·极客观察8月27日 最近几个月，美国科技股疯了一样上涨，于是有许多人跑出来大声疾呼：“泡沫形成，就像1990年代末的网络泡沫一样，请小心。”真是这样吗？可能是，但不同的看法当然也有。JPMorgan认为这次上涨和网络泡沫不同，而且上涨还会继续。
JPMorgan在报告中表示，新冠爆发期间软件硬件股的表现明显好过其它股票；一些权威认为，基本模式将会转变，由增长转向价值，也就是从科技转向金融能源；但JPMorgan对这种看法保持怀疑，它认为今年科技股的表现和1990年代的网络股不太一样。为什么这样讲？因为今天的科技股有利润作为支撑，而且主要科技公司的市盈率也没有高不可攀。
市盈率是股票价格除以每股收益的比例，市盈率越高说明投资人对该股票兴趣越大，预计未来股价还会进一步上涨。今年二季度，只有科技、日常用品、制药行业的利润增加，科技行业财务健康，现金流强劲，这与2000年的网络股不同。
今年的股市与20年前也不相同。今天美国股市有股票3700支，比1998年高峰时少了一半，减少主要是因为微型股消失。在1998年之前的9年里，有3614宗IPO，而在2019年之前的9年里只有2093宗。在网络泡沫最高峰时，企业上市的中值年龄只有5年，过去10年却延长到了10年。换言之，当年匆匆上市的科技公司现在可能会放慢速度，在更长的时间保持私有化，上市公司更加成熟。
还有一个不同点值得重视。20年前，企业承受很重的债务负担，当企业纷纷从名字中删除“.com”时，美联储却在抬高利率。今天不一样，现在借钱的成本几乎为零。借钱成本降低对科技股有利，因为投资者会追逐长期增长。
在美国，微软、苹果、亚马逊、Aphabet、Facebook五大科技公司在标普500中所占的比重达到22%，这是大家担心泡沫的原因之一。不过偏向科技的纳斯达克估值并没有2000年那么高。的确，现在科技股的交易量有所增加，但2000年时同比增加100%，过去12个月只增加了35%。2000年时，标普500最大的五家公司在总市值中占比14%，但在总现金流中只占2%；现在最大的五家公司占比22%，但在总现金流中所占的比例差不多也是2%。
正是因为这些原因，许多人都认为科技股很健康，还会增长。但并非人人都这样认为，1999年Ryan Jacob创建了Jacob Internet Fund公司，现在这家公司还活着。Ryan Jacob认为这次也许不像网络泡沫，但并不意味着当中没有泡沫。不要忘了，美股大涨发生在大流行期间，而大流行引起的经济动荡也是大萧条以来没有过的。病毒冲击很多行业，但大型科技公司的统治力却进一步增强。
摩根士丹利和高盛也持悲观态度。摩根士丹利告诉客户小心软件股，高盛则说投资人偏爱FAAMG（Facebook、亚马逊、苹果、微软和谷歌）导致标普500指数疯涨，冲到近20年来最高点。高盛美国股票策略分析师David Kostin认为，现在五大公司占标普500总市值的比重达到22%，这么高的比重一般意味着将会回调。
从今年开始至今，五大公司的回报率合计约为35%，其它495支权重股是-5%。五家公司的利润相当于从142至500位所有公司的利润之和。David Kostin进而认为：“这些顶级公司拥有超乎寻常的比重，这使得标普500非常脆弱，容易遭受特定攻击而导致股价猛跌。”
还有一些人认为，股市大涨，涨到泡沫阶段主要是因为美国政府无限制刺激造成的。3月份，美股因为新冠大跌，随后美联储无限量放水，中央银行直接购买公司债券和ETF，市场流动性增加，美联储资产负债表规模从4万亿美元增加到7万亿。突然印了这么多钱，肯定会出现通胀，但美国金融市场与常规经济是绝缘的，所以没有出现委内瑞拉、津巴布韦一样的悲剧，但资产价格却是在上涨的。
以特斯拉为例，去年8月时，特斯拉的股价约为215美元；经过大流行、衰退的影响，特斯拉股价不降反升，上涨近600%，达到1500美元。难道在12个月内特斯拉的价值增加了5倍吗？显然不是，可能只是资产价格上升导致的。
两派的观点都值得重视，你赞同哪一派？你认为现在的科技股估值合理吗？(小刀)
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