公司2015年实现营收1001.9亿元，YOY增长23%,净利润32.1亿元，YOY增长21.8%,每股EPS为0.78元。其中，4Q15营收316.6亿元，YOY增40%,净利润4.23亿元，YOY减47%.业绩表现较之前业绩快报所列之1008.3亿元营收和37.79亿元净利润有所下调，主要是受美国商务部对公司实施出口限制措施事件的影响，公司基于谨慎原则调整了相关合同的收入确认，导致营收和净利润有所降低。2015年利润分配预案为10派2.5元。
我们预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元（下修5%）和48.99亿元，YOY增长25%和22%,每股EPS为0.97元和1.19元。维持“买入”投资建议，A/H股目标价19.00元人民币和17.00元港币（对应17年16倍和12倍）。
运营商网络收入增30%:2015年公司调整了营收分类，在新的业务分类口径下，运营商网络收入572.2亿元，YOY增长30.22%,主要是受益于国内4G系统、光接入和光传输、以及国际高端路由器产品的增长；政企业务收入104.97亿元，YOY增18.16%,增长主要来自于智慧城市项目、数据中心和ICT业务；消费者业务收入324.67亿元，YOY增13.35%,增长主要来自于家庭终端产品和国际市场手机。按地区看，国内市场实现收入531亿元，YOY增30.86%,收入占比为53%;国际市场方面，亚洲、非洲、欧美及大洋洲的收入增速分别为22.16%、13.04%和11.94%.
财务费用降低，经营性现金流持续改善：公司2015年综合毛利率为31.03%,同比下降0.53个百分点，主要是国际运营商网络和手机产品毛利率下降；财务费用14.31亿元，YOY降低31.9%,只要是公司发行中期票据和超短融，优化债务结构，导致利息支出减少；投资收益6.96亿元，YOY增417%,主要是股权处置收益和衍生品投资收益增加。2015年公司经营性现金流74.05亿元，为历史最好水平。
管理层完成换届，发展战略不变：公司近期完成管理层换届，前CTO赵先明出任董事长和总裁。新管理层提出四个不变：坚持M-ICT战略所确定的大方向不变；2020年的业务规划、长期业绩承诺和阶段目标不变；公司对员工的激励承诺不变；公司坚定推行项目管理、效率提升的管理变革不变。此外，公司表示会加强资本运作和资本幷购，希望借助资本市场推动公司的持续发展。
持续关注美国出口限制事件之进展：在中国商务部的协调下，目前公司正配合美国政府相关部门进行调查工作，3月24日公司取得临时许可，针对公司的出口限制在6月30日前暂不实施。相关调查工作仍需要时间，建议持续关注事件的后续进展，及对公司的影响。
盈利预测：我们预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元和48.99亿元，YOY增长25%和22%,按最新股本计算，每股EPS为0.97元和1.19元。
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