窝窝IPO“卡壳” IPO 即使成功也只够烧两年？

3月6日（北京）业内预计于春节长假后登陆美股的窝窝，仍没有如约挂牌。美国财经网站iposcoop曾预告其IPO日期为2月25日。对这未能踢出的临门一脚，窝窝官方仅表示：还在走流程，具体上市时间暂不确定。

此前2月1日早间，窝窝向美国证券交易委员会（SEC）递交的更新后的IPO招股书文件，其计划通过本次交易最高募集6500万美元。窝窝财报显示，公司近年来持续亏损，2011年、2012年、2013年及2014年前9个月，净亏损分别达到9038.9万美元、3901万美元、3217.2万美元及3244.7万美元。若不扭转上述趋势，按照2013年全年的亏损额3217万美元来计算，业内预计IPO募集资金只够窝窝烧上两年。

上次IPO曾“临门踢空”

春节前夕美国财经网站iposcoop消息显示，窝窝将于2月25日在纳斯达克上市。窝窝也向媒体称，IPO很有可能在春节假期中间。不过至3月4日，窝窝原定的IPO却遭遇“卡壳”。窝窝官方未披露具体原因，仅表示：还在走流程，具体上市时间暂不确定。

此前1月10日，窝窝团向SEC正式递交招股书。意味着窝窝或将先于美团、大众点评登上美国资本市场。业内称窝窝可能成为“O2O第一股”。2月初，窝窝更新了招股书。在新版招股书中，新引入三名独立董事并披露计划通过本次IPO筹集5400万美元至6600万美元，预计发行价区间为9美元至11美元。

早在2011年，窝窝就高调宣布“要上市”。

年11月5日，上线刚一年多的窝窝团举行了一场“IPO启动新闻发布会”，融资规模预计2亿美元。由于SEC关于缄默期的要求，窝窝如此“另类”的高调宣扬被认为炒作色彩浓郁。

也是在那时，窝窝遭遇了IPO临门一脚踢空。2011年11月5日，团购鼻祖Groupon在纳斯达克上市，发行价20美元，首日收盘价为26美元。窝窝CEO徐茂栋本计划趁此利好将窝窝也推上纳斯达克，但当时窝窝的IPO申请与SEC的申请工作未完成。两周后，Groupon股价跳水。徐茂栋在接受新浪采访时表示，由于晚行动了一个月，窝窝错失了冲刺IPO的最佳时机。

目前的股价仅在8美元左右，成为了一家“过气”的网站。由此波及团购模式也不再受到美股资本的认可，相关企业估值难回高点。

受此影响，国内美团、大众点评等主打团购业务的一线本地生活服务企业至今无缘美股，都选择等待更好的上市时机。

轮融资2亿美元是“吹牛”？

月10日窝窝递交的招股书上显示，IPO计划融资4000万美元。

有分析人士当时指出，4000万美元应是“占位费”，主要用于计算注册费。在阿里巴巴上市前，也曾出现招股书显示融资额（10亿美元）与实际不符的情况。最终阿里融资超过250亿美元。

最终窝窝公布出来的计划融资额为6500万美元。虽高出4000万美元一截，但相比徐茂栋本人在2011年“IPO启动新闻发布会”后预计融资的“1亿美元”已经缩水甚多。

美团、大众点评等一线团购网站也有消息在近期敲定最新一笔融资：美团1月18日宣布已经完成新一轮融资，金额7亿美元，整体估值达到70亿美元；据《华尔街日报》报道，大众点评正与包括腾讯在内的多家投资者洽谈融资8亿美元事宜，交易达成后，大众点评估值约40亿美元。

与美团的7亿美元、大众点评的8亿美元相比，窝窝6500万美元的IPO融资额不足十分之一。整体市值更是与前两者不能同日而语。

在本次递交IPO申请之前，窝窝经历过数轮融资。根据招股书披露，窝窝在A轮融资中，共计融资5500万美元。其中，2011年4月，A-1轮融资500万美元，投资人为清科资本；2011年5月、2011年7月，A-2轮分别融资3200万美元、1800万美元。

窝窝曾一度夸大了A轮融资额。2011年，窝窝对外宣布已获鼎晖、天佑、清科等多家投资机构的战略投资，融资规模预计为2亿美元。相比实际融资额翻了近4倍。

另外，在去年5月徐茂栋曾表示，原股东团队已向窝窝再次注入5000万美元资金，其中徐茂栋投资占比50%。然而招股书中并未提及这部分交易。

持续亏损窝窝转型

窝窝团成立于2010年3月，由团购切入生活服务电商领域。

对于国内整个团购行业而言，2012年是急转直下的黑暗年份。由于之前各大团购网站疯狂复制Groupon模式，导致市场恶性竞争。经历过“千团大战”的辉煌时代，团购网站们吹大的气泡在这一年之后相继破碎。

导航网站团800数据显示，2012年10月份，团购网站整体数量降至2908个，相比2011年8月份鼎盛时期的5058家，骤降42.5%。不少知名团购网站出现高管跑路、大规模撤站、裁员、拖欠工资等现象。

其后，窝窝团主动对外公布财务数据称，2012年12月份成交额较上月增长30%，并取得几百万元净利润。窝窝将其称之为“规模化盈利”。

不过所谓单月盈利的消息或许有稳定军心的作用，但却无法掩盖大肆烧钱带来的整体亏损趋势。窝窝2012年全年实际亏损近4000万美元。

窝窝财报显示，公司近年来持续亏损，2011年、2012年、2013年及2014年前9个月，净亏损分别达到9038.9万美元、3901万美元、3217.2万美元及3244.7万美元。

若不扭转上述趋势，即使顺利IPO募集6500万美元资金，按照2013年全年的亏损额3217万美元来计算，也只够窝窝烧上两年。

至今窝窝遗留在大众脑海中的印象还是团购网站，但其经营模式早已转型。2012年上半年开始，转型为“窝窝商城”的模式，帮助商家在平台开设网上店铺。

看到Groupon模式辉煌不再之后，窝窝转型生活服务电商平台主打毛利较高的商城模式，但依旧报亏。

窝窝目前三个核心产品为：窝窝商城、移动客户端、窝窝电商操作系统“窝窝EMS”。营业收入来源主要分为两块：一方面是窝窝商城线上开店费用，另一方面针对使用窝窝电子平台优惠券的商家收取佣金。

在本地生活服务这片红海中，窝窝和大众点评、美团、糯米等仍处于同一战场厮杀，很难突出重围。

■ 观察

不靠巨头，窝窝创始人独撑

在团购行业经历了团宝、24券等大批网站倒闭关门的洗礼后，已所剩不多；在自谋出路的过程中，许多排名靠前的团购网站都选择依傍互联网巨头。

近年来，美团、大众点评、糯米分别获得了阿里巴巴、腾讯和百度的投资，除了美团，其他两家团购网站在业务上均与巨头 融合，作为大公司O2O的重要布局。此外，拉手网被宏图三胞收购，苏宁斥资1000万拿下了满座网。

其中，窝窝的角色略显另类。主要股东中并无一家互联网企业，CDH Barley Limited持有约8054万股股票，持股比例为16.45%；Tianyou Investment Limited持有约4742万股股票，持股比例为9.69%。

窝窝选择独立发展，背后一直以来不断提供资金支持的还是自家的董事长兼CEO徐茂栋。徐茂栋曾对外表示“不会考虑出售或并购”。徐茂栋42岁，从日照的齐鲁超市起家。在成为窝窝老板之前，已经创办了三家公司，其中一家卖给了分众传媒，一家卖给了澳洲电讯。

截至目前，徐茂栋本人持有窝窝股份比例最高。在提交IPO招股书以前，徐茂栋持有约1.77亿股股票，持股比例为36.30%。窝窝董事和高管总共持有的股票数量约为3.58亿股，总持股比例为73.21%。

招股书还显示，截至2015年2月28日，徐茂栋个人为窝窝提供了6390万美元的无息贷款——已相当于本次IPO募集资金的数目。并保证在2016年底前为公司的财务需求提供足够的支持。

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