中信研究买入评级：神州数码收购启行教育 助推云+教育战略落地

近来，互联网+教育风头十足，迎来巨大的盈利窗口，谁能把握这次机会，在互联网+教育的风头中分一杯羹，是很多机构和投资者都在密切关注的话题。12月12日，神州数码（000034.SZ）晚间公告称，拟作价46.5亿元，收购广东启行教育科技有限公司( 简称“启行教育”)100%股权。其中，现金支付9.23亿元，占对价比例的19.86%。这起2017年教育行业最大并购案，引发业界高度关注。

高毛利的教育产业将提升神州数码盈利能力

根据Frost & Sullivan的资料，启行教育在中国留学咨询市场处于领先地位，2014年按签署的合约数目计算，市场占有率为12.9%，排名第一。其他竞争者金吉利、前途出国、新通及澳际教育市场占有率分别为11.1%、8.6%、6.8%和5.8%。

自2013年12月成立，启行教育其贡献营收的三大核心业务包括境内留学咨询服务、境外留学咨询服务及考试培训服务。2015与2016年，公司营收分别为9.4亿和10.1亿，营业利润分别为1.7和2.0亿。其中，留学咨询占比接近80%，毛利率约60%。

公告介绍，启行教育承诺2017年、2018年净利合计为5.2亿元，2017年至2019年净利合计为9亿元。通过本次交易，神州数码将切入国际教育行业，结合自身的企业管理水平、市场拓展能力以及信息化技术水平等方面的优势，进一步提升神州数码整体的盈利能力和持续经营能力。

“云+教育”强强合并 实现产业链互补

作为国内领先的整合IT服务商，神州数码已经开启了全面向云转型的新征程，打造云+教育正是战略落地之一。据悉，神州数码是目前唯一同时获得AWS、Azure、阿里云国内最高等级合作伙伴身份的公司，并成为首批通过Oracle Cloud MSP认证的大中华区企业。目前，神州数码已在短短1年时间已经申请并获得了云计算及服务的几乎全牌照。日前，神州数码收购了上海云角信息100%股权，快速获得成熟的云管理平台，提高在云计算领域的技术和服务能力，补充在云资源聚合和云增值服务上的业务布局。11月底，神州数码在武汉召开了“云+教育”合作伙伴研讨会，成立神州数码智慧教育联盟，促进“云+教育”复合发展模式的深耕发展。

事实上，神州数码在教育行业早有深厚的积累，拥有超过3,000 家具有高教、职教、普教及政府、教育机构等客户合作伙伴，在教育领域拥有大量、成熟的教育应用案例。中信研究分析认为，通过此次“云+教育”的强强合并，神州数码将依托启行教育在行业内的领先地位，并结合已有的智慧校园业务，整合教育渠道合作伙伴、解决方案、云计算等资源，逐步完善在智慧教育的产业布局，实现产业链互补，推动云+教育战略的稳步落地。

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