近日，浙江五芳斋实业股份有限公司（以下简称“五芳斋”）开启申购，拟登陆沪市主板。
事实上，101岁的五芳斋的上市之路并不顺遂，曾频换保荐商，最终浙商证券从广发证券、中金公司的手里接过接力棒，2022年1月，五芳斋首发获通过，也成为了浙商证券今年保荐成功的第1个IPO项目。
五芳斋的发行价格34.32元，发行市盈率22.99倍，低于行业最近一个月平均静态市盈率（33.47倍）和可比公司平均市盈率（27.49倍）。本次公开发行2518.58万股，占发行后总股本比例的25%，按此计算，上市之时它的市值在34亿元左右，属于小盘股，近期市场打新情绪较好，叠加中秋等消费旺季的气运，头顶百年光环，其上市首日或有一个积极的拉涨。
众所周知，如今老字号的生存并不容易，上市只是一个崭新的开始，能否走出一条强劲的生路依旧充满挑战。
01
百年老字号的光环
粽子作为传统的食品，穿越了悠久的历史长河，如今也颇受喜爱，人们总是为了咸口还是甜口而争论不休。
公开数据显示，预计到 2024年我国粽子市场规模将增长至102.91亿元，2020年至2024年的年复合增长率预计为7%。
五芳斋始于1921年，浙江兰溪籍商人张锦泉卖的“五芳斋粽子”是其原型，而取名“五芳”意为“五谷芳馨”，由于他家的粽子吃起来“糯而不糊，肥而不腻、香糯可口、咸甜适中”，慢慢就风靡起来。
1956年公私合营，“荣记”、“合记”、“庆记”三家“五芳斋”及“香味斋”四家合为一家“嘉兴五芳斋粽子店”。经过了时代的变迁，1998年浙江五芳斋实业股份有限公司经改制后成立，开始面向全国市场销售。五芳斋是全国首批“中华老字号”企业，2011年五芳斋粽子制作技艺被列入*非物质文化遗产保护名录，2004年成为*商标，如今已是粽子界的头部品牌。
目前，五芳斋主要从事以糯米食品为核心的食品研发、生产和销售，已形成以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群，拥有嘉兴、成都两大生产基地。截至 2021年年底，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了 478 家门店。
截至招股意向书签署日，五芳斋集团直接和间接合计持有发行人 37,824,533 股股份，合计占公司总股本的 50.06%，为控股股东。
其中，厉建平任公司董事长、五芳斋集团董事长，其持有五芳斋集团 20%的股份；厉昊嘉任公司董事兼总审计师，其持有五芳斋集团 20%的股份。厉建平与厉昊嘉系父子关系，两人实际能够控制五芳斋集团 69%股份所对应的表决权， 为五芳斋集团的实际控制人。
另外，在公司前十名股东中，发现了双汇发展、宁波复聚等的身影。
02
患上“粽子依赖症”？
从基本面来看，五芳斋实现营业收入分别为 25.07亿元、 24.21亿元、28.92亿元，归母净利润分别为 1.63亿元、1.42亿元、1.94亿元，存在一定的波动；综合毛利率分别为45.43%、44.57%、43.24%，不断下降。
具体来看，公司的业绩“顶梁柱”还是靠粽子。报告期内，粽子系列产品收入分别为16.09亿元、16.44亿元、20.08亿元，占主营业务收入的比例分别为67.74%、70.77%、73.06%，收入规模和占比均逐年上升；但粽子系列产品的毛利率持续走低，分别为46.91%、46.56%、44.16%。
报告期内，五芳斋主要采取自主生产为主，委托加工生产为辅的生产加工模式，其中，公司通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量的 13.40%、25.01%和 24.41%。
近三年，其粽子系列产品的产能分别为 4.19亿只、4.5亿只、4.5亿只；而这一产品销量分别为 4.08亿只、3.66亿只、4.48亿只。值得注意的是，报告期内，其产能利用率分别为 84.82%、60.57%和 75.99%，并不饱和，且波动较大。
2022年上半年，五芳斋的营收为18.09亿元，同比下降15.32%；归母净利润为2.42亿元，同比下降20.78%，业绩的下滑主要是疫情所致，事实上，五芳斋主要的生产基地位于浙江省嘉兴市，且销售区域主要集中在华东区域，而疫情的反复导致生产和销售均受到一定程度的冲击。
五芳斋预计2022年1-9 月营业收入约为 22.69亿元至 23.17亿元，同比下降约 13.14%至 14.96%；归属于母公司股东的净利润约为 2.28亿元至 2.30亿元，同比下降约 18.83%至 19.31%。
不得不说，除了疫情、原材料等因素的影响，五芳斋在卖粽子的生意上已经触及到了天花板。
众所周知，粽子的准入门槛较低，入局者多且分散，集中度不高，但市场竞争充分。同时，其作为传统节令食品，消费场景相对有限。目前五芳斋已是头部品牌，在主业的经营发展上很难再有较大的突破。
把鸡蛋都放在一个篮子里并不保险，寻求多元化发展才是出路。
事实上，五芳斋也意识到了这一点，近年来它以粽子为起点，充分利用中华节令场景，开发多样化的糯米食品，甚至拓展日销产品，试图丰富产品矩阵，打造高价值产品线。
本次IPO拟募资7.62亿元，主要用于五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目等。
本项目达产后，五芳斋可实现新增年产 10,000 万只高端粽子系列产品、4,350万只烘焙类食品（月饼、绿豆糕、蛋黄酥）、1,304 万袋速冻类食品（汤圆、烧 卖、馄饨）等的生产能力。
03
得年轻人得天下？
除了丰富产品线，五芳斋作为百年老字号，正在适应时代，试图拥抱年轻人。
公开数据显示，从建国初期到如今，我国的老字号企业由 16000余家降至1600 余家，存活率仅有10%。
老字号想要在这个新时代活下来、活得好，并不容易。
如今，消费者对老字号的抵触情绪其实主要来自于这个“老”字，这里说的“老”意味着：不符合市场需求和发展趋势，没有创新基因，不够吸引眼球，不够“接地气”。
五芳斋想要获得更多的消费黏性，势必要解决这些痛点。
一方面，它开始数字化转型，尤其向电商发力，2009年组建了电商团队，开启了“触网”新模式，进一步扩展了销售渠道。
目前它建立起了覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。可以发现，五芳斋以直营为主，这一占比超六成，较为稳定，而在其中，来自电商板块的收入逐年增长，2020年起这一板块的收入占比超过零售渠道，贡献颇多。
除去电商的起飞，它也开始重视营销的输出，利用互联网赋能，试图打破固有标签，与消费者建立起新的有效沟通连接。
五芳斋重视线上内容营销，近三年在广告宣传方面的投入共计近1.75亿元，推出了数支广告短片，包括《寻找李小芬》、《招待所》、《过桥记》等，此前还蹭了元宇宙的热度，上线了科幻广告片，被人们戏称为"五芳影业"。同时，它也与各类品牌进行创意联名，进一步扩大品牌影响力。
可以看出，五芳斋算是鼓足干劲，想要取悦年轻一代，在营销、渠道等模式上创新不断，也取得了一定的市场效果，不过它依旧需要找到能为自身带来真正活力的业务增长点。
另外，报告期内，五芳斋的流动比率和速动比率均低于可比公司的均值，资产负债率（合并）逐年增长，从2019年的38.52%增至2021年的50.83%，高于可比公司的均值，在偿债能力上存在一定的弱势。
04
结语
俗话说得好，逆水行舟，不进则退。新时代下，这些老字号若是依旧固步自封，那么生存空间只会越来越狭窄。若能借着“国潮”的发展红利，主动思变，积极转型，才能获取更为广阔的发展空间。五芳斋成功上市后，未来的路依旧很长，如何给予投资者业绩增长的确定性还需打上一个问号。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。