美团上市之后日子过得并不美 股价低迷对手紧逼

·极客观察（小刀）美团上市半年了，只有半年，不过现在它却撞到了麻烦。一些中国企业IPO之后便风光不再，美团正是其中之一。

几周前，美团公布财报，2018年亏损1154亿元。为什么亏了这么多？因为美团收购摩拜单车，重组造成了巨额成本。

小米、平安健康医疗科技公司也遇到同样的问题。3月11日，美团CEO王兴在财报会议上谈到了增长放缓的情况，不过他认为今年能带来一些增长。听起来王兴有着非同寻常的自信，但在介绍公司形势时，他似乎没有这样的自信了。

4月份，美团收购摩拜，媒体说价格大约是27亿美元，收购之后，美团年营收同比增长92%，达到652亿元，当中的功劳主要还是归结于摩拜。然而事实证明，摩拜也是一个大麻烦，它让亏损雪上加霜。单车分享市场竞争激烈，增长前景并不明朗，摩拜只能关闭海外业务，给美团带来巨额重组成本。

小米去年7月上市，平安健康医疗科技公司5月上市，它们都未能达到预期。汽车电池巨头宁德时代（Contemporary Amperex Technology）、电动汽车创业公司NIO、电商平台拼多多也在去年风光上市，随后却承受巨额亏损，股价下跌。

用一位券商代表的话来说，中国创业公司认为上市就是目标，这可能是问题的根源所在。这位代表还说：“许多后起之秀关注的是它们多久能上市并从中获利。”因为有这样的心态，上市之后突然就停顿了。美国、欧洲企业不太一样，它们更加重视上市之后的增长和价值提升。

美团估值高达300亿美元，是世界排名前5的独角兽，上市时大家对它的期待很高。仅仅半年之后，美团的股价就跌到了发行价69港元以下，收购摩拜单车时，王兴认为自己发现了宝藏，结果却带来巨额亏损。有时，失望会变成不信任，市场玩家甚至怀疑，美团收购摩拜只是为了在IPO之前造势。投资者向美团施压，要求它解释增长策略。

中国是“独角兽”的故乡，有将近100家独角兽企业，投资基金想培育一批可以与美国对手匹敌的企业。未来会有更多的中国企业上市，互联网、AI、医疗、教育，这些行业都会有许多企业IPO。

因为美团出现巨额运营亏损，在分析师看来，任何营收数据都不再重要。

去年四季度，美团的营收达到198亿元，超出最高预期，但是运营亏损也达到了110亿元巅峰。美团必须重视利润率，提高利润。

关闭部分自行车租赁业务，这种做法很实用，正是投资者需要的。因为无形资产减值损失13亿元，出现一次性重组成本3.59亿元，投资者肯定不满意，但是如果能给整个公司止血，这样做还是值得的。

摩拜关闭海外业务，等于说美团直接承认4月的收购交易是一大错误。收购摩拜时，美团花了156亿元，但是可辨认资产只有27亿元。4月4日以来，摩拜只为美团贡献营收15亿元，造成的亏损却达到45.5元。

正因如此，美团的运营亏损率去年从11.3%升到17%。如果将摩拜的营收和亏损影响剔除，美团全年运营亏损率能降到10.3%。

四季度，因为关闭摩拜海外业务，美团出现一次性减记成本。管理费用占到营收的14.4%，一年前同期是8.7%。如果没有重组开支，比例会降到6.9%。管理层似乎意识到自己错在哪里，在2019年投资者战略中做了修正。

美团说，在调配资源发展新业务时，会选择更严格的方法，在扩大新业务时，会更有选择性，它还会提升运营效率，在打车和自行车分享业务上缩减运营亏损。

降低亏损，美团就可以与饿了么开战。在四季度财报中，我们还是看到一些可喜的变化。例如，与一年前相比，食品配送毛利率增长一倍，达到13.4%。营销成本大幅减少，只占营收的22.9%，之前是32.1%，这点最值得欣慰。为何这样讲呢？它说明数字可以持续降低，美团因为经济规模和口碑受益，还说明美团没有必要靠扩大开支提升营收。

2018年，送餐市场的规模估计达到2400亿元，年增长率18%；总用户达到3.55亿，估计中国有四分之一的人用手机订餐。2018年美团仍然是领导者，占了61.3%的市场，饿了么占有36.%的市场，包括新收购的百度外卖业务。

在每一单交易中，到底饿了么、美团向餐馆收取多少费用，我们无法确切知道，费用因为地区、餐馆类型和大小的不同而不同。大家普遍认为，每隔几个月两大平台就会上调佣金率，这样就能迫使餐馆重新考虑策略。

调查发现，在大城市，每笔订单至少20%的营收要交给两大平台，饿了么稍微低一些，美团高一些。饿了么副总裁1月份接受采访时曾说，他可以保证不会进一步提高餐馆佣金率，而且收取的比例永远会比美团低。他还说美团面临财务压力，饿了么知道食品配送市场还处在教育阶段，过早宰割商户会伤害市场。

内有财务危机，外有强敌挑战，成功上市的美团想继续风光下去，的确难度不小。

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