特斯拉的小秘密：利润并非来自卖车，5年间靠出售指标创收33亿美元

·极客观察2月3日 看看特斯拉公布的2020年财报，你会发现一个奇怪的现象，特斯拉赚了些钱，但利润并非来自汽车销售。到底来自什么呢？CNN日前的一篇报道泄露了天机。

美国有11个州颁布政策，向汽车制造商提出要求：在2025年之前必须销售一定比例的零排放汽车。如果汽车制造商不达标，可以从其它制造商手中购买指标，特斯拉销售的汽车全部都是电动汽车，它可以将多余的指标出售。

对于特斯拉来说，出售指标是一项利润丰厚的业务，在过去5年里，这项业务为特斯拉带来33亿美元的收入，当中约有一半来自2020年。2020年特斯拉的净利约为7.21亿美元，出售指标的收入是16亿美元，换句话说，如果没有这笔巨款，特斯拉2020年会亏损。

GLJ Research公司CEO Gordon Johnson认为：“特斯拉销售汽车是亏本的，但出售指标赚了钱，现在这笔收入正在消失。”特斯拉高管也承认不能依靠指标收入。特斯拉首席CFO Zachary Kirkhorn说：“该业务很难预测。从长远看，指标出售不会成为业务的重要组成部分，我们不会围绕该业务做计划。可能在未来较长的时间内该业务依然强劲，也可能不是。”

从财报看，特斯拉还有其它利润源。如果将股票薪酬17亿美元考虑进去，2020年特斯拉的调整后净利润约为25亿美元。汽车业务的毛利约为54亿美元，这里没有考虑指标销售收入。2020年特斯拉的自由现金流约为28亿美元，比一年前增长158%，要知道2018年特斯拉连维持运营的现金都有些不够。

正因如此，特斯拉支持者才会欣喜若狂，他们认为特斯拉在经过多年的亏损之后终于能赚钱了，而这一点正是特斯拉股价在过去一年多时间飙升的主要原因。

分析师Gene Munster认为，在怀疑者与支持者之间有一个主要的争论点：特斯拉的盈利是真实的吗？他说：“大家在讨论两件不同的事，永远无法达成一致。”的确，特斯拉的指标收入比净利润高，但怀疑者太过看重这一点。Munster认为，如果想评估特斯拉的财务状况是否稳健，应该将指标收入剔除，从毛利率着眼。

Munster认为，从毛利率的角度看，特斯拉是成功的，通用汽车、大众的电动汽车无法获得如此高的毛利率。

2020年特斯拉股价大涨743%，但是2020年全球销售的汽车约为7000万辆，而特斯拉汽车的销量只有50万辆。特斯拉的市值扶摇直上，与全球最大12家汽车公司的市值总和差不多，要知道它们销售的汽车占了总销量的90%。

与其它汽车制造商相比，特斯拉有一个很重要的特点，它的增长速度非常快。在过去几年里，特斯拉的年销量增长速度保持在50%，而其它汽车制造商陷入困境，它们正在努力回到新冠爆发前的水平。

电动汽车是未来趋势，整个汽车产业正在转移，一方面制造商要迎合环境监管部门，另一方面要迎合消费者胃口，与传统汽油汽车相比，电动汽车需要的人力更少、组件更少、成本更低。

Munster说：“许多人都认为电动汽车代表着未来，我觉得这样的假设还是比较稳妥的。”虽然特斯拉是电动汽车的领导者，但它面临激烈的竞争。在欧洲大多地区，大众电动汽车的销量已经超过特斯拉。通用汽车也承诺，在2035年之前全面转向零排放汽车。GLJ' Resarch公司的Johnson说：“竞争将会把特斯拉挤到边缘，它的业务模式是不可持续的。”

也有一些分析师支持特斯拉，他们认为当我们向电动汽车转移时，特斯拉将会成为获益者。Wedbush Securities分析师Daniel Ives说：“特斯拉不会在电动汽车拿下80-90%的市场份额，但即使份额很低，也能持续增长。到了2025-2026年，电动汽车的年销量将会达到300-400万辆，当中40%来自中国。对于特斯拉来说，即使没有指标收入，它仍然可以盈利。”（编译/小刀）

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