐忧。

总之，于市值而言，B站三年前登陆美股，虽然出现首日破发，但基于美股强大的资金实力、当时的经济大环境以及视频平台行业的热度，造就出一只十倍股是相对容易实现的，但放在今天的港股之上，B站想要再度幸运，这个难度太大。

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