海尔这次私有化是来真的了？

·极客观察8月4日（文/贾紫璇|编辑/水木）8月的第一个交易日，海尔集团主体上市公司海尔智家开盘封涨停。

海尔发生了什么？

7月30日，A股上市公司海尔智家、港股上市公司海尔电器双双停牌了。

7月31日，海尔智家发了个公告，宣布公司将推进私有化收购海尔电器事项，海尔智家作为要约人，计划以向海尔电器发行H股及现金的方式完成收购，并以介绍方式在香港联交所主板上市。本次交易构成重大资产重组。

这是海尔集团在上世纪90年代打造A+H股上市公司结构后，首次进行大规模股权结构调整。

外界对于海尔私有化议论纷纷，究竟海尔为何要私有化？私有化后在家电领域可以与美的和格力一争高下吗？

为何私有化？为了平衡“内斗”

海尔智家为什么要推进私有化重组？要说重点，那就是海尔集团有内斗。

上市公司私有化一般有两个前提条件，一是股票价格偏低、市场估值偏低，二是公司大股东和管理层因看好公司的长期发展而选择私有化。

这话套用在海尔智家上，头一条更合适。

“美的市值比格力多了一个海尔”，近期随着美的集团股价连续突破新高，资本市场上这样的戏噱，让海尔这个在改革开放中发展起来的中国家电企业老大哥，看起来相当难堪。

一家公司选择在内地和香港两地上市，通常是出于扩大股东基础、增强筹资能力、提高股票流通性以及在多地提高知名度和影响力等因素的考虑。

海尔也是，1993年青岛海尔（2019年改名叫海尔智家）在A股完成上市后，1997年又拆分出部分业务赴港上市，就是海尔电器。

理一理海尔这两家上市平台的股权结构可以看出来，海尔电器代表的是海尔核心管理层的利益，而海尔智家，就是原来的青岛海尔，代表的是海尔集团的利益。海尔集团和海尔管理层的利益不一致的问题由来已久。

光大证券的一份研究报告也指出了这个问题：由于历史原因，海尔系拥有 A股和H 股两个上市公司平台，海尔电器和海尔智家彼此之间有关联交易、同业竞争，内部存在各种复杂的交易、结算等问题，复杂的股权架构导致海尔在过往经营中一致性受到钳制，存在较多治理问题。

私有化后去年净利润可提升超40%

就资本市场而言，本次交易有利于海尔智家建立统一的资本市场形象，并使得投资者可专注于一家上市公司。

多位家电行业分析人士认为，私有化海尔电器后，海尔智家在A股市场上估值将得到显著提升。

从数据可见，此举确有丰厚业绩之效。

此前海尔电器已纳入海尔智家合并报表范围，因此，本次交易对海尔智家资产总额、营业收入、营业成本、利润总额、毛利率等无直接影响。

不过，交易对海尔智家的归属于母公司所有者的净利润提升显著，2019年海尔智家的归母净利润由82.06亿元，上升至121.18亿元，增加47.67%；扣除非经常性损益后归母净利润增幅为31.35%。

事实上，海尔智家今年急于让业绩有一个较为平稳的表现。

今年一季度，在疫情的影响之下，白电行业整体下滑。海尔智家上半年营收下滑11.09%，归属于上市公司股东的净利润只实现了超10亿元，降幅超过50%。

与此同时，美的集团在营收和净利润下滑幅度均超过20%，归属于上市公司股东的净利润为48.10亿元。

因此，若此次交易完成，今年海尔智家的业绩表现不至于太难看。

海尔智家也认为，随着未来海尔智家和海尔电器之间整合协同效应的释放，后续上市公司将具有更好的运营效率和发展前景。

合而为一后，业绩提升，其价值也将被重估。

海尔智家的真正实力将浮出水面

私有化完成后，海尔智家的真正实力将不再被隐藏。同时，还将有效解决投资者普遍关切的成本费用、管理效率、同业竞争等一系列问题，有效改善海尔智家的财务表现。

兴业证券指出，本次交易对海尔智家有三点好处：首先可以提升效率，减少内耗。两家公司作为独立的上市公司分别运营，存在效率损失，影响战略协同，限制长期发展。其次海尔智家海外员工有激励平台。交易后，通过发行新H股在香港联交所的上市，海尔智家海外员工也有股权激励的平台。最后可以进一步深化推进海尔的战略。通过本次交易，海尔智家及海尔电器将进一步深化跨品类、全流程的整合协同，共享智慧家庭业务发展平台，放大战略价值。

很多投资者一直将海尔智家的市值与美的集团、格力电器相提并论。其实，海尔智家与其他两家上市公司无法简单横向对比。

私有化后，海尔智家的主营业务仍然是家电，仍是海尔集团的子公司之一。海尔集团旗下还有海尔生物、盈康生命等诸多业务。

而其他两家都是集团公司整体上市，如果非要进行对比，只能拿海尔集团与美的集团、格力电器进行对比，也可以拿海尔智家的家电业务与另外两家的家电业务比较。

如果单从家电业务看，三家各有优势：格力空调领先，美的占据小家电市场半壁江山，海尔智家冰洗牢牢占据市场份额第一。

业内人士分析，海尔智家私有化海尔电器之后，解决了长期以来海尔智家与海尔电器之间的同业竞争、关联交易、管理内耗、成本支出等各类难题，让海尔智家具备了更清晰的股权架构，更好的资金利用率，更统一的管理和战略。

私有化后的海尔智家将充分发挥协同效应，是公司估值重构的新起点。短期，会让外界看到海尔智家在家电领域的真正实力。同时，私有化将带来成本、效率、管理水平的提升，从而提高营收和利润。预计，海尔智家的股息率将从此前的30%，逐步提升至40%，对于投资者来说是利好。

长远看，这次私有化也有利于海尔智家体验云战略落地，让海尔智家继续引领智慧家庭新时代。海尔智家可通过整合后平台的增长空间、盈利能力、资本结构、分红水平、公司治理、战略落地、海外发展等方面，为股东持续创造更丰厚的价值。

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