老虎证券：“腾讯光环”成易鑫高速成长催化剂

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腾讯集团最近在IPO市场上大杀特杀，继上周的阅文和搜狗SOGO之后，这又来个新的。

易鑫集团由腾讯直接和间接控股33%，易车BITA控股51%，京东JD、百度BIDU、顺丰联合投资，11月16日起在香港主板上市。

正式挂牌前，易鑫获得559倍超额认购，冻资额超过3820亿港元，跻身港股冻资前十。老虎证券投研团队认为，易鑫获得超额认购的主要原因在于，易鑫集团作为中国最大的汽车金融互联网零售交易平台之一，本身的关注度比较高。但获得如此高的超额认购，更多的还是因为其全明星背景——包括易车网、腾讯、京东、百度、IDG基金、东方资产和顺丰的王卫等股东。

同时，“腾讯概念股”和阅文上市之后的大热也让易鑫受益不少，11月15日（IPO前一天）易鑫集团暗盘表现活跃，收报10.94港元，大涨42.08%。老虎证券投研团队认为，易鑫作为一家互联网企业，腾讯等互联网巨头股东不仅仅带来的是资金，更多的是巨大的流量，这也是其高速成长的重要催化剂。此外，腾讯的高管也进入易鑫董事会，也会对易鑫的运营产生一定帮助。此外，易鑫的汽车金融业务也会成为腾讯金融业务的重要一环。

对于易鑫的行业竞争力和商业模式，老虎证券投研团队表示，易鑫在汽车零售行业占比非常高，有三方咨询公司给出的它的市占率达18.7%。然而它互联网汽车零售起步并不早，2017年6月才推出APP，所以它作为完整的汽车交易平台还略显单薄。易鑫的业务主要集中在汽车金融上，自营融资租赁服务一直是其业务亮点，包括融资租赁、抵押融资等。而自营金融业务会受到很多因素左右，比如坏账率、现金流等。目前来看，就易鑫的招股说明书中显示的，2014-2016年易鑫集团各年度的净利润分别为10万元、-2820万元、-14.043亿元，2017年前六个月亏损61.05亿元，属于加速亏损的状态，加上汽融资租赁合约还未经历完整周期，未来一段时间还要经历更多考验。未来，证券化汽车金融产品也将推出，而更多的风险也不容忽视。

易鑫进入汽车交易市场的历史并不悠久，但是汽车新零售市场已经成为巨头竞争的地方。中国二手车市场的增长潜力巨大，年均复合增长率为27.7%。除了传统的零售商，已经目前汽车互联网公认的巨头汽车之家、易车网，还有更多巨头的进入，比如国美汽车、阿里巴巴投资的大搜车。而线下的汽车商店也会极力拥抱线上。此外，传统汽车生产商也会布局新零售业务。

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