耶伦女王携非农轮番来袭，央行盛宴未完待续！

近几周全球金融市场似乎都在上演央行戏码，本周亦无例外，只不过相比前几周的央行出镜率与分量，本周非农或稍稍抢戏。从上 上周的中欧央行轮番轰炸，到上周美联储决议足足抢占整周金融市场头条，再到本周澳英央行决议接棒，10月下半旬到11月伊始，金融市场完完全全被央行盛宴 给“舔屏”！

美联储决议仍是盘旋在金融市场头顶上的一把带刺的剑，看似加息无悬念，只在乎早晚，但其实最为危险。黄金市场多头已经惨遭美联储鹰“爪”蹂躏，尽管 上周包括GDP数据在内的一些列美国数据不尽如人意，但美元依旧坚挺，10月收涨0.6%连升第二个月，以欧元为首的非美货币则黯然失色。

本周市场将迎来超级周。美国10月非农就业数据等重磅数据登场亮相，美联储主席耶伦(Janet Yellen)将在国会作证词，此外，还有澳洲联储、英国央行等央行决议公布。与此同时，欧元区成员国、中国还将陆续公布制造业和非制造业PMI。

【对中国期望值已降低？没有坏消息就是好消息？】

金融市场在经历一段时期的“中国动荡”后，似乎已经对来自中国方面经济数据的期望值有所降低，对待“好”的定义已经从此前的“好转”变为如今的“没 有进一步恶化”。周末公布数据显示，中国10月官方制造业PMI未如预期回升，持平9月的年内第二低位水平49.8，继续低于50荣枯分水岭，非制造业 PMI则跌至年内最低水平53.1。

官方PMI数据无疑释放了中国经济下行压力持续的信号。在国际经济复苏乏力、国内经济继续面临下行压力的环境下，中国制造业进出口形势仍严峻，小企 业融资困难未好转，制造业下行压力已影响到一些服务业活动。不过，分析人士认为，制造业PMI没有更坏的消息就是好消息，四季度GDP增速持平上季将是最 好的结果。

澳元兑美元周一(11月2日)小幅低开后震荡上行，目前交投于0.7140一线；同为商品货币的纽元今日亦小幅低开，不过目前回升至0.6766一 线，将日内跌幅收窄。稍后将公布中国10月财新制造业PMI数据。市场预计，中国10月财新制造业PMI将有所回升，由9月的47.2升至47.6。

作为先行指标，10月PMI提供了观察四季度中国经济走势初步迹象的机会。中国三季度GDP同比增速6.9%，为六年来首“破七”，不过尚在7%左 右的今年官方经济增长目标范围。此前公布的9月财新中国制造业PMI创六年半新低后，分析人士认为，今年下半年中国GDP增长“破7”几成定局。

【澳洲联储——最有可能紧追中国央妈脚步】

不管是国内经济下行压力，或是国外货币政策宽松环境，亦或是最强厄尔尼诺天气来袭，都注定澳洲联储(RBA)再度降息迫在眉睫。澳洲联储将于北京时 间周二(11月3日)公布11月利率决议，并于周五(11月6日)更新经济增长和通胀预期。市场目前押注澳洲联储明日降息的几率约为40%。

国内方面——经济低位运行，通胀受抑，四大商业银行全部上调抵押贷款利率；国外方面——全球政策环境极度宽松，越来越多的国债收益 率跌至负值，澳洲联储不得不降息以防止澳元汇率走高。此外，受18年来最强厄尔尼诺天气以及印度尼西亚周边海洋气温降低影响，澳洲遭遇持续干旱气候，而这 种气象条件或导致澳洲经济增速在2016年跌至24年来最低水平。

高盛澳洲首席经济学家Tim Toohey表示，市场没有预期到这场干旱，过去这种气候将导致澳洲经济增速下滑0.5-1个百分点。此外，在决策者预估非农经济增长弱于过去，以及通胀压力缓解的情况下发生的干旱，为新的宽松货币政策实施提供了充足的理由。

澳洲联储可能会将2016年2%-3%的经济增长预期下调，在降息决策上可能也不会等到干旱气候的影响出现之后。如果他们等到经济活动数据已经下滑之后才行动，将会发现，那时候面临的处境将是加大降息力度。

澳洲2016年经济增速将低于2%这一过去平均水平，如果干旱气候所产生的影响明朗，该预估可能还会下调。1.75%的经济增速是非常可能的，或许比这还要低一点。一旦经济增速低于1.7%，将创下1992年以来最低增速水平。

在2006年的大旱气候中，澳洲联储预估农业产出会降低20%，从而导致澳洲GDP增速下滑0.5个百分点。澳洲最近数十年分别在 1994-1995、2002-2003以及2006-2007年遭遇过严重干旱气候，当时非农业GDP增长分别是4.6%、4%以及4.3%，通胀位于 央行3%的目标上限附近。

这一次干旱气候对经济的冲击更大，是因为过去七年中有六年澳洲经济增速低于平均水平。如今澳洲非农GDP增长仅为2.4%，1.5%的通胀率也低于澳洲联储目标下限。

基金公司AMP Capital的投资策略主管Shane Oliver表示，在经济增长受矿业投资下滑严重拖累之际，干旱气候导致澳洲农业产出下滑对于整个经济来说相当不妙。尽管食品价格可能面临上行压力，但经 济增长所面临的冲击将是澳洲联储关注的重点，也是他们面临进一步降息压力的原因。

西太平洋银行(Westpac)策略师Sean Callow上周表示，如果澳洲联储本周决定降息，澳元兑美元可能会下试0.69关口。目前汇价交投于0.71关口上方。

【英国央行——本周仍料按兵不动，但或快于美联储行动】

如果说澳洲联储周二议息会议还不足以令你感受到央行决议盛宴的气息，那么周四(11月5日)英国央行决议将足以令你大饱眼福，届时 该央行还将同时公布会议纪要和季度通胀报告。虽然英国央行在10月决议中曾表示英国经济前景疲软，短期通胀面临下行风险，2016年春季之前通胀可能维持 低于1%。但是从目前市场预计来看，英国加息时机将早于之前。此外，当日日本央行也将公布10月会议纪要。

美联储上周决议意外亮出“鹰爪”，称年内仍然存在加息可能性，这亦将促使英国央行尽快采取行动。根据最新数据显示，英国央行距离首次加息时机还有近11个月，大约在2016年10月份，而美联储距离首次加息时机还有四个月左右，大概是明年3月份之前。

不过，国际投行汇丰(HSBC)驻伦敦经济学家Liz Martins表示，可能英国需要比美联储更加迫切地收紧政策；但是从战略看，没有美联储这层安全毯，英国央行可能不会采取行动。

英美央行加息时机的关键在于就业市场的闲置劳动力。部分指标看来，英国的闲置劳动力差不多近乎耗尽，甚至可能超过美国。英国失业率改善的状况已经稳 固确立，但还有一些其它指标值得更加密切关注。例如，因为认为找不到任何工作而退出劳工市场的人口数量已经回落至危机前的水平，但美国却不尽然。

【耶伦女王携美国非农重磅来袭，12月加息还差不差票？】

尽管上周美联储决议提振了市场关于联储年内加息的预期，不过仍有不少投资者对此提出质疑，而本周耶伦主席将在国会作证词陈述，将为美联储何时加息提 供进一步线索。北京时间周三(11月4日)晚间23:00，耶伦将面向美国众议院金融服务委员会就联储在银行监管方面的行动和计划作证词。

这是10月意外鹰派基调的货币政策决议之后，耶伦的首次亮相。耶伦此前在9月25日的讲话中称，预计年内将加息，强调了过分延迟加息的风险。并表示近期全球经济和金融变化不会对美联储货币政策途径造成显著影响。

摩根大通表示，美联储释出的信号是目前最为清晰的，就是12月有可能加息。不过法国巴黎银行策略师Vassili Serebriakov称，在周五美国公布10月就业数据前他们持谨慎态度。他们认为，明年3月前达不到支持美联储加息的条件。

在美联储12月会议前有两份非农就业报告出炉，如果就业市场持续复苏的话，美联储可能会在12月采取行动。美银美林预计本次非农就 业人数增加15.0万，而此前两个月的均值为13.9万；如果10月非农增幅强劲，失业率将维持5.1%低位；相信就业参与率在9月下跌0.2%后将温和 反弹，这将带来上行压力。

而在周五重磅非农数据公布前，市场周三迎来非农预热赛，素有“小非农”之称的美国ADP就业报告。作为非农数据最受关注的前瞻指标，ADP的重要性 不言而喻。投资者将从中研判10月非农就业报告的成色。瑞银分析师表示，如果10月非农数据如上月一样表现疲软，欧元兑美元下行走势将被终结。

最新美国联邦基金利率期货显示，交易员预期美联储12月加息机率大约为50%，为一个月来最高水平。但从联邦基金利率期货可以看出，债券市场并不认同美联储预期的加息路径。

虽然对12月份加息的押注又出现在债市雷达萤幕上，但美联储的加息路径至今还没有得到债券交易员的完全认同。利率期货显示，交易员预期美联储12月升息机率大约为50%。隔夜指数掉期也传达类似讯号，显示12月加息机率为46%。

尽管现在押注12月加息的阵营大于周三美联储召开会议前，但是这不表示说所有投资人都认定美国经济准备接受借贷成本升高。芝加哥Bianco Research LLC总裁Jim Bianco上周四在报告中表示，期货市场暗示的加息机率只有达到60%才能反映市场准备好12月加息。现在市场对于12月加息已经有点准备，但是还没有 完全准备好。

不过，美银美林(BAML)经济学家Ethan Harris表示，美联储10月28日声明迫使市场降低印象中的加息门槛，给美联储带来一些声誉风险。如果加息推迟到2016年，即使是事出有因，市场对美联储沟通的信心也可能会受影响。

加息可能会在12月，但要看经济数据情况。普遍观点是欧洲央行的宽松政策将放缓或阻止美联储加息，但更相关的问题是欧洲央行宽松政策是否加速美联储加息。

美联储不担心鸽派央行行动；欧元区和中国的宽松政策对美国经济增长是净利好。预计美联储从现在到2016年底将共加息四次。

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